돈의 심리학#3 매몰 비용

다음을 기억하자. 첫째, 우리는 늘 발전이 지지부진하다고 느끼기 쉽다. 어느 시대에든 최근 10년이나 20년간 획기적인 뭔가를 만들어내지 못했다고 느낄 수 있다. 하지만 그것은 어떤 혁신적인 기술이든 우리 삶에서 유용한 것이 되기까지는 10년에서 20년은 걸리기 때문이다. 진보란 한 걸음씩 시간을 두고 천천히 일어나며, 지금은 대수롭지 않게 보이는 사소한 혁신과 발견이 훗날 엄청난 무언가로 변화할 잠재력을 지닌 기회의 씨앗이 될 수 있다. 디 호크는 "책은 저자가 쓴 내용보다 훨씬 많은 것을 담고 있다. 독자의 무한한 상상력과 해석도 책의 일부다."라고 말했다. 새로운 기술의 경우도 비슷하다. 모든 신기술의 가치는 단순히 그 자체의 용도에만 있는 것이 아니다. 완전히 다른 능력과 관점을 지닌 다른 누군가가 그 기술을 토대로 결국 무엇을 창안해내느냐도 중요하다. 둘째, 사소해 보이는 두 가지가 결합해 엄청난 뭔가로 증폭될 수 있다는 사실을 잊기 쉽다. 자연이 돌아가는 원리를 생각해보라. 북쪽에서 차가운 바람이 불어오는 것은 그다지 대수로운 일이 아니다. 남쪽에서 더운 공기가 불어오는 것도 마찬가지다. 그러나 그 둘이 미주리주 상공에서 만나면 토네이도가 발생한다. 이러한 창발...

훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이 적당한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 훨씬 낫다. A great business at a fair price is superior to a fair business at a great price -책 <찰리 멍거 바이블> 中 버크셔 해서웨이의 투자, 워런 버핏과 찰리 멍거의 투자 철학 한 단면을 이해할 수 있는 훌륭한 표현이라고 생각한다. 찰리 멍거, 워런 버핏은 마치 '이런 기업을 찾는 것이 투자다'라고 이야기하는 것 같다. 기업과 기업이 영위하는 사업에 집중하고, 긴 시계열에서 가치를 평가할 수 있어야 한다. 매일의 시장 움직임, 외부적 혹은 내부적 노이즈들은 이에 집중하기 어렵게 만든다. 그럴 때마다 투자의 현인들의 이야기를 읽고, 다시 본질에 귀를 기울이게 된다.

큰돈을 벌려면 리스크를 감수해야 한다. 그러나 리스크 때문에 망할 수 있다면 그 어떤 리스크도 감수할 가치가 없다. 러시안 룰렛을 할 때 확률은 우리에게 유리하다. 그러나 러시안 룰렛의 불리한 결과는 유리할 때 생길 수 있는 결과를 감수할 만큼의 가치가 없다. 이 리스크를 보상할 수 있는 안전마진이란 없다. 이런 일이 일어나지 않도록 하기 위해 나는 나의 돈을 둘로 나누어 생각한다. 일정 부분은 리스크를 감수하고, 다른 부분은 리스크를 아주 멀리한다. 이는 일관성 없는 행동이 아니다. 당신은 이게 일관성이 없다고 믿을 것이다. 나는 그저 나의 리스크가 제값을 할 때까지 오랫동안 살아남고 싶은 것뿐이다. 성공하려면 살아남아야 한다. 이 책에서 여러 번 이야기한 요점을 다시 한 번 반복하겠다. '당신이 원할 때, 원하는 것을, 원하는 사람과, 원하는 만큼 오랫동안 할 수 있는 능력의 ROI(투자 수익률)는 무한하다.' '강한 자가 살아남는 것이 아니라, 살아남는 자가 강한 것이다.'라는 이야기가 있다. 시장, 투자자에게도 이 이야기를 적용할 수 있다. 살아남아야 한다. 생존은 수익률의 정도가 아니라, 얼마만큼의 리스크 혹은 어떤 리스크를 수용할지가 결정한다. 수익률과 리스크를 함께 봐야 한다. 리스크를 보고 수익률을 고려할 수 있어야 한다. 수익률에만 지나치게 함몰될 때 예상치 못한 테일 리스크(Tail risk)에 무너질 가능성이 높아진다. 꼬리는 생각보다 두텁다.(Fat tail) 꼬리를 잊지 말아야 한다. 리스크, 리스크를 증폭시킬 수 있는 레버리지를 잘 다뤄야 한다.

투자는 엄밀한 과학이 아니다. 투자란 수많은 사람이 한정된 정보를 가지고 자신의 행복에 엄청난 영향을 미칠 사안에 대해 불완전한 의사결정을 내리는 일이다. 그러니 똑똑한 사람들도 예민하고 탐욕스러워지며 편집증을 갖게 된다. 무엇이 이런 변화를 유발했는지는 특별히 중요하지 않다. 중요한 것은 상황이 분명 변했다는 사실이다. 우리가 돈과 투자에 대해 생각할 때 지난 역사를 무시해야 한다는 건 아니다. 대신 중요하게 고려할 사항이 있다. 일반적인 것, 즉 사람들이 탐욕이나 공포와 맺고 있는 관계, 스트레스를 받을 때 행동하는 방식, 인센티브에 반응하는 모습 같은 것들은 시간이 지나도 그대로인 경향이 있다. 돈의 역사를 탐구할 때는 바로 이런 것들에 주목해야 한다. 이에 반해 특정한 트랜드나 업계, 부문, 시장의 인과관계, 사람들이 자기 돈으로 뭘 해야 하는지 등등은 계속해서 진화하고 바뀐다. 그러니 역사가들은 예언가가 될 수 없다. -책 <돈의 심리학> 중 안다는 것은 구분할 수 있는 것이다. 투자는 끊임없이 아는 것과 모르는 것을 구분하는 행위다. 또한 변하는 것과 변화하지 않는 것을 구분하는 행위이기도 하다. 변하지 않는 것을 찾아서 그것을 적용할 수 있는 모형(모델)을 만들어야 한다. (찰리 멍거가 강조한 '모형'이다.) 모든 것이 변하니 무의미하다는 회의주의가 아니다. 모든 것은 변하지 않으니 과거가 반복된다는 절대주의 또한 아니다. 현실은 양 끝단 사이 어디에 위치한다. 그러니 끝단을 알아야 한다. 끝단의 이름은 각각, '변하는 것'과 '변하지 않는 것'이다. 변하는 것들이 변하지 않는 것 위에서 어떻게 작동할지 살필 때, 비로소 유의미한 예측을 할 수 있다.

장기적으로 보면 주식에서 나오는 수익이해당 기업에서 벌어들이는 이익보다 훨씬 많아지기는 어렵습니다. 자본이익률이 6%인 주식을 40년 동안 보유하면 처음에 할인된 가격에 샀더라도 수익률이 6%를 훨씬 초과하기는 어렵습니다. 반면 자본이익률이 18%인 주식을 20~30년 보유하면 처음에 프리미엄을 지급했더라도 높은 실적을 얻게 됩니다. 책 <찰리 멍거 바이블> 中 홍진채님의 강의에서도 같은 맥락과 내용의 이야기를 찾을 수 있다. 그리고 책을 통해 다시 찰리 멍거의 이야기로 들으니 감회가 새롭다. 이보다 멋지게 버크셔 해서웨이, 워런 버핏과 찰리 멍거의 투자 철학을 표현할 수 있을까 하는 생각이 든다. 훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이 얼마나 중요한 투자 의사결정인지에 대해 알 수 있다. 훌륭한 기업은 프리미엄을 지불하더라도 훌륭한 투자가 될 수 있다. 가격과 가치의 괴리는 여전히 중요하다. 그보다 앞서 고려해야 할 것은 훌륭한 사업과 훌륭한 기업을 정의하고 찾는 일이다.