금리 방향성에 대한 생각 스케치

당연하지만 간과하기 쉬운 법칙이 있다. 목표로 삼을 가치가 있는 것 중에 공짜는 없다는 것이다. 어찌 그렇지 않겠는가? 모든 것에는 비용이 따르며, 대개 그 비용은 잠재적 보상의 크기와 비례한다. - 책 <불변의 법칙> 중 기억하라. 대부분의 일에는 비용이 따르며 이를 인정하고 기꺼이 치르는 것이 현명하다. 그 비용이란 적당한 양의 불편함을 견디는 것이다. - 책 <불변의 법칙> 중 투자는 팩맨 게임과 비슷하다. 팩맨 게임은 작은 공들을 먹으면서 팩맨을 조금씩 키우는 방식이다. 적을 피해 적절하게 공을 잘 먹어나간다면, 팩맨을 키울 수 있다. 포트폴리오도 마찬가지다. 중요한 것은 포트폴리오는 무엇을 먹으며 커지느냐는 점이다. 투자자, 포트폴리오를 키우는 원천에는 다양한 것들이 있다. 리서치에 들어나는 인풋, 투자 의사결정과 관련된 사고력 등이 그 중 하나다. 개인적으로 가장 중요한 핵심은 '리스크'라고 생각한다. 시장에 리스크가 없다면 투자자는 무위험수익만을 얻을 수 있다. 무위험 수익 ...

책 <결핍은 우리를 어떻게 변화시키는가>를 읽으며, 투자자에게 느슨함이 얼마나 중요한지에 대해 생각해볼 수 있었다. 이에 대한 생각을 글로 정리해본다. 결핍의 덫에서 빠져나오려면 우선 계획 수립이 필요하다. 그런데 결핍이라는 심리 상태에서는 계획을 쉽게 세우지 못한다. 계획을 세우는 일은 중요하지만 긴급하지 않다. 터널링이 사람들로 하여금 중요하지만 긴급하지 않은 것을 무시하게 만드는 바로 그 특성을 가지고 있다는 말이다. 계획을 세우려면 한 발 뒤로 물러나야 한다. 결핍은 덫을 만든다. 결핍은 다른 결핍을 가져오는 것이다. 시간의 부족함은, 일의 완성도를 낮추어 이를 만회하기 위해 더 많은 시간을 필요로 한다. 자금의 부족함을 나쁜 의사결정을 만들고, 이는 더 많은 자금의 감소(손실)를 가져온다. 마음 속 여유의 부족함은 장기적인 계획을 세우지 못하게 하고, 이는 계획의 부재로 더 많은 시행착오와 변경사항을 만들어 결과적으로 더 강한 여유의 부족함을 만든다. 이를 결핍의 악순환이라고 말할 수 있다. 결핍의 늪에서 벗어나려면 철저한 경계심이 필요하다. 이따금씩 발휘되는 경계심이 아니라 끊임없이 지속되는 경계심이어야 한다. 거의 모든 유혹에 거의 언제나 저항하려면 그럴 수밖에 없다. 결핍의 악순환에서 벗어나기 위해서는 '철저한 경계심'이 필요한데 이는 끊임없이 지속되는 경계심이어야 하기 때문에 많은 에너지를 필요로 한다. 책의 표현을 빌리자면 막대한 '대역폭'을 요구하는 것이다. 하지만 결핍은 대역폭을 온전히 활용하지 못하게 만든다. 가장 문제가 되는 것은 새로운 충격이 나타날 때마다 이 충격을 완화하고 헤쳐나갈 수 있는 느슨함이 충분하지...

일주일 동안 많은 것이 변했지만, 동시에 많은 것이 변하지 않았다. AI 관련 버블 논란으로 주식은 크게 빠지고, 다시 반등하는 것 처럼 보인다. 실제로 버블인지, 버블이 아닌지 모른다. 안다고 하더라도 유의미한 시점에 먼저 알고, 그것으로 알파를 추구할 정도는 아닐 것이다. 안다고 하더라도 확신을 가지고 유의미한 금액을 베팅할 수 있을 정도는 아닐 것이다. 그렇기 때문에 무엇을 해야하는지 명확히 알아야 한다. 변동성이 높은 이런 상황에서 내가 반복적으로 수행해야할 것은 다음과 같다. [자산배분] 자산배분이 투자철학인 포트폴리오는 계획에 따라 리밸런싱을 수행한다. 매크로 이슈가 자산배분 비중에 영향을 미치는 주제인지, 중요성은 어떠한지 리서치한다. 자산배분 비중에 변화가 필요하다면, 점진주의Gradualism에 따라 변화를 반영한다. 변화의 이유를 피드백 가능한 형태로 기록한다. [개별주 투자] 급격한 변동성의 원인을 고민하고, 보유하고 있는 포트폴리오 종목의 투자 포인트와 비교한다. 현재 시점에서의 투자 포인트를 나열해보고, 과거 투자포인트와 비교했을 때 변화된 부분이 있는지 확인한다. 계속 개별 기업에 대해 리서치한다. 적절한 가격인지, 안전마진이 있는지 등을 고민하여 매수매도 의사결정을 내린다. 위의 1~4를 반복하며, 아무것도 하지 않는다. [독서] 다양한 책을 읽는다. 투자와 관련된 책이라면, 최신 책이 아닌 오래된 책을 조금 더 선호한다. 투자와 관련된 책이 아니라면, 다양한 분야의 책을 읽는다.(투자와 거리가 먼 책 제목일 수록 좋다) 읽고, 기록하고, 생각한다.

원칙 없이 기업을 바라보다 보면, 제각기 가격에는 이유가 있어보이고 상승 혹은 하락의 이유가 될 수 있는 시나리오가 그려진다. 크게 하락한 종목일 수록, 저점을 잡을 수 있을 것이라는 헛된 생각이 생긴다. 크게 상승한 종목은 모든 호재 혹은 그 이상이 가격에 반영된 것 같아 매매를 주저하게 된다. 가격을 지우고 생각할 필요가 있다. 모든 것은 가격(그리고 가치)의 문제(투자이기 때문에 당연하다)이지만, 가격과 그 움직임은 쉬이 관찰자의 판단을 흐린다. 가격의 노이즈를 배제한 상태에서 산업과 사업, 그리고 경영진을 평가할 필요가 있다. 아래 분류에서 어디에 해당하는 기업인지 체크한다면, 보유 편향 등을 줄일 수 있을 것으로 기대한다. 복리 기계(Compounding Machine)에 대한 투자 복리로 성장할 수 있는 기업에 대한 투자 가장 이상적인 장기투자 대상 Quality가 중요 산업의 Quality - 어느 정도로 성장하는 산업인가 사업의 Quality - 회사의 비지니스 모델은 어떠한가 경영진의 Quality - ...

애플은 개인 포트폴리오에서 비중이 높은 종목 중 하나다. 높은 비중의 종목이면서도, 가장 오래 가지고 있는 종목 중 하나이기도 하다. 이 종목을 언제, 어떤 이유로 매도해야할지에 대해서 고민을 해본다. 미리 고민해둬야, 흔들리지 않고 정확한 시점에 매도할 수 있다고 생각한다. (정확하다는 것이 고점이나 더 많은 수익을 의미하지 않는다. 다만, 원칙에 입각한 매매라는 측면에서의 정확도를 의미한다.) 우선 매도의 이유를 이야기하기 위해서는 매수의 이유부터 정리해야 한다. 매수 포인트는 다음과 같다. 애플의 강력한 하드웨어 판매량은 서비스 매출의 증가로 이어진다. 서비스 매출의 이익률은 하드웨어의 그것보다 압도적으로 높다. 애플의 이러한 고마진 사업역량은 강력한 현금창출력으로 나타난다. 애플의 경영진은 배당 및 꾸준한 자사주 매입을 통해 회사의 이익을 주주 이익으로 전환한다. 결론 : 애플 생태계의 입장권과 같은 하드웨어의 강력한 판매량은 서비스 매출의 증가를 가늠할 수 있고, 이러한 선순환은 애플의 주가 상승으로 이어질 것이다. 간단한 논리이지만, 그만큼 강력한 내러티브라고 생각한다. 애플을 오랜 기간 보유하면서 몇 가지 지점에서 매도를 고민한 지점들이 있었다. 매도를 고민하게 만든 이슈 및 주제에 대해서도 정리해본다. 반독점 이슈 애플은 여러 지역에서 반독점과 관련된 이슈가 있다. 특히 유럽-미국-중국에서 관련 반독점 규제가 심해지고 있다. 유럽은 해당 지역 출신의 강력한 테크기업이 없기 때문에 미국 테크기업의 너무 많은 이익을 불편하게 생각하는 듯 하다. 앱스토어에서 수취하는 수수료율 등에 제제를 가하면서 애플을 압박하고 있다. (애플 뿐만 아니라 구글, 페이스북 등의 기업들도 규제의 대상이다.) 미국은 애플 하드웨어 및 애플생태계의 독점적 성격으로 반독점법 대상 리스트에 올릴지 고민하고 있는 것으로 보인다. 자국 기업이지만, 자국의 혁신 생태계를 억제하는 요소라고 생각된다면 강력하게 반독점법 대상으로 바라보는 미국의 특징이 잘 보인다. (미국 자본주의가 잘 작동한다는 방증일 수도 있지만, 애플에게는 악영향임은 분명하다.) 중국은 애플의 가장 중요한 단일 시장 중 하나인데, 자국 테크기업의 성장을 위해 어느 정도 애플을 견제할 니즈가 있다. 동시에 애플의 제조 능력, 엔지니어링 능력을 배워야 하는 공생관계이기도 하다. 애플의 강력한 하드웨어-소프트웨어 파워는 반독점 규제의 대상이 되게끔 한다. 반독점 관련 이슈가 커질 수록 애플의 사업모델이 강력하다는 방증이 되기도 하며, 이는 동시에 리스크 측면에서 고려해야할 지점이 된다. 혁신 이슈(새로운 폼팩터 제시 못함) 스마트폰 이후의 폼팩터를 제시하지 못하는 것은 스티브잡스의 부재를 떠올리게 한다. 너무 오랜기간 이슈가 되어온 '혁신'이다. 그간 애플에게는 혁신이 필요없었을 수 있다. 하지만, AI 등의 등장으로 점점 새로운 혁신이 필요해지는 시점이 다가오고 있다고도 생각할 수 있따. 비전프로의 실패와 애플카 프로젝트의 중단 등은 애플의 향후 혁신에 대한 의문을 가지게하기 충분하다. ’혁신이 없다면, 애플의 미래는 없다‘라는 명제에 동의할 수는 없지만, 과거 애플이 스마트폰 혁신을 통해 보여준 폭발적인 성장스토리를 투자자들과 소비자들은 기억하고 있기 ...