['24.01.09 매크로 세미나(DB 박성우)]

[중국의 경제 부양과 원자재 시장] ◎ 재정 정책과 인플레이션 -지방정부 부채 해소 0.6조 위안 플랜과 내수 지원책 미비 -인민은행의 물가 안정 포기와 2~3조 위안 추가 부양책 예상 -부양책으로 인한 원자재 가격 상승과 물가 반등 전망 ◎ 원자재 시장 전망 -내수 붕괴 우려에 따른 에너지 가격 하락 -상반기 에너지/산업금속, 하반기 곡물/귀금속 중심 전략 -상고하저 방향성 접근 필요 [글로벌 리스크 요인] ◎ 미연준과 미중 관계 -내년 하반기 Fed 금리인하 중단과 중국 부양 위축 우려 -트럼프 2기 조직개편 후 고관세/환율/투자 등 갈등 심화 전망 -대선 이후 고강도 압박 정책 예상 ◎ 중동 지정학적 리스크 -이스라엘-이란 전면전 가능성과 오일쇼크 우려 -호르무즈 해협 통과 글로벌 원유/LNG 20% 리스크 -트럼프의 군사 무기 판매 극대화와 중동 리스크 상승 전망

[핵심요약] ◎ 2025년 한국 증시 전망 -수출 피크아웃과 내수 부진으로 인한 시장 약세 전망 -미국의 보편 관세 부과에 따른 위험성 증가 -KOSPI 밴드 2,250-2,750pt 예상 ◎ 트럼프 정권 정책 기조 -물가·금리 안정 최우선 추진 -제조업 보호와 불법 이민 규제 강화 -관세 부과와 소득세 감세 정책 검토 ◎ 미국 증시 방향성 -AI·설비투자 열기 감소와 상승 제한 -제조업·중소형주 강세, 기술주 약세 전망 -국방·기술 분야 중소형주 성장 가능성 [투자전략] ◎ 한국 투자 포인트 -트럼프 수혜주·헬스케어·관세 회피 종목 선호 -관세 부과 리스크 시점의 저점 형성 가능성 -글로벌 금리 인하와 밸류에이션 매력 상승 기대

[핵심요약] ◎ IT 수요 전망 -지역별: 미국 둔화, 유럽 혼조세, 중국 개선 -2024년 DRAM 수요 증가율 19.3%, 2025년 17.5% 전망 -HBM 수요 강세 지속 예상, PC/스마트폰은 현 수준 유지 ◎ 서버/AI 관련 -2024/2025년 서버 출하량 각각 6.9%, 6.3% 증가 예상 -중국 빅테크 기업들은 미국 제재 우려로 가속기 반도체와 HBM 재고 적극 확보 -SK하이닉스는 2025년에도 Nvidia향 HBM 공급 독주 예상 ◎ 메모리 시장 현황 -과잉 재고로 인한 현물가격 하락세 2025년 중순까지 지속 전망 -NAND 512Gb TLC 현물가격 48% 하락 ($4.2 → $2.2) -중국 DRAM 업체들의 시장점유율 2024년 5.3%에서 2025년 9.0%로 상승 예 [투자전략] ◎ 주식 투자 관점 -삼성전자: 현재는 본격적인 매수 시기가 아님 -SK하이닉스: Market-Weight 전략 유지 권고 -전반적으로 업황 하락 사이클이 시작 단계이며, 신중한 접근 필요 ◎ 리스크 요인 -트럼프의 대중 고관세 부과 가능성 -중국 IT 수요 시장의 경기 둔화 우려 -과잉 재고 문제 -AI를 제외한 IT 부문의 지속적인 수요 부진

"슈퍼위크 핵심 이벤트와 시장 영향" 요약 미국 대선 (5일) -해리스 승리시: 금리 하락 예상 -트럼프 승리시: 단기 금리 상승 예상 -단, 트럼프 당선 영향은 '16년보다 제한적 (이미 시장 선반영, 2기 정책 온건화 전망) 연준 FOMC (6-7일) -25bp 추가 금리인하 예상 -고용시장 악화가 주요 근거 -금리 피크아웃, 증시 바텀아웃 계기 될 것 중국 전인대 상무위 (4-8일) -5% 성장목표 위한 재정부양책 구체화 -재정적자율/채무한도 상향 예상 -부동산 규제완화, 소득보조 정책 예상 [투자전략] -단기 변동성 확대 불가피 -이벤트 해소 후 연말 증시 반등 예상 -고배당주, 바이오, 조선/기계, 은행, 반도체, 2차전지 주목

[핵심요약] ◎ 반도체 업황 및 AI시장 전망 AI와 커머더티 시장은 다르게 봐야 함, AI 시장은 견조한 상황 메모리 사이클 거의 종료, 다만 HBM으로 인해 이전과 다른 사이클 전개 ASML, 커머더티 부진 언급하나 AI 수요는 여전히 강세, 양극화된 수요현상 지속 ◎ HBM 관련 이슈 HBM3E 12단 엔비디아향 테스트 진행 불투명. 내년 상반기 테스트 시간 추가 소요 8단 테스트 과정 숫자도 좋지 않음, 중단기적 엔비디아향 테스트 애로사항 존재 전체적인 HBM 시장 공급 부족 현상 지속, 실적 차별화 극명해질 전망 솔리다임 HBM 매출 5조원 예상 ◎ 기업별 전망 PICK : SK하이닉스 > 삼성전자 삼성전자 4분기 8조원대 실적 발표 예상, PBR 1배로 지지선 역할 전망 엔비디아, TSMC 신고가 가능하나 주가 모멘텀 약화 전망 엔비디아에서 1대 벤더 : 하이닉스 2대벤더 : 마이크론 예상 ◎ 기타 시장동향 레거시 가격 DDR4, 최악의 시나리오로 연말부터 하락 전환 예상(중국 물량) 향후 AI시장 모바일 온디바이스로 확장 엔비디아 신고가 여부, AI 포지셔닝이 많이 된 현황을 보여줄 것