['24.11.22] 시황 세미나(IM 이웅찬)

[핵심요약] ◎ IT 수요 전망 -지역별: 미국 둔화, 유럽 혼조세, 중국 개선 -2024년 DRAM 수요 증가율 19.3%, 2025년 17.5% 전망 -HBM 수요 강세 지속 예상, PC/스마트폰은 현 수준 유지 ◎ 서버/AI 관련 -2024/2025년 서버 출하량 각각 6.9%, 6.3% 증가 예상 -중국 빅테크 기업들은 미국 제재 우려로 가속기 반도체와 HBM 재고 적극 확보 -SK하이닉스는 2025년에도 Nvidia향 HBM 공급 독주 예상 ◎ 메모리 시장 현황 -과잉 재고로 인한 현물가격 하락세 2025년 중순까지 지속 전망 -NAND 512Gb TLC 현물가격 48% 하락 ($4.2 → $2.2) -중국 DRAM 업체들의 시장점유율 2024년 5.3%에서 2025년 9.0%로 상승 예 [투자전략] ◎ 주식 투자 관점 -삼성전자: 현재는 본격적인 매수 시기가 아님 -SK하이닉스: Market-Weight 전략 유지 권고 -전반적으로 업황 하락 사이클이 시작 단계이며, 신중한 접근 필요 ◎ 리스크 요인 -트럼프의 대중 고관세 부과 가능성 -중국 IT 수요 시장의 경기 둔화 우려 -과잉 재고 문제 -AI를 제외한 IT 부문의 지속적인 수요 부진

"슈퍼위크 핵심 이벤트와 시장 영향" 요약 미국 대선 (5일) -해리스 승리시: 금리 하락 예상 -트럼프 승리시: 단기 금리 상승 예상 -단, 트럼프 당선 영향은 '16년보다 제한적 (이미 시장 선반영, 2기 정책 온건화 전망) 연준 FOMC (6-7일) -25bp 추가 금리인하 예상 -고용시장 악화가 주요 근거 -금리 피크아웃, 증시 바텀아웃 계기 될 것 중국 전인대 상무위 (4-8일) -5% 성장목표 위한 재정부양책 구체화 -재정적자율/채무한도 상향 예상 -부동산 규제완화, 소득보조 정책 예상 [투자전략] -단기 변동성 확대 불가피 -이벤트 해소 후 연말 증시 반등 예상 -고배당주, 바이오, 조선/기계, 은행, 반도체, 2차전지 주목

[핵심요약] ◎ 반도체 업황 및 AI시장 전망 AI와 커머더티 시장은 다르게 봐야 함, AI 시장은 견조한 상황 메모리 사이클 거의 종료, 다만 HBM으로 인해 이전과 다른 사이클 전개 ASML, 커머더티 부진 언급하나 AI 수요는 여전히 강세, 양극화된 수요현상 지속 ◎ HBM 관련 이슈 HBM3E 12단 엔비디아향 테스트 진행 불투명. 내년 상반기 테스트 시간 추가 소요 8단 테스트 과정 숫자도 좋지 않음, 중단기적 엔비디아향 테스트 애로사항 존재 전체적인 HBM 시장 공급 부족 현상 지속, 실적 차별화 극명해질 전망 솔리다임 HBM 매출 5조원 예상 ◎ 기업별 전망 PICK : SK하이닉스 > 삼성전자 삼성전자 4분기 8조원대 실적 발표 예상, PBR 1배로 지지선 역할 전망 엔비디아, TSMC 신고가 가능하나 주가 모멘텀 약화 전망 엔비디아에서 1대 벤더 : 하이닉스 2대벤더 : 마이크론 예상 ◎ 기타 시장동향 레거시 가격 DDR4, 최악의 시나리오로 연말부터 하락 전환 예상(중국 물량) 향후 AI시장 모바일 온디바이스로 확장 엔비디아 신고가 여부, AI 포지셔닝이 많이 된 현황을 보여줄 것

[핵심요약] ◎ 현재 증시 리뷰  - 위험선호 회피없이 모든 자산 긍정적인 뷰(물가안정+중국회복) → EPS, 멀티플 모두 할증가능  - 주가 추가과열 가능성 있는 좋은 환경, 낮은 시장 조정 가능성  - 연말까지는 현재 주도주 중심 포지션 확대 긍정적 ◎ 미국 매크로 / 경제 전망   - 정부재정, 빅테크 현금흐름 합산된 투자확대 사이클 → 과잉생산 가능성, 가격 하락  - 가격 하락으로 인한 시장 침투율 증가(반도체, 2차전지, 그린에너지)  - 미국 소비 ▶ 생산국가 변화과정 재정정책 사용으로 금리 인상에도 소비/수입▲  - 미국은 레버리지로 생산시설 확충, 금융쇼크 시 레버리지 대부분 부채로 전환 → 경기하강 막기위한 필사적인 드라이빙, 50bp 선제적...

[핵심요약] ◎ 트레이딩 관점의 중국 투자 - 상해 지수 2,900 ~ 3,600pt, 홍콩 6,850 ~ 8,300pt 전망 - 본토, 홍콩증시 12MF PER 5년평균 초과하며 변동성 확대, 밸류에이션 부담 다소 존재 - 다만 EPS YoY +10% 증가할 전망으로 상승룸은 남아있는 상태 - 실물경기 지켜보면서 트레이딩 관점에서 중국 양호 ​ ◎ 재정정책 기대 부합수준 전망 - 재정정책 패키지 전인대 상무위원회 발표 근접 시 중국 센티먼트 개선 전망 - 구체적인 재정정책 금액 시장 컨센대비 부합이 필요, 다만 부합하는 수준정도 나올 것 - 지속적인 재정정책 완화, 지방정부 구조조정 + 정책여력 확대화 but 규모공개는 10월 말정도 ​ ◎ 통화정책 완화 기대 - RRP 7일 20bp 인하, 지준 50bp 인하 동시다발적 진행 - 미국 9월 기준금리 하락하면서 중국정부도 통화정책 완화 룸이 발생 - 인프라 투자 제외하고 ‘24년도 성장 4.8% 예상 → 인프라 카드 활용 시 5.0% 달성 가능 - 부동산 업황 개선 : 기존 모기지금리 50bp 인하 + 2주택 구매자 선수금 비율 25% → 15%로 하향 ​ ◎ 소비부분 아직은 미흡 - ‘24 소매판매 +4.0%, ‘25 소매판매 +5.0%대 기대 - 이구환신 영향 소비 증가 확인 필요, 2조위안 중 1조위안 소비활성화 사용 기대 - 재정정책 패키지 중에서도 소비활성화 부분 부실할 가능성도 염두 ​ [투자전략] ■ 상해 / 홍콩 모두 현재 고밸류 → EPS 상승세가 강한 홍콩증시 매력도▲ ■ 중국 빅테크(+반도체), 국유기업 + 카지노, 운송 + 이구환신 정책 자동차, 가전제품