투자자의 수익은 어디서 오는가?

금리는 현대 금융을 구성하는 가장 중요한 한 축이다. 길게는 98년 IMF이후, 짧게는 08년 서브프라임 이후로 우리나라는 꾸준히 저금리라는 금리 방향성을 기조로 경제가 움직여왔다. 하지만 저금리 기조가 변곡점에 왔을 수도 있다는 생각이 든다. 그와 관련된 생각을 쭉 정리해본다. 지금의 금리 수준에 가장 영향을 미치는 요인은 역시 '인플레이션'이다. 인플레이션이 없다면, 각 국가는 가장 낮은 수준의 금리를 유지하고 싶어하는 유인이 있을 수 밖에 없다. 민주주의에서 정권을 유지하기 위해서는, 확장적 재정정책을 펼칠 수 밖에 없고 자산 시장을 키울 수록 지지율이 상승할 가능성이 높기 때문이다. 반대로 이야기하면, 인플레이션에서 문제가 발생하면 '지속적인 낮은 금리'를 유지하는 것이 어려워진다고 할 수 있다. 22~23년도 크게 이슈가 되었던 인플레이션이 다시금 커질 수 있는 요소는 크게 3가지다. 국제정세 관세 인구구조 '국제정세'는 과거 글로벌 공급망에서 제조 공장이 자연스럽게 가장 인건비가 낮고 최저가로 물건을 만들 수 있는 곳에 위치했지만 이제는 국가적 이해관계를 반영해야만 하는 상황을 의미한다. 중국, 베트남, 인도, 방글라데시 등 인건비가 저렴한 곳에 위치한 공장들이 이제는 각 국가의 이해관계에 따라 리쇼어링이 이뤄지거나, 추가적인 공장 이전이 사라지고 있는 것이다. 과거에는 중요도가 [한 단위의 제조원가 증가 > 한 단위의 공급망 취약성]이었다면, 이제는 [한 단위의 제조원가 증가 < 한 단위의 공급망 취약성] 환경이 된 것이다. 제조원가가 증가하더라도, 공급망 취약성을 더 중요시하겠다는 것이고 개별 기업에 제조시설 이전 비용을 크게 부과함으로써 전체적인 비용구조를 바꾸고 있다. 자연스럽게 '관세'로 이어진다. 개별 기업의 이전을 물리적으로 막는 방법은 자유민주주의 국가에게는 없다. 하지만, 제도적으로 충분히 제약을 만들...

당연하지만 간과하기 쉬운 법칙이 있다. 목표로 삼을 가치가 있는 것 중에 공짜는 없다는 것이다. 어찌 그렇지 않겠는가? 모든 것에는 비용이 따르며, 대개 그 비용은 잠재적 보상의 크기와 비례한다. - 책 <불변의 법칙> 중 기억하라. 대부분의 일에는 비용이 따르며 이를 인정하고 기꺼이 치르는 것이 현명하다. 그 비용이란 적당한 양의 불편함을 견디는 것이다. - 책 <불변의 법칙> 중 투자는 팩맨 게임과 비슷하다. 팩맨 게임은 작은 공들을 먹으면서 팩맨을 조금씩 키우는 방식이다. 적을 피해 적절하게 공을 잘 먹어나간다면, 팩맨을 키울 수 있다. 포트폴리오도 마찬가지다. 중요한 것은 포트폴리오는 무엇을 먹으며 커지느냐는 점이다. 투자자, 포트폴리오를 키우는 원천에는 다양한 것들이 있다. 리서치에 들어나는 인풋, 투자 의사결정과 관련된 사고력 등이 그 중 하나다. 개인적으로 가장 중요한 핵심은 '리스크'라고 생각한다. 시장에 리스크가 없다면 투자자는 무위험수익만을 얻을 수 있다. 무위험 수익 ...

책 <결핍은 우리를 어떻게 변화시키는가>를 읽으며, 투자자에게 느슨함이 얼마나 중요한지에 대해 생각해볼 수 있었다. 이에 대한 생각을 글로 정리해본다. 결핍의 덫에서 빠져나오려면 우선 계획 수립이 필요하다. 그런데 결핍이라는 심리 상태에서는 계획을 쉽게 세우지 못한다. 계획을 세우는 일은 중요하지만 긴급하지 않다. 터널링이 사람들로 하여금 중요하지만 긴급하지 않은 것을 무시하게 만드는 바로 그 특성을 가지고 있다는 말이다. 계획을 세우려면 한 발 뒤로 물러나야 한다. 결핍은 덫을 만든다. 결핍은 다른 결핍을 가져오는 것이다. 시간의 부족함은, 일의 완성도를 낮추어 이를 만회하기 위해 더 많은 시간을 필요로 한다. 자금의 부족함을 나쁜 의사결정을 만들고, 이는 더 많은 자금의 감소(손실)를 가져온다. 마음 속 여유의 부족함은 장기적인 계획을 세우지 못하게 하고, 이는 계획의 부재로 더 많은 시행착오와 변경사항을 만들어 결과적으로 더 강한 여유의 부족함을 만든다. 이를 결핍의 악순환이라고 말할 수 있다. 결핍의 늪에서 벗어나려면 철저한 경계심이 필요하다. 이따금씩 발휘되는 경계심이 아니라 끊임없이 지속되는 경계심이어야 한다. 거의 모든 유혹에 거의 언제나 저항하려면 그럴 수밖에 없다. 결핍의 악순환에서 벗어나기 위해서는 '철저한 경계심'이 필요한데 이는 끊임없이 지속되는 경계심이어야 하기 때문에 많은 에너지를 필요로 한다. 책의 표현을 빌리자면 막대한 '대역폭'을 요구하는 것이다. 하지만 결핍은 대역폭을 온전히 활용하지 못하게 만든다. 가장 문제가 되는 것은 새로운 충격이 나타날 때마다 이 충격을 완화하고 헤쳐나갈 수 있는 느슨함이 충분하지...

일주일 동안 많은 것이 변했지만, 동시에 많은 것이 변하지 않았다. AI 관련 버블 논란으로 주식은 크게 빠지고, 다시 반등하는 것 처럼 보인다. 실제로 버블인지, 버블이 아닌지 모른다. 안다고 하더라도 유의미한 시점에 먼저 알고, 그것으로 알파를 추구할 정도는 아닐 것이다. 안다고 하더라도 확신을 가지고 유의미한 금액을 베팅할 수 있을 정도는 아닐 것이다. 그렇기 때문에 무엇을 해야하는지 명확히 알아야 한다. 변동성이 높은 이런 상황에서 내가 반복적으로 수행해야할 것은 다음과 같다. [자산배분] 자산배분이 투자철학인 포트폴리오는 계획에 따라 리밸런싱을 수행한다. 매크로 이슈가 자산배분 비중에 영향을 미치는 주제인지, 중요성은 어떠한지 리서치한다. 자산배분 비중에 변화가 필요하다면, 점진주의Gradualism에 따라 변화를 반영한다. 변화의 이유를 피드백 가능한 형태로 기록한다. [개별주 투자] 급격한 변동성의 원인을 고민하고, 보유하고 있는 포트폴리오 종목의 투자 포인트와 비교한다. 현재 시점에서의 투자 포인트를 나열해보고, 과거 투자포인트와 비교했을 때 변화된 부분이 있는지 확인한다. 계속 개별 기업에 대해 리서치한다. 적절한 가격인지, 안전마진이 있는지 등을 고민하여 매수매도 의사결정을 내린다. 위의 1~4를 반복하며, 아무것도 하지 않는다. [독서] 다양한 책을 읽는다. 투자와 관련된 책이라면, 최신 책이 아닌 오래된 책을 조금 더 선호한다. 투자와 관련된 책이 아니라면, 다양한 분야의 책을 읽는다.(투자와 거리가 먼 책 제목일 수록 좋다) 읽고, 기록하고, 생각한다.

원칙 없이 기업을 바라보다 보면, 제각기 가격에는 이유가 있어보이고 상승 혹은 하락의 이유가 될 수 있는 시나리오가 그려진다. 크게 하락한 종목일 수록, 저점을 잡을 수 있을 것이라는 헛된 생각이 생긴다. 크게 상승한 종목은 모든 호재 혹은 그 이상이 가격에 반영된 것 같아 매매를 주저하게 된다. 가격을 지우고 생각할 필요가 있다. 모든 것은 가격(그리고 가치)의 문제(투자이기 때문에 당연하다)이지만, 가격과 그 움직임은 쉬이 관찰자의 판단을 흐린다. 가격의 노이즈를 배제한 상태에서 산업과 사업, 그리고 경영진을 평가할 필요가 있다. 아래 분류에서 어디에 해당하는 기업인지 체크한다면, 보유 편향 등을 줄일 수 있을 것으로 기대한다. 복리 기계(Compounding Machine)에 대한 투자 복리로 성장할 수 있는 기업에 대한 투자 가장 이상적인 장기투자 대상 Quality가 중요 산업의 Quality - 어느 정도로 성장하는 산업인가 사업의 Quality - 회사의 비지니스 모델은 어떠한가 경영진의 Quality - ...