250806 GS 중국 하반기 전망 : 재정 확대 필요성 감소

• 올해 현재까지 예상보다 강력한 수출성장 : '반응적' 완화 모드였던 중국 정책 완화는 온건하고 인내심 있는 모습을 보여줌.

  
  

• 지방정부 부채 해결 및 재정 지원 : 확장 국면 속에서 중국 재정 여건은 많이 개선되었으나 예산 외 자금 조달 경로는 지속적인 약세를 보임. 상반기 정부 수입과 지출 증가율은 모두 개선되었으며 GS자체 지표인 재정 적자 증가율(AFD)도 확대됨. 재정정책이 완만한 성장 촉진 효과를 보이고 있음을 시사함.

  
  

• 추정에 따르면 올해 계획된 재정 정책 여력이 아직 충분히 확보 되지 못함. 5조 위안 미사용 국채 발행 한도와 1조 위안의 미사용 재정 예금이 포함. 정책 은행 순자금 조달 수단 및 예산 조정을 포함하여 예산외 정부 자금 조달 방안을 활용할 수 있을 것.

  
  

• 상반기 실질 GDP 성장률이 여전히 견조한 점을 고려할 때, 정책 입안자들은 광범위한 완화책에 덜 관심을 기울이고 있음. 경기 부양책을 시행할 가능성이 있지만, 부동산 시장과 노동 시장을 포함한 경제의 취약성은 여전히 남아 있으며 향후 몇 달 동안 더욱 완화될 가능성이 있음. 또한, 내년까지 안정적인 성장을 보장하기 위해서는 재정 여력이 급격히 약화되고 있는 점을 고려할 때, 연말까지 추가적인 재정 확대가 필요할 수 있음.

  
  

• 2025년 AFD 전망치를 기존 GDP대비 13.0%에서 12.5%로 0.5%p 하향 조정하고(2026년 전망치는 변동 없음), 2025년 FAI(고정자산투자) 성장률 전망치를 2~3%p 하향 조정합니다. AFD는 상반기보다 하반기에 더 확대될 것으로 예상되며, 이는 향후 재정 정책이 다소 확장적으로 진행될 가능성을 시사합니다.

중국 정책 완화는 온건하고 인내심 있는 모습을 보여줌. 성장 둔화가 심화될 경우 점진완화책의 여지를 남겨둔 것으로 보임.

작년말 시작된 10조 위안 규모의 지방정부 부채 해결 계획과 확장적 예산으로 중국 재정상황이 눈에 띠게 개선됨

GS 자체 지표 AFD(재정적자지표)는 12개월 이동평균기준으로 6월기준 GDP의 11.3%로 소폭 개선. (2024년에는 10.6%)

예산 외 자금 조달...