2014년 Pershing Square (성과, 투자 근거) 1편

• 요즘 DP님 과거 영상이나 전부 몰아보고 있는데 버핏, 빌 애크먼, 데이비드 아인혼 등 집요한 리서치에 감명을 받았다.

• 그래서 '글로벌 매크로 실전편'은 잠시 제쳐두고 가장 좋아하는 투자자인 '빌 애크먼'의 과거 투자 선택과 근거를 공부해보고자 한다.

• 기간 설정은 Pershing Square에 자료가 있는 2014년 ~ 2025년

성과

성과 기여도

1. Allergan (오리지널 보톡스 제조사, 2019년 AbbVie가 인수해서 현재 AbbVie 회사)

• 투자 당시 상황 : $370억 시가총액, 애스태틱 + 피부과 + 안과 분야의 선두주자

• 2014년 2월 Pershing Square는 벨리언트(헉?!)와 앨러건을 합병하기 위해 '행동주의'로 투자 시작

• 포지션 : 전체 포트폴리오 28% 비중으로 주당 평균 $128에 앨러건 투자 시작 (전체 9.7% 비중)

• 4월 22일 벨리언트가 주당 $153 (+40% 프리미엄)에 앨러건 인수하겠다는 비공식 제안을 발표

• But 이 합병은 최종적으로 벨리언트가 인수하지는 못했지만, 다른 인수희망 기업이었던 Actavis가 주당 $219에 매수하는데 합의되며 75% 수익률을 거둠

합병의 전략적 근거

• 앨러건은 보톡스 시장을 선도하는 훌륭한 포트폴리오와 강력한 실적을 보유

• But 자본 배분 및 비용 관리 실적이 별로 좋지 않았다.

• 벨리언트의 경우 앨러건과 포트폴리오 중복점이 많으며 자본 배분, 비용 관리 면에서도 우수한 역량을 지님

• 따라서, 벨리언트가 앨러건 인수 시 더 막대한 주주 가치를 창출할 잠재력이 있다고 믿고 투자 진행

앨러건의 반응 : 적대적, 반주주적 (지 혼자 북치고 장구치고 회사 합병하러 오는데 누가 좋아하겠나..;;)

• 독점 거래에 대한 위협

• 모든 입찰자와의 거래 거부

• 밸리언트 비즈니스 공격

• 임시 주주총회 & 주주 권리 행사 방해

→ 첫 계획은 같은 포트폴리오를 공유하지만 더욱 효율적으로 운영하는 벨리언트와의 인수합병으로 막대한 주주 가치를 노리고 접근했지만, 다른 인수희망 기업 Actavis가 인수를 마무리하며 인수합병 아비트라지 형식의 거래로 마무리됬다. (28% 비중 투자가 75%.. ㄷㄷ;;)

2. 전설의 허벌라이프 숏

• 요약 ...