☆250908 GS - China musings : 25 1H 실적 보고서☆

최근 실적 발표 시즌이 마무리됨에 따라, 6,800개 이상의 중국 상장 기업 2분기/2025년 상반기 재무제표에서 몇 가지 주요 트렌드와 테마가 나타남.

1. A vs H의 균형 잡힌 실적: 2025년 상반기에 국내 및 해외 부문의 실적은 각각 3%와 6% 성장했음. MXCN 구성 종목 중 33%는 예상을 상회했고, 44%는 예상을 하회. MSCI 중국 지수 실적 성장률 수정 전망치는 2025년 +4%, 2026년 +14%(이전에는 두 해 모두 +9%).

   
   

   

   • A, H, ADR 6800개 이상의 중국 기업들의 총 순이익은 25년 상반기에 YOY로 4% 성장했으나, 명목 GDP 성장률 5.3%에는 미치지 못했음. 25 2Q는 YOY로 2% 성장하여 1Q의 5% 성장률보다는 낮은 성장률을 보임.

   • MSCI China의 EPS 수정치는 4% 하향조정됨. (2025E : 9% -> 4%로 하향조정) 그러나 2026 EPS 성장치를 14%로 상향 조정함. (기존 9%)

   
   

   

2. 모든 상장 기업의 매출 성장률은 0%에 근접하며, 이는 지속적인 디플레이션 상황을 반영함.

   • 역사적으로, 중국 기업 매출 성장은 명목 GDP 성장과 비슷한 수치를 보임. 25년 상반기 실질 GDP 성장은 5.3%가 나왔지만, 기업들의 매출 성장은 거의 0%였음. 이는 중국이 지속적인 디플레 환경에 놓여있기 때문임.

   • 다운스트림의 경우 생산자 물가는 낮고, 상품 소비를 위한(*보상판매를 의미하는듯) 정부 보조가 있었으므로 수혜를 입었지만, 업스트림은 과잉생산 이슈로 안좋은 상황을 겪음

   
   

   

   
   

   
   

3. 일부 경쟁 부문(involuted sectors)의 수익성은 과거 대비 저조한 수준을 유지하고 있으며, 재고 누적(상장 기업 전체 기준 2025년 상반기 전년 동기 대비 +7%)으로 인해 악화되었습니다.

   • 과잉 공급과 과잉 경쟁을 막기 위한 anti-involution ...