[‘24.11.04] 주간 투자전략 (상상인 김용구)

[핵심요약] ◎ 반도체 업황 및 AI시장 전망 AI와 커머더티 시장은 다르게 봐야 함, AI 시장은 견조한 상황 메모리 사이클 거의 종료, 다만 HBM으로 인해 이전과 다른 사이클 전개 ASML, 커머더티 부진 언급하나 AI 수요는 여전히 강세, 양극화된 수요현상 지속 ◎ HBM 관련 이슈 HBM3E 12단 엔비디아향 테스트 진행 불투명. 내년 상반기 테스트 시간 추가 소요 8단 테스트 과정 숫자도 좋지 않음, 중단기적 엔비디아향 테스트 애로사항 존재 전체적인 HBM 시장 공급 부족 현상 지속, 실적 차별화 극명해질 전망 솔리다임 HBM 매출 5조원 예상 ◎ 기업별 전망 PICK : SK하이닉스 > 삼성전자 삼성전자 4분기 8조원대 실적 발표 예상, PBR 1배로 지지선 역할 전망 엔비디아, TSMC 신고가 가능하나 주가 모멘텀 약화 전망 엔비디아에서 1대 벤더 : 하이닉스 2대벤더 : 마이크론 예상 ◎ 기타 시장동향 레거시 가격 DDR4, 최악의 시나리오로 연말부터 하락 전환 예상(중국 물량) 향후 AI시장 모바일 온디바이스로 확장 엔비디아 신고가 여부, AI 포지셔닝이 많이 된 현황을 보여줄 것

[핵심요약] ◎ 현재 증시 리뷰  - 위험선호 회피없이 모든 자산 긍정적인 뷰(물가안정+중국회복) → EPS, 멀티플 모두 할증가능  - 주가 추가과열 가능성 있는 좋은 환경, 낮은 시장 조정 가능성  - 연말까지는 현재 주도주 중심 포지션 확대 긍정적 ◎ 미국 매크로 / 경제 전망   - 정부재정, 빅테크 현금흐름 합산된 투자확대 사이클 → 과잉생산 가능성, 가격 하락  - 가격 하락으로 인한 시장 침투율 증가(반도체, 2차전지, 그린에너지)  - 미국 소비 ▶ 생산국가 변화과정 재정정책 사용으로 금리 인상에도 소비/수입▲  - 미국은 레버리지로 생산시설 확충, 금융쇼크 시 레버리지 대부분 부채로 전환 → 경기하강 막기위한 필사적인 드라이빙, 50bp 선제적...

[핵심요약] ◎ 트레이딩 관점의 중국 투자 - 상해 지수 2,900 ~ 3,600pt, 홍콩 6,850 ~ 8,300pt 전망 - 본토, 홍콩증시 12MF PER 5년평균 초과하며 변동성 확대, 밸류에이션 부담 다소 존재 - 다만 EPS YoY +10% 증가할 전망으로 상승룸은 남아있는 상태 - 실물경기 지켜보면서 트레이딩 관점에서 중국 양호 ​ ◎ 재정정책 기대 부합수준 전망 - 재정정책 패키지 전인대 상무위원회 발표 근접 시 중국 센티먼트 개선 전망 - 구체적인 재정정책 금액 시장 컨센대비 부합이 필요, 다만 부합하는 수준정도 나올 것 - 지속적인 재정정책 완화, 지방정부 구조조정 + 정책여력 확대화 but 규모공개는 10월 말정도 ​ ◎ 통화정책 완화 기대 - RRP 7일 20bp 인하, 지준 50bp 인하 동시다발적 진행 - 미국 9월 기준금리 하락하면서 중국정부도 통화정책 완화 룸이 발생 - 인프라 투자 제외하고 ‘24년도 성장 4.8% 예상 → 인프라 카드 활용 시 5.0% 달성 가능 - 부동산 업황 개선 : 기존 모기지금리 50bp 인하 + 2주택 구매자 선수금 비율 25% → 15%로 하향 ​ ◎ 소비부분 아직은 미흡 - ‘24 소매판매 +4.0%, ‘25 소매판매 +5.0%대 기대 - 이구환신 영향 소비 증가 확인 필요, 2조위안 중 1조위안 소비활성화 사용 기대 - 재정정책 패키지 중에서도 소비활성화 부분 부실할 가능성도 염두 ​ [투자전략] ■ 상해 / 홍콩 모두 현재 고밸류 → EPS 상승세가 강한 홍콩증시 매력도▲ ■ 중국 빅테크(+반도체), 국유기업 + 카지노, 운송 + 이구환신 정책 자동차, 가전제품

[핵심요약] ◎ 주식전략: 금리 인하 기대감과 업종 순환매 -10월 주식시장은 경기 침체 우려 완화로 금리 인하 기대감이 상승하는 가운데, 업종별 순환매가 예상 -조선, 방산, 헬스케어 등 실적이 뒷받침되는 업종에 대한 비중 확대 필요 ◎ 실적 전망 - 미국 경기 침체 우려 완화에도 불구하고 3분기 국내 기업들의 어닝 쇼크는 불가피할 것으로 전망 - 반도체, 디스플레이, 유틸리티 업종은 3분기 흑자전환이 예상되지만, 2차전지, 에너지, 철강 업종은 실적 부진이 예상됨 ◎ 선호업종 - 업종보다 개별 종목 선택이 중요한 시기. 주도 업종 중심 상승보다는 순환매 장세가 이어질 가능성이 높음 - 조선, 방산, 헬스케어, 인터넷/게임, 전력기기 선호. 해당 섹터들은 타 섹터대비 어닝이 양호할것으로 예상됨

[핵심요약] ◎ (USD) 비미국 경기/11월 대선변수 → 강보합세 우위 - 미국의 투자수요 견조한 가운데 과거 대비 낙수효과가 제한적으로 미국의 차별화된 펀더멘털 지속 - 미 대선, 정당 < 정책 영향력은 양당 모두 달러 상방압력 자극 ◎ (KRW) 대내 재료 부진 속 대외 재료 둔화 → 재상승 압력 전망 - 2분기 수출 고점 통과 및 내수 부진에 따른 금리인하 개시 전망 - 한-미 금리차 역전폭 해소 기대 선반영 이후, 대내 모멘텀 부진으로 약세 압력 우위 ◎ (JPY) BOJ 긴축 베팅 및 엔화 강세 지속 전망 - 12월 추가 인상 1회를 베이스 시나리오로 판단 - 금리차 축소 기대 여전한 만큼 엔 캐리 트레이드 청산이라는 불씨 잔존