250904 Jolts 보고서에 관한 월러 이사와 BofA의 이리고엔

Ref) https://youtu.be/w0W14MW2JLQ?si=4O3uoXr0Ck8ZnOmV 현재 시장에 영향을 미치는 요소들 미국 주식의 실적 금리 인하 가능성 (연준과 물가) 유동성( 채권과 TGA) 9월 금리 인하 가능성이 높게 유지되고 있음에도 불구하고 유동성 문제로 '9월 하락설'이 여기저기서 많이 들려오고 있음. 4월 해방의 날 이후로 현재까지는 1, 2, 3이 모두 위험자산에 유리한 상황으로 전개되었음. 9월에 접어들면서 세가지 요소중에 어떤것이 위험효소가 될지를 따져봐야함. 1. 미국 주식의 실적 로이터 통신의 기사를 살펴보자. https://www.reuters.com/business/us-second-quarter-gdp-revised-higher-businesses-boost-investment-ai-2025-08-28/ 지난주 목요일 미국의 GDP는 3.3%로 revision이 됨. 금리 인하기인 현재, GDP가 바닥을 치거나 역전이 되어 강제로 금리를 내리게 되는 경기침체 상황에서는 금리 인하가 주식시장에 악재로 작용할 수 있겠지만, 지금처럼 GDP는 견조하게 잘 나오면서 금리 인하를 하게 된다면 위험자산에는 강력한 호재가 됨. GDP 상향 조정의 근거 중 하나로 나온 것이 AI에 대한 투자가 전체 GDP를 상승시켰다는 것이었음. AI 투자에 YOY로 13%가 늘어났음. https://www.businessinsider.com/ai-spending-race-capex-gdp-us-economy-2025-8 비즈니스 인사이더에서 세부적으로 분석할 것을 보면, AI 투자가 GDP 3.3% 중에 0.5 ~ 0.8% 정도를 차지한다고 분석하였음. 즉, AI 투자를 제외하면 GDP 성장률은 2.5 ~ 2.8%라는 것임. 하지만 8월 29일 금요일날은 AI 투자 불안으로 시장에 안좋은 흐름이 일어났던 때였음. Coreweave, Dell Technologies, Marvell Technology 는 Q2 어닝 발표후 33%, 10%, 19%가 하락하면서 나스닥이 1.3% 하락하는 일이 발생했음. 위 회사들의 실적 발표 자체는 나쁘지 않았지만 향후 가이던스가 좋지 못하다는 평가를 받았음. 현재 AI의 경우 데이터 센터와 칩 사용의 상승이 주가를 상승시키는 원동력이 되고 있는데, 데이터센터 부문의 가이던스가 하향되며 AI physical 시장이 포화상태가 아닌가 하는 의문을 시장에 던지게 되었고, AI 투자가 줄어들면 GDP 성장 또한 줄어들것이 명확하기 때문에 이 나스닥 하락의 원인이 되었던 것으로 보임. 2. 금리인하 가능성 8월과 9월의 지표 일정들 9월 5일 NFP 때문에 금리 인하 기대감이 높아지고 있는 상황임. 현재 고용지표가 너무 안좋으니 바로 경기 침체로 들어가는 것이 아닌가 하는 우려로 금리 인하 확률이 높게 점쳐지고 있음. 고용이 안좋아서 금리를 내려야 한다 vs 금리를 내리기에는 물가가 여전히 ...

역레포 잔고가 다 떨어졌다는데 괜찮은걸까? 역레포시장 역레포 시장 : 국채를 담보로 받고 현금을 연준에 빌려주는 시장. (하루짜리) 연준이 봤을때 시중 유동성이 너무 과도하다고 생각하면 역레포 금리를 올려서 이자를 많이 줌으로써 시중 유동성을 흡수함. 얼마나 이자를 주면 시중의 유동성이 다른데로 안가고 역레포 시장으로 흘러들어올까? 일단 투자할 곳이 없어야함. 새롭게 투자해서 나올 이득보다 역레포에서 주는 이자가 더 이득이라고 판단이 되어져야함. 코로나 이후로 풀린 돈이 너무 많아 갈곳잃은 돈 2.4T 만큼이 역레포 잔고에 들어오게 되었음. 현재는 34.9B만 남음 역레포 시장은 유동성을 조절하는 연준의 도구인 것. 따라서 역레포 잔고가 줄어들었다 아니다 를 논하는게 큰 의미가 없음. WHY? 현재 시중에 풀린 유동성을 연준이 바라봤을때 너무 과도한지 아닌지, 연준이 마음먹기에 따라 언제든지 늘리고 언제든지 줄일 수 있는 것이기 때문. 즉, 현재 역레포 잔고가 줄어드는 것은 코로나때 풀렸던 과잉 유동성이 줄어들며 정상화 되는 과정이라고 봐야함. 최근 베센트가 재무부를 통해 국채를 마구마구 발행중 -> 국채 금리가 높아지면 역레포 자금이 빠져나와서 국채를 사들이게됨 그럼 역레포 잔고가 완전히 0이 되면 국채를 누가 사주느냐? 역레포가 아닌 나머지 MMF 자금들이 사줄 수 있음. 현재 MMF 자금은 7T가 넘음. 시중 MMF 규모가 너무 크기 때문에 역레포 잔고가 고갈되더라도 큰 문제가 없을 것. 그러나 TGA 계좌가 채워질때의 목표금액이 850B나 된다는 것이 문제임. (TGA 잔고 = ...

이민정책으로 노동 공급이 줄어들었으나 노동 수요도 같이 줄어들어 새로운 노동 시장의 균형이 생겨남. 파월은 그것을 '취약한' 균형이라 해석했음. 이러한 취약한 균형을 그대로 놔두면 대규모 해고와 실업률 급등이 나올 수 있다고 해석한듯. 이것을 시장이 '금리 인하의 신호로 볼지 vs 진짜 경기침체 신호인가'로 보냐에 따라 위험자산 시장은 반응이 달라질 것임. 오늘 시장은 좋은쪽 (전자)의 신호로 보았음 기본시나리오는 관세 인플레 영향은 일시적 종합하면, 관세에 의한 인플레 영향은 일시적이고, 노동시장이 낮은 수준에서 취약한 균형을 이루고 있기 때문에 놔두면 실업률 급등이 우려된다 로 해석할 수 있음. 예상했던 대로 평균 물가 목표제 AIT는 폐기를 시사했 -> 중립금리의 상승을 의미