['24.10.10] 주식전략 세미나(미래 유명간)

[핵심요약] ◎ (USD) 비미국 경기/11월 대선변수 → 강보합세 우위 - 미국의 투자수요 견조한 가운데 과거 대비 낙수효과가 제한적으로 미국의 차별화된 펀더멘털 지속 - 미 대선, 정당 < 정책 영향력은 양당 모두 달러 상방압력 자극 ◎ (KRW) 대내 재료 부진 속 대외 재료 둔화 → 재상승 압력 전망 - 2분기 수출 고점 통과 및 내수 부진에 따른 금리인하 개시 전망 - 한-미 금리차 역전폭 해소 기대 선반영 이후, 대내 모멘텀 부진으로 약세 압력 우위 ◎ (JPY) BOJ 긴축 베팅 및 엔화 강세 지속 전망 - 12월 추가 인상 1회를 베이스 시나리오로 판단 - 금리차 축소 기대 여전한 만큼 엔 캐리 트레이드 청산이라는 불씨 잔존

[핵심요약] ◎ 시장 현황 및 전망 - 10월 금통위는 금리인하 예상 1) 9월 가계부채 증가세 둔화확인 됐는데 인하 더 지체할 가능성 낮음 2) WGBI 편입확정으로 환율관련 부담도 줄어들 것 3) 미국 연내100bp 인하이므로, 11월 금통위 연속인하도 가능 - 연말까지 채권금리 추가상승 가능성 높음 1) 시장금리의 인하 선반영, 미 대선 및 부채한도상향 리스크 고려 2) 11월 국내 연속인하 반영해도 금리상승 예상 ◎ 운용전략 - WGBI 관련 액티브자금 선유입 및 내년11월 편입으로 확정된 점 감안 시, 단기적으로 큰 기대는 하지 말아야 - 연말까지 채권금리 상방압력 경계 필요 - 국내 내년 성장&물가 2.1% 수준 감안 시, 국고10년 3.2%까지 상단 전망

[핵심요약] ◎ 주요 지역 (중립)금리 전망  - 미국 25년 GDP 성장 컨센 4.0% → 10Y YTM 중립금리 ~ 4.5% 수준 전망  - FED 연준위원 추정기준 미국 명목중립금리 3% 부근(평균 2.99%)  - 유럽 명목금리 2%(실질 0%) / 일본 명목중립금리 1%~2.4%(실질 -1.0%~0.4% 추정) → 일본 정책금리 최대치 약 1% 수준 ◎ 각국 통화정책 / 매크로 전망  - 일본 서비스 인플레 유의미한 상승 필요(임금인상율 대비 저조)  - 이시바 정부 디플레이션 경계, 추가 긴축에 신중한 스탠스 기대(정책금리 0.5% 1차 휴지점)  - MSCI 글로벌 EPS 양호 + G2 경기 유지 시 달러가치 안정 가능 속 고금리 환경은 유지될 것  - 미 고용 추가 냉각 가능성 존재하나, 과거 35년 평균대비 낮은수준  - 월간 신규고용 창출 과대계상 문제로 실제 고용은 지표대비 악화될 가능성 염두

[핵심요약] ​ ◎ 산업금속 - 원자재 경기 후행반영, 최소 연말까지 추가상승 전망 - 구리 대체제 알루미늄 저렴 → 구리가격 상승으로 인한 기업 이익 방어 여력 존재 - 연준 빅컷으로 중국 부양환경 조성 → 위안 환 절하압력 해소, 원자재 강세 - 과거 신규 주담대 금리인하 → 유주택자 고금리 대출 인하로 선회(대환대출) → 가계 소비여력 회복 - 추가적인 유주택자 모기지 인하는 중국 내구재 소비여력 끌어올릴 것 ​ ◎ 라니냐 - 라니냐 감시구역 해수면 평균 온도 대비 -0.5도 도달로 라니냐 접근 - 라니냐 내년 4월 이후 후퇴 예상이나, 과거 사례 감안 시, 수퍼 엘니뇨 이후 연장 - 성장주 이수 가치주/소재 중심으로 로테이션, 그 이후 침체 가능성 ​ ◎ 원유 - 기존 유가 하락원인 : 중동 냉방 / 미 드라이빙 시즌 종료 + IB 유가전망치 하향(중국수요 감소원인) - 중국 부양책으로 산업금속 상승 → 유가 상방으로의 컨센 변화 전망 - 실제 유가 수급은 수요우위, OECD 석유자고 10년 평균 하회 등 타이트한 상황 - OPEC+ 단계적 증산 12월로 연기 + SPR 석유 매입(67-72불) = 유가 하단 지지 - CTA에 의한 유가 과매도, 투기적 포지션 순매수 역대 최저상태. 수급이 비어있음 - WTI 기준 80불대 회복 전망, 지정학적 리스크 확대로 인한 유가 폭등은 제한적

[핵심요약] ◎ 주요 ETF 변화 정리  - 주식 > 채권 / DM > EM / 민감 > 방어 / 성장 > 가치 / 중소형 > 대형  - 테마 : 홈빌더, FAANG, 인프라 강세  - 3분기 실적, 미 대선 이벤트 따른 차별화 현상 등 아래 3가지 요소 중점적 모니터링 필요  - ① 리세션 고려 금리인하 폭 ② 기술주 모멘텀 지속성 ③ 미국 신 정부 정책 리스크   ◎ 대선 관련  - 펜실베니아 지지율 5:5, Midwest 트럼프 선호경향 → 트럼프 51:해리스49 전망  - 해리스 펀딩 : 빅테크 등 / 트럼프 펀딩 : 은행, 방산, 운송 수혜  - 트럼프 리스크 : 밴스(반독점 근거 테크기업 해체),지속적인 대중분쟁  - 해리스 리스크 : 법인세 인상, 사회복지 확대 재정적자 이슈 ◎ 50bp 빅컷은 연준의 의지  - 경기 하강 우려 내러티브 톤다운 될 전망, 물가재반등 시 인하논의 제약적  - 물가 ▶ 고용으로 포커스 이동, 향후 실업만큼 물가 중요도 올라갈 것  - 미 금융상황지수(NCFI) 하락 → 완화적 금융환경 의미  - FOMC 전후 미 주가지수에 대규모 자금 유입, 경기방어 ETF 자금유출 최상위 ◎ 기술주 조정 반도체 국한  - 반도체 국한 기술주 조정 발생 ▶ 산업재, 경기소비재 및 기술주 내 순환매 전망  - 금리인하로 인한 방어주 상대매력도 하락으로 민감주 매력도 증가  - 추후 증시 조정은 단순 평균회귀 있으나, 크게는 외부 경제요인으로부터 기인 가능성▲ [투자전략] ■ 주식 : 선진국(미국 > 일본) > 신흥국(동남아/남미 > 인도,중국) *경기민감 / 대형 중심▲ ■ 채권 : 하이일드, 단기채 > 장기채 : 경기침체 선제반영 장기국채 매도가속