250926 BofA - APPLE Inc.

코스트코는 2025 회계연도 4분기(F4Q)에 매출액과 EPS 모두 시장 컨센서스에 부합하거나 상회하는 견조한 실적을 보고했음. 특히 회원 증가세와 이커머스 추세에서 강점을 보였음. 투자 의견: 골드만삭스는 코스트코의 가치 제안(value proposition)이 소비자들에게 지속적으로 잘 전달되고 있다는 자신감을 바탕으로 '매수(Buy)' 등급을 재차 강조했음. 12개월 목표 주가: $1,218.00 (현재 주가 $943.31 대비 약 29.1% 상승 여력)로 상향 조정했음. F4Q 실적: EPS: $5.87 (GS $5.85, 컨센서스 $5.80 상회). 총 회사 SSS (Gas 제외): +6.4% (컨센서스 +6.4%와 일치). 총 마진: 11.1%로 GS/컨센서스(11.0%/10.9%)를 상회하며 마진 방어에 성공했음. F4Q 실적 세부 분석 및 매출 동향 1. 동일 매장 매출(SSS) 및 구성 요소 총 회사 SSS(Same Store Sales, Gas/FX 제외)는 +6.4%를 기록하며, 직전 분기(+8.0%) 대비 둔화됐으나 견고한 수준을 유지했음. 성장 동력: 트래픽(방문객 수)이 +3.7% 증가하며 성장을 견인했고, 티켓 사이즈는 +1.9%(FX/Gas 제외 시 +2.6%) 증가했음. 미국 SSS: Gas 제외 SSS는 +6.0%였음 (트래픽 +3.5%, 티켓 +2.4%). 기타 지역 SSS: 캐나다 SSS는 +8.3%, 기타 해외 SSS는 +7.2%를 기록하며 양호한 성장세를 보였음. SSS Total Company SSS (전사 동일 매장 매출): 회사의 전체 사업 부문(Total Company)에서 특정 기간 동안 영업했던 기존 매장들의 총매출액이 전년 동기 대비 얼마나 성장했는지 나타내는 비율 신규 매장 개점 효과를 제외하고, 순수하게 기존 매장의 운영 효율성과 소비자 수요 변화만을 측정하기 위함. 예를 들어, 회사가 매장 수를 10% 늘려 총매출이 10% 증가했다면, 이는 단순히 외형 확장일 뿐 기존 사업의 건전성을 보여주지는 못하지만, SSS가 5% 성장했다면, 기존 매장 방문객(트래픽)이 늘거나 고객당 구매액(티켓 사이즈)이 늘어난 것을 의미하므로, 내부적인 성장 동력이 강하다는 증거가 됨. ex gas 의 의미 : 휘발유 가격 변동성이 크므로 이를 제외한 SSS를 주요 지표로 삼음. 2. 카테고리별 성과 신선 식품 (Fresh): ...

우라늄 에너지(UEC): 첫 번째 분석: 업그레이드를 통해 생산량 증가가 순조롭게 진행되고 있는 것으로 보이며, 현금 비용은 예상보다 양호 UEC는 2025 회계연도 말 기준 약 130,000파운드의 침전, 건조 및 드럼 우라늄을 생산했으며, 이는 당사 예측과 일치함. 예상대로 회사는 현재 시장 가격으로 인해 해당 분기에 우라늄을 판매하지 않았음. 중요한 것은 파운드당 27.63달러의 현금 비용이 당사의 보수적인 추정치인 파운드당 50달러보다 상당히 낮았다는 것임. 공정 업그레이드 및 확장을 통해 생산량 증가가 순조롭게 진행되고 있음. 2025 회계연도 말 기준, UEC는 약 130,000파운드의 우라늄을 생산했는데, 이는 당사 예측과 일치하며, 103,535파운드의 침전 우라늄과 26,421파운드의 건조 및 드럼 농축물을 포함함. 또한, 2025년 4분기 동안 회사는 침전 우라늄의 건조 및 드럼 처리 속도를 높이기 위해 이리가레이(Irigaray) 처리 공장의 업그레이드를 시작했음. 또한 회사는 최근 크리스텐슨 랜치(Christensen Ranch)에 두 개의 새로운 현장 회수 광산을 건설하고 시운전하여 생산량을 확대함. 재고는 증가할 것으로 예상됨. 현재 우라늄 시장 가격을 고려할 때, 회사는 예상대로 2025년 4분기에 우라늄을 판매하지 않았으며, 2025년 12월까지 30만 파운드의 우라늄 사전 구매를 완료함에 따라 재고가 증가할 것으로 예상됨. 결과적으로 2025년 상반기 재고 판매로 인해 2025년 회계연도 매출은 6,680만 달러를 유지함. 현금 비용은 예상보다 좋았음. 2025년 회계연도에 UEC는 총비용을 파운드당 36.41달러로 달성했으며, 여기에는 파운드당 27.63달러의 현금 비용과 파운드당 8.78달러의 비현금 비용이 포함됨. 이는 당사의 보수적인 현금 비용 예상치인 파운드당 50달러보다 상당히 낮은 수치임. 12개월 목표주가 13달러는 2028년 예상 EBITDA에 EV/EBITDA 배수 30배를 적용했으며, 여기에 순현금을 더한 후 지분 가치를 10% 할인율로 할인하여 목표주가를 산출함. 주요 위험 요인으로는 우라늄 가격의 변동성/침체, 생산량 증가 시기 및 속도의 불확실성, 예상보다 높은 생산 비용, 유동성 수요 증가로 인한 지속적인 희석 등이 있음. 기초 ...

투자 근거 마이크론에 대한 투자의견은 중립. 마이크론은 데이터 센터 및 클라우드 컴퓨팅 시장, 특히 AI(고대역폭 메모리 및 데이터 센터급 DRAM 및 SSD) 분야의 여러 장기적 추세에서 수혜를 받고 있으나 PC/휴대폰 수요 부진으로 단기 메모리 가격 환경이 둔화될 것으로 예상되며, 이는 당분간 GM에 부담으로 작용할 것. 중립 유지, 추정치 상향 조정 및 구매가 180달러로 상향 조정 MU는 급증하는 AI 수요(고대역폭 메모리 또는 HBM 판매 촉진)와 메모리 산업의 (비정상적인) 공급 조절이라는 두 가지 요인의 혜택을 받고 있음. 이러한 요인들은 기존(D4) 및 신규(D5) 시장의 가격을 상승시켰으며, 에이전트 AI(AMD에 긍정적)와 AI(추론) 클러스터에 사용되는 고용량 SSD(SSD)에 힘입어 기존 서버 CPU 판매가 과소평가되었지만 다시 증가하고 있음. GM은 1분기 실적 전망치를 51.5%(컨센서스 대비 600bp 상회)로 제시했으며, 계절적 요인으로 부진한 2분기에도 다시 확대될 것으로 예상되어 가격 강세가 지속될 것으로 예상힘. 2026/27 회계연도 실적 전망치를 기존 대비 38%/56% 상향 조정하여 16.28달러/17.55달러로 제시함. CY26E P/B 2.6배(기존 2.2배 대비) 상승으로 PO를 140달러에서 180달러로 상향 조정함. 마진은 여전히 ​​0.8배~3.1배 범위 내에 있지만, 2026년 예상 P/B는 2.6배로 상향 조정됨. 다음과 같은 점을 고려하여 중립 의견을 유지함. 1) 4분기 HBM 매출은 20억 달러 안팎으로 대체로 비슷했으며, MU는 HBM 시장 점유율을 확보함. 2) 삼성의 HBM 시장 진출은 2026년 업계 점유율(및 가격)에 영향을 미칠 수 있음. 3) 투자자들은 연초 대비 주가 상승률 +98%(SOX +27%)를 기반으로 EPS 조정의 상당 부분을 예상했음. 전반적으로 AI 부문의 성장세는 NVDA와 AVGO에 긍정적으로, 기존 서버 CPU 부문의 성장세는 AMD에 긍정적으로, 메모리 부문의 투자 증가 가능성은 AMAT와 LRCX에 다소 긍정적으로 작용할 것으로 예상함. 장점: HBM 파이프라인, DRAM 가격, 데이터 센터 믹스 1) MU HBM3e 점유율은 3분기에 전체 DRAM 점유율 20% 초반에 도달할 것으로 예상되며, HBM4 또한 2026년 중반에 양산될 예정임. HBM4e(2027년 출시 예정)는 베이스 다이에 CMOS 기반 로직을 탑재하여 XPU의 특정 기능을 분산하는 맞춤형 HBM으로 잠재적으로 더 높은 가격을 제공할 수 있음. 2) 경영진은 공급이 여전히 부족함에 따라 2026 회계연도에도 DRAM 가격 강세가 지속될 것으로 예상하고 있음. 3) HBM, 고용량 DIMM, LP 서버 DRAM은 현재 연간 100억 달러(전년 동기 대비 5배 이상) 규모이며, DC SSD NAND 솔루션(2025 회계연도 매출 수십억 달러)도 포함됨. 위험: 중장기 가격 책정 및 HBM 경쟁 MU는 CY26까지 대부분의 HBM 공급에 대한 가격 계약을 확보했지만,...

Palantir Technologies: AI FDEs가 성장을 이끌고 있음 핵심 요약 팔란티어(PLTR)에 대한 매수(Buy) 투자의견을 재확인하고, 목표주가를 기존 180달러에서 215달러로 상향함. 이러한 상향 조정은 AI 기반 플랫폼 시장의 급격한 성장과 팔란티어의 상업 및 정부 부문에서의 강력한 확장세 때문임. 팔란티어의 AI FDEs(forward deployed engineers) 전략과 온톨로지(Ontology) 아키텍처는 독점적 경쟁 우위를 유지하는 핵심 비결이었음. 특히, 영국 국방부(UK MOD)와의 1B 달러 규모 계약은 미국 외 지역에서 최초로 체결된 대규모 계약이었고, 전 세계 국방 시장에서의 입지를 더욱 강화하는 계기가 되었음. AI FDEs: 성장의 가속기 AI FDEs는 팔란티어의 성장을 가속화하는 핵심 동력임. 이러한 시스템을 내부적으로 성공적으로 구현하면서 수요 증가, 확장성, 그리고 엔지니어들이 가장 복잡한 문제에 집중할 수 있는 환경을 조성했음. 고객들은 자체적으로 시스템을 구축하기보다는 팔란티어의 운영 체제를 구매하여 AI 에이전트 구현을 가속화했음. 이러한 전략적 접근법 덕분에 상업 부문 매출은 2030년까지 10B 달러를 초과할 것으로 예상됨. 이는 2025년~2030년 연평균 성장률(CAGR)을 기존 38%에서 40%로 상향 조정한 수치였음. 주요 계약 및 정부 부문 성장 영국 ...

OKLO에 중립의견, TP 117 ( 현재 131) OKLO는 나트륨 냉각 고속 핵분열 기술을 발전시키고 있으며, 오로라 파워파우스는 2027년말 / 2028년 초까지 상용화될 예정임. OKLO는 업계 전반에 걸쳐 병목으로 여겨지는 HALEU관련 기술에 대해 유일하게 자체 운영 모델을 추구하고 있지만, 상당한 자본집약도로 인해 자금 조달 리스크에 직면해 있음. 그러나 정책 모멘텀과 전력 수요 상승으로 핵에너지 마켓을 자본화 하였으며, 매우 큰 고객 파이프라인을 형성하였고, peer 사이에서 좋은 촉매 (예 : NRC) 가 펼쳐져 있음. 요약 12개월 목표 가격을 $117로, 중립의견을 제시함. 아직 오로라 파워 하우스 건설이 되지 않았고 라이센스도 없음. 업계 최대 규모의 backlog(수주잔고)가 있지만, 아직은 확실하다고 보기는 힘듬. 성장 초기 단계에 있고, OKLO가 14GW가 넘는 파이프라인 계약을 체결하여 SMR 경쟁사들중 최대 backlog가 있지만, 최종구매계약(PPA)는 체결하지 못했음. 2035년 이후의 빠른 성장을 위해 HALEU 공급을 확보하는 것이 필수적으로 보임. 자체 운영모델(Own-and-operate model)은 좋은 모델이지만 더 큰 재정적 위험을 감수해야함. OKLO는 에너지 업계에서 유일하게 자체 운영 전략을 추구하고 있으며, 2040년대 중반까지 14B의 자본을 조달해야함. FCF가 생길때까지는 주식, 부채, 정부부채, 프로젝트 파이낸싱으로 조달을 해야할 것이므로 리스크를 수반함. 허가에 대한 단축/병행 경로가 촉매 역할을 하고 있었으나 75MW 오로라 발전소에 대한 통합운영허가서(COLA)를 25 4Q에 원자력규제위원회(NRC)에 제출해야함. OKLO의 custom COLA가 인허가 기간을 대폭 단축할 것으로 예상되지만, 검토 절차는 24-36개월이 걸릴것으로 예상됨. 연료 사업 모델의 추가적인 위험이 있음. OKLO의 오로라 파워하우스의 기술적 이점은 HALEU 연료를, 신선농축 HALEU, 재혼합 우라늄 및 비축 플루토늄(무기급 우라늄), 재활용 핵폐기물에서 추출할 수 있다는 것임. 그러나 핵연료 공급망은 긴밀한 상태이며, 대부분은 LEU(저농축우라늄) 제공하고 있음. HALEU 수요를 위해서는 많은 자본과 추가 용량이 필요하며 몇년이 걸릴지 명확하지 않음. (SMR 기술의 병목현상임) (최근언급) 1.7B 연료 재활용, 연료제조 시설 (2035, 2050년에는 OKLO의 HALEU 수요가 글로벌 우라늄 공급의 3%, 12%가 될 것이므로 공급에 상당한 제약이 있을 수 있음.) 밸류에이션 및 리스크 12개월 목표 가격 $117 : EV/EBITDA와 DCF 가치평가를 50:50으로 가중치를 두었을때 나온 수치임. 회사의 장기적인 사업 확장 전망을 고려하여 2035년 예상 EBITDA에 50배의 EV/EBITDA 배수를 적용. 9년 후 WACC(가중평균자본비용)를 약 15%로 할인하여 현재 기업 가치를 산출. 순현금을 차감하여 지분 가치를 산출하고, 이를 회사의 희석 주식 총수로 나누어 EV/EBITDA 기준 12개월 목표주가 119달러가 되도록 했하였음. 당사의 25년 DCF 가치 평가는 55%/45%의 자기자본/부채자본 구조를 가정하고 있으며, 22%의 자기자본 비용과 8.0%의 부채 비용을 적용하여 WACC(가중평균자본비용)를 약 15%로 산출하였음. 당사는 최종 가치에 40배의 배수를 적용하는데, 이는 peer들과 유사한 수준임. 이러한 가정을 바탕으로 당사의 DCF 가치 평가는 주당 약 114달러이며, EV/EBITDA와 DCF 가치를 합산하면 주당 117달러의 목표 주가가 도출됨. 주요 위험 요소로는 지속 가능한 FCF 달성을 위한 유동성 확보(-), 의미 있는 배치 확대를 위한 필요한 연료량 확보(-), 경쟁 심화(-), 그리고 필요한 통합 운영 및 건설 허가 취득(+/-) 등이 있음. 논지1. 업계 최고수준의 백로그가 있지만 아직은 계약이 확실하다고 보기는 힘듬. 미국은 2030년까지 전력 수요가 연평균 2.5% 상승하게 될 것으로 예상되는데, SMR이 기존 원자로에 비해 건설비용 절감, 기간 단축, 향상된 안정성을 바탕으로 2030년 이후 본격 상용화될 것으로 예상함. OKLO는 동종 업계중 가장 큰 규모의 백로그를 구죽했으며 14 GW에 해당하는다수의 거래 파이프라인을 유지하고 있음. Equinix(EQIX)로부터 25M을 선불받았지만, 나머지는 구속력이 없거나 의향서일 뿐임. 트럼프가 25년 5월 여러 행정명령에 서명했고 2050년까지 400GW의 원자력을 목표로 하고 있음. 현재 100GW로 시작하여 인허가 일정을 개선하였으며, DOE, DOD(=DOW)의 기여가 있을 것으로 보임. SMR은 기존 반응로보다 이점이 많으며 TAM을 창출할 수 있음. 기존 원자로에 비해 장점을 많이 가지는 SMR은 작고 모듈식이어서 확장력이 있고 그에 따라 규모의 경제학을 이룰 수 있음. SMR은 20MW ~ 300MW 정도의 규모인데 (기존 반응로들은 600MW ~ 1,500MW) 건설 속도가 2~4년으로 훨씬 빠르고 (기존 반응로는 10-12년) 간단한 설계를 가지고 있으므로 작동이 쉬움. 또한 passive cooling system과 더 작은 연료 창고로 인해 안전성을 더욱 높아짐. 하이퍼스케일러와 데이터 센터 공급업체의 에너지 수요는 가속화될 것이며, 핵 에너지는 이러한 요구에 부응해 줄 수 있음. 풍력, 태양열은 에너지가 간헐적으로 제공된다는 단점이 있고, 천연가스는 확보에 어려움이 있으나 SMR에 의한 핵에너지는 그렇지 않음. 따라서 SMR은 확장성이 더 높다고 볼 수 있으며 100 ~ 250MW 단위로 건설될 수 있고, 하이퍼스케일러들의 전력확보를 위해 더 높은 PPA를 지불할 확률이 높으므로, SMR은 시장 점유율을 크게 확보할 수 있을것으로 보임. 선도 기업 전세계 100개가 넘는 SMR 기업중에서 공급망확보, 자금, 연료, 인허가 등을 고려했을때 상업적 규모의 원자로 배치에 성공할 기업은 극소수에 불과할 것임. OKLO는 가장 선두에 있는 기업이며, 2016년 사전신청작업, 2018년 첫 인허가 신청서(이후 거부됨) 제출 이후로 NRC와 폭넓게 합의중에 있음. OKLO는 siemens Energy와 우선 공급을 체결하였고, 아이다호 국립연구소(INL)에 건설될 발전소의 주관 건설사로 Kiewit를 선정했음. DOE로부터 5톤의 HALEU공급, Centrus(LEU)와의 계약 체결, 레이저 농축 역량 확보, 재활용 사업 추진 등 연료 확보를 위한 여러 방안을 준비하고 있음. 또한 SMR 상장 기업 3곳중 한곳으로 유동성 확보가 용이하다는 장점도 있음. OKLO는 아이다호 국립연구소에 첫번쨰 오로라 발전소 건설을 ...