[‘25.02.19] 중국 매크로 세미나 (현대차 여태경)

[핵심요약] ◎ 한국 주요 그룹사의 포트폴리오 재편 필요 역사적 각 국가 제조업 패권 20년 주기 이동 현재 한국 제조업, 생산기지 이전, 중국 공급과잉, 경쟁력 훼손 등으로 위기 구경제 → 신경제로의 포트폴리오 재편 시급 ​◎ 일본과 같은 구조조정 → 첨단산업화 필요​ 롯데의 경우 화학설비 증설로 적자누적, 중국발 공급과잉 등으로 손실확대 HD현대, 두산 조선/원자력 업황 개선 따른 현금보유 증가로 바이오 등 신산업 구조로 재편 중 조선, IT 등 제조업 20년 유지 제한적, 지속적인 산업 포트폴리오 개편 필요 ▶ 한계산업 구조조정, 고부가가치산업 전환 ​[투자전략] ■ 현재 한국 증시 매력적 가격적 매력 / 추경 지속에 따른 내수 회복 / 중국 및 반도체 업황 회복 등 ■ 알파 관점에서 구조조정 성공 가능 기업 중심 투자 특히 화학 계열사 보유 그룹의 화학 업종 턴어라운드 시 움직임 주시 필요

[핵심요약] ◎ 시장 전망 [미국 대중관세, 인플레이션] - 미국 관세 대비 서비스 인플레이션 주목필요 - 주거비/임대로, 자동차 보험료 하향가능 → 추후 인플레이션 안정화요인 - 관세 부과 따른 중국 위안화 약세 방어 시 미국 인플레 우려는 증가요인 [미국 경제, 고용] - 미국 '25년 경제성장 2%대 전망, 고용 견조세 지속 - 노동시장 수급 베버리지 곡선 상 균형상태 - 임금 인플레이션 급등리스크 제한적 [미국 유동성 전망] - 10Y 국채금리 5%대 저항선 - '25년도 국채 공급량 QT감안 2.1조 '24년 1.9조달러로 소폭 확대 - RRP 소진, 부채한도 모두 완료 시 지준 감소 '25년도 하반기 정도 나타날 것 → 양적긴축 종료 필요성 증가 - 미국 부채한도 x-date '25.7월 예상 - 부채한도 협상 지연 : 상반기 재무부 현금소진 ▶초기 유동성 확대 ▶ 이후 협상 시 현금 재확충 따른 유동성 긴축 발생('25 하반기)

[중국의 경제 부양과 원자재 시장] ◎ 재정 정책과 인플레이션 -지방정부 부채 해소 0.6조 위안 플랜과 내수 지원책 미비 -인민은행의 물가 안정 포기와 2~3조 위안 추가 부양책 예상 -부양책으로 인한 원자재 가격 상승과 물가 반등 전망 ◎ 원자재 시장 전망 -내수 붕괴 우려에 따른 에너지 가격 하락 -상반기 에너지/산업금속, 하반기 곡물/귀금속 중심 전략 -상고하저 방향성 접근 필요 [글로벌 리스크 요인] ◎ 미연준과 미중 관계 -내년 하반기 Fed 금리인하 중단과 중국 부양 위축 우려 -트럼프 2기 조직개편 후 고관세/환율/투자 등 갈등 심화 전망 -대선 이후 고강도 압박 정책 예상 ◎ 중동 지정학적 리스크 -이스라엘-이란 전면전 가능성과 오일쇼크 우려 -호르무즈 해협 통과 글로벌 원유/LNG 20% 리스크 -트럼프의 군사 무기 판매 극대화와 중동 리스크 상승 전망

[핵심요약] ◎ 2025년 한국 증시 전망 -수출 피크아웃과 내수 부진으로 인한 시장 약세 전망 -미국의 보편 관세 부과에 따른 위험성 증가 -KOSPI 밴드 2,250-2,750pt 예상 ◎ 트럼프 정권 정책 기조 -물가·금리 안정 최우선 추진 -제조업 보호와 불법 이민 규제 강화 -관세 부과와 소득세 감세 정책 검토 ◎ 미국 증시 방향성 -AI·설비투자 열기 감소와 상승 제한 -제조업·중소형주 강세, 기술주 약세 전망 -국방·기술 분야 중소형주 성장 가능성 [투자전략] ◎ 한국 투자 포인트 -트럼프 수혜주·헬스케어·관세 회피 종목 선호 -관세 부과 리스크 시점의 저점 형성 가능성 -글로벌 금리 인하와 밸류에이션 매력 상승 기대

[핵심요약] ◎ IT 수요 전망 -지역별: 미국 둔화, 유럽 혼조세, 중국 개선 -2024년 DRAM 수요 증가율 19.3%, 2025년 17.5% 전망 -HBM 수요 강세 지속 예상, PC/스마트폰은 현 수준 유지 ◎ 서버/AI 관련 -2024/2025년 서버 출하량 각각 6.9%, 6.3% 증가 예상 -중국 빅테크 기업들은 미국 제재 우려로 가속기 반도체와 HBM 재고 적극 확보 -SK하이닉스는 2025년에도 Nvidia향 HBM 공급 독주 예상 ◎ 메모리 시장 현황 -과잉 재고로 인한 현물가격 하락세 2025년 중순까지 지속 전망 -NAND 512Gb TLC 현물가격 48% 하락 ($4.2 → $2.2) -중국 DRAM 업체들의 시장점유율 2024년 5.3%에서 2025년 9.0%로 상승 예 [투자전략] ◎ 주식 투자 관점 -삼성전자: 현재는 본격적인 매수 시기가 아님 -SK하이닉스: Market-Weight 전략 유지 권고 -전반적으로 업황 하락 사이클이 시작 단계이며, 신중한 접근 필요 ◎ 리스크 요인 -트럼프의 대중 고관세 부과 가능성 -중국 IT 수요 시장의 경기 둔화 우려 -과잉 재고 문제 -AI를 제외한 IT 부문의 지속적인 수요 부진