250915 DB - China : Growth slowed further in August

8월 금융 상황 소폭 악화 BofA 중국 금융 상황 지표(FCI)는 8월 93.9로 하락(전월 92.8). 특히, 위안화 연간 약세, 지난 6개월간 TSF 증가율 약세, 그리고 명목 금리 소폭 상승이 모두 FCI에 부정적인 영향을 미쳤음(표 2). 가계와 기업 모두 신규 대출 부진 8월 위안화 대출 증가는 590B로, 컨센서스 예상치인 700B를 하회했음. 이는 전년 동기 8월 수치(2024년 900B, 2023년 1.360B)보다 상당히 낮은 수치임. 사회금융 총액(TSF : total social financing) 증가율은 8월에 2,570B(전년 동기 2,497B 위안 대비) 증가하며 컨센서스 예상치와 거의 일치했음. 사회금융 총액(TSF)의 상대적 강세는 8월 국채 발행이 1,366B 위안 증가한 데 힘입어 다시 한번 뒷받침되었는데, 이는...

핵심 논지 중국 디플레이션 장기화 2025년 8월 PPI -2.9% (35개월 연속 하락), CPI도 -0.4%. 2012~2016년과 유사한 장기 디플레 국면이지만, 이번에는 부동산 침체가 더 오래갈 가능성 큼. PPI와 산업 가동률 각각 -2.9%, 5년평균대비 -0/9% 하회 PPI 하락은 단순한 수요 충격이 아님. 설비가 유휴 상태(수요 대비 과잉공급)라는 구조적 신호. 원인: 경기순환 + 구조적 변화 동시 작용 경기순환적 : 과잉투자, 산업가동률 5년 평균 대비 -0.9% → 음(-)의 산출갭. 구조적 : 디지털·로봇 등 효율성 향상으로 비용 절감 및 품질 향상 → 가격 하락이 새로운 패러다임으로 자리잡음. 부동산·내수 요인 부동산 수요 위축, 정책지원 2년간 효과 미미. 주택가격 하락 도시 확대 → 서비스·상품 가격 전반 약세 전이. 가계 부동산 낙관론 약화, 소비 심리 위축. 부동산 하락이 지역적으로 확산 중 → 소비·건설투자와 연계된 수요 둔화 확대. 부동산은 중국 가계 자산·심리의 핵심. 가격 하락은 ‘부의 효과’ 역방향으로 소비 약화 유도. 성장의 질적 문제 중국 GDP 성장률 5%대지만, 질적 수준은 낮음. ...

South Korea Technolohy : iPhone 17 사양은 NAND는 긍정적인 결과와 함께 한국 부품 전체에 걸쳐 예상대로 업그레이드되었음. 9월 9일(미국 시간), 애플은 새로운 아이폰 17 시리즈(17, 17 Pro, 17 Pro Max, Air 모델), 업그레이드된 애플 워치(시리즈 11, 울트라 3, SE 3), 그리고 에어팟 프로 3를 발표했음. 주요 부품(메모리, 디스플레이, 카메라 모듈)의 사양 변경 사항은 표 1에 요약되어 있으며, 전반적으로 메모리와 디스플레이 사양은 눈에 띄게 향상되었지만, 카메라 모듈 사양은 제한적이었음. DRAM/디스플레이/카메라 모듈의 업그레이드는 대부분 예상되었던 대로 이루어졌으나, NAND 용량 업그레이드(모든 모델에서 128GB 제거 & 256GB 설정)는 긍정적인 서프라이즈로 보임. 삼성전자와 SK하이닉스는 긍정적인 영향을 받을 것으로 예상되지만, NAND 사업의 수익 기여도가 ...

세계 금융 불확실성에 직면한 중국의 전략적 움직임 중국은 위안화 국제화를 위한 길을 계속 나아가고 있으며, 금융 시스템에 대한 지정학적 위험을 완화하기 위해 전략적 조치를 취하고 있음. 위안화 무역 결제 활성화, 글로벌 지불을 위한 CIPS 홍보, 디지털 위안화 및 지불 솔루션 탐색, CNY 스왑 라인 확대 등 자본 통제 완화, 시장 개방 확대, 자본 시장 개혁, 수요측 자극책 등의 추가 조치로 세계적 신뢰도를 높이고 있음. 올해 관세 조치는 중국 경제의 글로벌 지정학적 리스크를 심화시켰음. 미국이 중국에 가하는 압력, 특히 무역 및 기술 관련 압력은 새로운 현상이 아니지만, 최근 몇 년간 미중 관계가 발전함에 따라 현재의 긴장감은 금융 압박으로 확대될 위험이 있음. 실제로 미국 달러는 세계 주요 기축 통화(약 58% 점유율)이며, SWIFT 시스템 및 기타 국제 거래에서 글로벌 결제(약 47% 점유율)에 가장 널리 사용되는 통화임. 미국 달러의 지배력을 고려할 때, 중국 정책 입안자들은 금융 압력이 중국의 금융 시스템과 경제에 특히 큰 영향을 미칠 수 있음을 인식하고 있음. 이에 따라 중국은 금융 리스크를 완화하기 위해 여러 가지 전략적 조치를 적극적으로 취하고 있으며, 대외적으로 세계 무역, 결제 및 비축금에서 중국 통화 사용을 강화해 나가고 있음. 그러나 국내에서는 통화 안정이 여전히 우선시되고 있으며, 자본 통제는 소비자 구매력 유지에도 도움이 될 수 있음. 위안화의 국제화가 핵심 전략적 해결책으로 받아들여지고 있지만, 그 진전은 점진적일 것임. 본 보고서에서는 중국이 위안화의 국제화를 촉진하기 위해 현재 취하고 있는 조치와 잠재적으로 취할 수 있는 조치를 살펴볼 것임. I. 무역에서 위안화 사용 확대 중국은 무역 결제에서 위안화 사용을 확대하기 위한 노력을 원자재 거래에서 시작했음. 세계 최대 에너지 소비국인 중국은 경제 성장을 위해 수입 원자재에 크게 의존하고 있음. 이에 따라 중국은 기존의 달러 표시 가격 책정 & 청구 대신 위안화 표시 선물 계약을 도입했음. 2018년에는 원유, 2020년에는 구리를 포함하여 상하이 국제 에너지 거래소에서 위안화 표시 상품 선물 계약을 체결했으며, 2023년에는 우크라이나 전쟁 발발 이후 중국이 러시아 및 사우디아라비아와 위안화 결제 에너지 계약을 더 많이 체결하면서 발전이 가속화되었음. 최근 몇 년간 미중 갈등이 고조되는 가운데, 중국은 비미국 무역 관계를 다각화하고 세계 무역에서 위안화의 역할을 강화하기 위한 노력을 더욱 가속화했음. 이에 따라 중국 전체 상품 무역에서 위안화 결제 비중은 2017년부터 2021년까지 10~15%로 저점을 찍었던 것에서 2024년에는 거의 30%로 급증했음. 트럼프 1.0 이후 중국 기업들은 적극적으로 해외로 진출해 왔는데, "외국 진출" 전략이라고 하며, 이는 대외 직접 투자와 무역 흐름 증가로 이어졌음. 2019년 이후 주요 진출 국가로는 말레이시아, 베트남, 인도네시아, 멕시코, 중부 및 동부 유럽, 그리고 중동이 있으며, 중국 수출에서 미국의 비중은 시간이 지남에 따라 눈에 띄게 감소했음. (2018년 이전 최고치였던 20%에서 2025년 상반기에는 약 12%로 감소) 한편, 아세안은 2020년 이후 EU를 제치고 중국의 최대 교역 상대국으로 부상했으며, 중국은 일련의 자유무역협정을 통해 양자/다자간 협력을 강화하고 중국 중심의 ...

최근 실적 발표 시즌이 마무리됨에 따라, 6,800개 이상의 중국 상장 기업 2분기/2025년 상반기 재무제표에서 몇 가지 주요 트렌드와 테마가 나타남. A vs H의 균형 잡힌 실적: 2025년 상반기에 국내 및 해외 부문의 실적은 각각 3%와 6% 성장했음. MXCN 구성 종목 중 33%는 예상을 상회했고, 44%는 예상을 하회. MSCI 중국 지수 실적 성장률 수정 전망치는 2025년 +4%, 2026년 +14%(이전에는 두 해 모두 +9%). A, H, ADR 6800개 이상의 중국 기업들의 총 순이익은 25년 상반기에 YOY로 4% 성장했으나, 명목 GDP 성장률 5.3%에는 미치지 못했음. 25 2Q는 YOY로 2% 성장하여 1Q의 5% 성장률보다는 낮은 성장률을 보임. MSCI China의 EPS 수정치는 4% 하향조정됨. (2025E : 9% -> 4%로 하향조정) 그러나 2026 EPS 성장치를 14%로 상향 조정함. (기존 9%) 모든 상장 기업의 매출 성장률은 0%에 근접하며, 이는 지속적인 디플레이션 상황을 반영함. 역사적으로, 중국 기업 매출 성장은 명목 GDP 성장과 비슷한 수치를 보임. 25년 상반기 실질 GDP 성장은 5.3%가 나왔지만, 기업들의 매출 성장은 거의 0%였음. 이는 중국이 지속적인 디플레 환경에 놓여있기 때문임. 다운스트림의 경우 생산자 물가는 낮고, 상품 소비를 위한(*보상판매를 의미하는듯) 정부 보조가 있었으므로 수혜를 입었지만, 업스트림은 과잉생산 이슈로 안좋은 상황을 겪음 일부 경쟁 부문(involuted sectors)의 수익성은 과거 대비 저조한 수준을 유지하고 있으며, 재고 누적(상장 기업 전체 기준 2025년 상반기 전년 동기 대비 +7%)으로 인해 악화되었습니다. 과잉 공급과 과잉...