251002 GS - Fed Cuts and Flattening Risk

요약

• 곡선 평탄화 정체: 9월 연준의 25bp 금리 인하 이후, 미국 국채 금리 곡선 기울기(Curve Slope)는 다소 보합세를 유지하고 있음. 5년물 대 30년물(5s30s) 곡선은 한 달 전 최고점 대비 여전히 약 20bp 평탄화된 상태임.

  
  

• 과거 사례: 지난 9월(작년)의 첫 번째 금리 인하 이후 몇 달 동안 2년물 대 10년물(2s10s) 곡선은 횡보하고 5s30s 곡선은 평탄화되었으며, 이후에야 다시 스티프닝(Steepening, 가팔라짐) 압력이 재부상했음.

  
  

• 역사적 희귀성: 연준의 일련의 금리 인하 직후 의미 있는 수준으로 곡선이 지속적으로 평탄화되는 경우는 흔하지 않으나, 스티프닝 정도는 사이클별로 크게 다름. 1990년대, 2019년 사이클 등 금리 인하 폭이 얕았던 시기에는 곡선 움직임이 완만했던 경향이 있음.

  
  

• 스티프닝 전망 약세: 현재 이코노미스트의 기본 전망과 단기물 금리 가격을 고려할 때, 미국 곡선이 크게 스티프닝될 가능성은 다소 약한 것으로 시사됨.

  
  

• 양방향 위험:

  • 스티프닝 요인: 노동 시장 약화가 심화될 경우, 단기물 금리가 급격히 하락하면서 스티프닝 가능성이 커짐.

    
    

  • 평탄화/반전 요인: 최근 활동 지표의 긍정적인 서프라이즈와 강력한 성장 전망은 노동 시장 우려가 줄어들 경우 금리 인하 폭에 대한 시장 가격이 추가로 축소될 위험을 강화함.

Fed 금리 경로 및 곡선 평탄화 위험 분석

금리 인하 후 시장 반응

• 9월 중순 연준의 금리 인하는 향후 분기 동안 이어질 일련의 조정 중 첫 번째로 예상됨.

  
  

• 인하 시점 이후 미국 국채 곡선 기울기는 횡보하는 경향이 있으며, 9월 초에 정체되었던 스티프닝 추세를 다시 받아들이지 못하고 있음.

  
  

  

  • 2024년 9월 (Sep-24, 작년 첫 인하): 인하 개시 후 21일까지 2s10s 곡선은 약 15bp 급격히...