Financial Repression과 지분형 모기지

https://www.mk.co.kr/news/world/11298692 미국 사모펀드 시장에서 중국 자금이 빠져나간다는 뉴스가 있었다. 투자자로서 해당 이벤트에 대한 생각을 정리해볼 필요가 있을듯 해서 메모 형식으로 남겨본다. 정리되지 않은 생각이니 나중에 가지치기가 필요할 듯 하다. 사모펀드 회사의 입장 사모펀드의 수수료 체계는 주로 운용 자금에 대한 수수료와 성과 수수료로 구성되어 있다. 즉, 많은 자금을 운용할 수록, 운용 자금에서 수익이 높을 수록 사모펀드의 수익이 높아지는 것이다. 사모펀드의 수익은 특정 허들을 넘어야하고, 미래의 모든 투자 수익이 그러하듯 불확실하다. 운용 수익은 내가 맡은 자금의 일부에 대해 수수료를 받는 것이다. 즉, 투자 자금이 결정되면 확정에 가까운 수익이 된다. 사모펀드 입장에서는 중국 자금이 빠져나가는 것이 전체 수익에 치명적일 수 밖에 없다. 장기적으로는 사모펀드 입장에서 자산 선별기준을 높이는 효과가 있을 수도 있다. 자금이 들어오면 투자를 실행해야 한다는 압박이 커질 수 있는데, 자금의 감소로 운용 효율성이...

지난 일주일 전후의 기간은 시장의 엄청난 출렁임이 있었던 시기다. 개인적으로 이 시기에 매도는 거의 하지 않고, 그 동안 눈여겨 봤던 기업들을 약간 매수했다. 더 적극적으로 매수/매도를 했어야 했는지 스스로 자문하게 된다. 이런 고민을 하다보니 언제, 어떤 주기로 시장에 반응하는 것이 최선일지에 대해 고민하게 되었고, 매매의 트리거는 무엇이 되어야 하는지 질문을 던져볼 수 밖에 없었다. 이에 대한 현재 나의 대답을 메모로 남겨본다. 거래란 '매매 진행 의사'와 '시장의 유의미한 변동', 이 두가지 요인에서 발생한다. 앞의 요인(매매 진행 의사)은 반드시 있어야 하는 조건이지만, 뒤의 조건(시장의 유의미한 변동)은 그렇지 않다. 예를 들어보자. 시장이 계속 횡보하거나 특별한 이벤트가 없더라도 '주식을 매수/매도하겠다는 의사'가 있으면 거래는 발생한다....

새로운 이벤트가 없었던 적은 없었지만, 이렇게 까지 시장의 변동성이 크게 느껴진 것은 오랜만인 것 같다. 최근 몇 일간의 세계 시장의 움직임은 기존에 우리가 알던 세계가 아닌 새로운 세계를 보는 것 같은 느낌이 들 정도 였다. 코로나 정도가 가까운 과거에서 찾을 수 있는 큰 변동성의 사례인데, 코로나는 인류가 대응하는 영역의 문제였다면 현재의 이벤트는 '만들어가는' 이벤트라는 측면에서 큰 차이가 있다. 그래서 더 크게 느껴질 수도 있다는 생각이 든다. 커다란 변화 앞에서 투자자로서 나는 무엇을 해야하는지 고민해본다. 거대하고 완전한 변화일지, 잠시의 출렁임일지 고민해봐야 한다. 그리고 내가 위치한 곳은 어디인지와 내가 가진 것(포트폴리오)은 무엇인지도 지속적으로 체크해야 한다. 이런 저런 생각을 글로 정리해본다. '관세'라는 영향을 포트폴리오에 적용하기 위해서는 약간의 변형이 필요하다. 산업의 크기에 변동이 생기는가? 관세로 산업이 크게 달라질 수 있다. 임금이 낮은 국가에서 생산한 것이 제품 경쟁력의 유일한 요소라면 관세의 영향은 치명적이다. 낮은 관세로 소비자들이 저렴하게 사용할 수 있었던 필수적인 물건이라면, 관세의 영향으로 가격이 올라가고 소비량은 줄어들겠지만 산업은 여전히 존재할 것이다. 관세로 전체적인 판매가가 올라가고, 판매가의 증가로 오히려 시장이 커진 것으로 나타나는 산업도 있을 것이다. 결국 중요한 것은 탄력성이다. 얼마나 소비자가 관세 효과를 ...

투자에서 중요한 것은 사고체계다. 매일 변화하는 세상에서 무엇을 찾고, 무엇을 유지할지 결정하는 것은 이 사고체계가 결정한다. 찰리 멍거가 강조한 '격자 모형'도 같은 맥락으로 해석할 수 있다. 삶에서 다양하게 사용할 수 있는 도구를 발견하고, 이를 자연스럽게 활용할 수 있을 때 우리의 격자모형도 조금 더 촘촘해지고, 효과적이 된다. 시장이 크게 흔들릴 때 포트폴리오의 회전율을 높이고, 두려움에 사로잡혀 매매를 진행하는 것은 사고체계가 단단하지 않음을, 격자 모형에 빈 곳이 많음을 의미한다고 볼 수 있다. 즉, 시장의 변동성이 위험이 되는 시점은 과거 투자 의사결정의 근거를 찾고 해석한 사고 체계가 허점이 많음을 확인할 때다. 따라서 위험에 대한 대비는 반드시 사고 체계에 대한 점검이 우선되어야 한다. 변동성에 불안하고, 변동성에 포트폴리오를 크게 변동시키려고 한다면 '사고체계', '격자모형'을 점검하고 개선해야 한다. 그래야 더 좋은 사고체계를 기반으로 의사결정을 내린 포트폴리오를 가지고 시장의 변동성을 바라볼 수 있을 것이다. 시장의 변동성에 불안할 때 가장 피드백해야 할 대상이자 피드백이 필요한 대상은 현재의 포트폴리오나 투자 대상이 아니라 투자 의사결정을 내린 '사고 체계', 세상을 바라보는 '격자모형'이다.

투자에 대해 여러가지 생각을 하지만, 그것을 글로 옮기지는 못했다. 그러던 와중 최근 시장 상황이 더 크게 혼란스러워지는 것 같아 이 시점에는 반드시 스스로의 생각, 투자에 대한 관점을 정리할 필요가 있을 것 같아서 글로 옮겨본다. 글 쓰기에 앞서 시장이라는 공간에서 나는 어떤 목적을 가지고 있는지 정의할 필요가 있다. 즉, 어떤 게임을 하는 사람인지 규정해야 공간 안에서 무엇을 해야하는지가 정해지는 것이다. 투자라는 행위, 시장이라는 공간 안에서 서로가 목표하는 바가 달라 잘못된 시점에 잘못된 사람에게서 잘못된 신호를(사실은 소음) 의사결정에 활용하지 않도록 끊임없이 주의해야 한다. 기본적으로 목표하는 바는 두 가지로 축약할 수 있다. 1. Money machine 2. 능력범위 파악과 장기평균 머니머신은 많은 뜻을 함축하고 있지만, 몇 개의 키워드를 활용해 설명할 수 있다. 경쟁력을 가진 기업, 해자(Moat)를 가진 기업이 사업을 통해 안정적이면서 꾸준히 성장하는 현금을 창출한다. 과거 실적이 미래를 설명하지는 않지만 과거 실적을 통해 기업이 내려온 의사결정을 살펴보고 앞으로 변화하는 불확실한 거시 경제에도 꾸준히 좋은 의사결정을 내릴 수 있는 능력이 있다고 판단할 수 있어야 한다. 능력범위 파악 및 장기평균에 대해서는 다음과 같은 생각을 가지고 있다. 기업이 영위하는 사업, 제품을 이해하는 것을 넘어서서 특정한 (매크로 혹은 마이크로) 이벤트가 사업(기업)에 미칠 영향을 파악할 수 있으며, 이에 대한 반응으로 기업이 내릴 의사결정 시나리오를 상상할 수 있다. 투자는 다양한...