[‘24.10.16] 반도체 세미나 (SK 최도연)

[핵심요약] ◎ 현재 증시 리뷰  - 위험선호 회피없이 모든 자산 긍정적인 뷰(물가안정+중국회복) → EPS, 멀티플 모두 할증가능  - 주가 추가과열 가능성 있는 좋은 환경, 낮은 시장 조정 가능성  - 연말까지는 현재 주도주 중심 포지션 확대 긍정적 ◎ 미국 매크로 / 경제 전망   - 정부재정, 빅테크 현금흐름 합산된 투자확대 사이클 → 과잉생산 가능성, 가격 하락  - 가격 하락으로 인한 시장 침투율 증가(반도체, 2차전지, 그린에너지)  - 미국 소비 ▶ 생산국가 변화과정 재정정책 사용으로 금리 인상에도 소비/수입▲  - 미국은 레버리지로 생산시설 확충, 금융쇼크 시 레버리지 대부분 부채로 전환 → 경기하강 막기위한 필사적인 드라이빙, 50bp 선제적...

[핵심요약] ◎ 트레이딩 관점의 중국 투자 - 상해 지수 2,900 ~ 3,600pt, 홍콩 6,850 ~ 8,300pt 전망 - 본토, 홍콩증시 12MF PER 5년평균 초과하며 변동성 확대, 밸류에이션 부담 다소 존재 - 다만 EPS YoY +10% 증가할 전망으로 상승룸은 남아있는 상태 - 실물경기 지켜보면서 트레이딩 관점에서 중국 양호 ​ ◎ 재정정책 기대 부합수준 전망 - 재정정책 패키지 전인대 상무위원회 발표 근접 시 중국 센티먼트 개선 전망 - 구체적인 재정정책 금액 시장 컨센대비 부합이 필요, 다만 부합하는 수준정도 나올 것 - 지속적인 재정정책 완화, 지방정부 구조조정 + 정책여력 확대화 but 규모공개는 10월 말정도 ​ ◎ 통화정책 완화 기대 - RRP 7일 20bp 인하, 지준 50bp 인하 동시다발적 진행 - 미국 9월 기준금리 하락하면서 중국정부도 통화정책 완화 룸이 발생 - 인프라 투자 제외하고 ‘24년도 성장 4.8% 예상 → 인프라 카드 활용 시 5.0% 달성 가능 - 부동산 업황 개선 : 기존 모기지금리 50bp 인하 + 2주택 구매자 선수금 비율 25% → 15%로 하향 ​ ◎ 소비부분 아직은 미흡 - ‘24 소매판매 +4.0%, ‘25 소매판매 +5.0%대 기대 - 이구환신 영향 소비 증가 확인 필요, 2조위안 중 1조위안 소비활성화 사용 기대 - 재정정책 패키지 중에서도 소비활성화 부분 부실할 가능성도 염두 ​ [투자전략] ■ 상해 / 홍콩 모두 현재 고밸류 → EPS 상승세가 강한 홍콩증시 매력도▲ ■ 중국 빅테크(+반도체), 국유기업 + 카지노, 운송 + 이구환신 정책 자동차, 가전제품

[핵심요약] ◎ 주식전략: 금리 인하 기대감과 업종 순환매 -10월 주식시장은 경기 침체 우려 완화로 금리 인하 기대감이 상승하는 가운데, 업종별 순환매가 예상 -조선, 방산, 헬스케어 등 실적이 뒷받침되는 업종에 대한 비중 확대 필요 ◎ 실적 전망 - 미국 경기 침체 우려 완화에도 불구하고 3분기 국내 기업들의 어닝 쇼크는 불가피할 것으로 전망 - 반도체, 디스플레이, 유틸리티 업종은 3분기 흑자전환이 예상되지만, 2차전지, 에너지, 철강 업종은 실적 부진이 예상됨 ◎ 선호업종 - 업종보다 개별 종목 선택이 중요한 시기. 주도 업종 중심 상승보다는 순환매 장세가 이어질 가능성이 높음 - 조선, 방산, 헬스케어, 인터넷/게임, 전력기기 선호. 해당 섹터들은 타 섹터대비 어닝이 양호할것으로 예상됨

[핵심요약] ◎ (USD) 비미국 경기/11월 대선변수 → 강보합세 우위 - 미국의 투자수요 견조한 가운데 과거 대비 낙수효과가 제한적으로 미국의 차별화된 펀더멘털 지속 - 미 대선, 정당 < 정책 영향력은 양당 모두 달러 상방압력 자극 ◎ (KRW) 대내 재료 부진 속 대외 재료 둔화 → 재상승 압력 전망 - 2분기 수출 고점 통과 및 내수 부진에 따른 금리인하 개시 전망 - 한-미 금리차 역전폭 해소 기대 선반영 이후, 대내 모멘텀 부진으로 약세 압력 우위 ◎ (JPY) BOJ 긴축 베팅 및 엔화 강세 지속 전망 - 12월 추가 인상 1회를 베이스 시나리오로 판단 - 금리차 축소 기대 여전한 만큼 엔 캐리 트레이드 청산이라는 불씨 잔존

[핵심요약] ◎ 시장 현황 및 전망 - 10월 금통위는 금리인하 예상 1) 9월 가계부채 증가세 둔화확인 됐는데 인하 더 지체할 가능성 낮음 2) WGBI 편입확정으로 환율관련 부담도 줄어들 것 3) 미국 연내100bp 인하이므로, 11월 금통위 연속인하도 가능 - 연말까지 채권금리 추가상승 가능성 높음 1) 시장금리의 인하 선반영, 미 대선 및 부채한도상향 리스크 고려 2) 11월 국내 연속인하 반영해도 금리상승 예상 ◎ 운용전략 - WGBI 관련 액티브자금 선유입 및 내년11월 편입으로 확정된 점 감안 시, 단기적으로 큰 기대는 하지 말아야 - 연말까지 채권금리 상방압력 경계 필요 - 국내 내년 성장&물가 2.1% 수준 감안 시, 국고10년 3.2%까지 상단 전망