251008 berenberg - US : jobless expansion

고용 없는 성장: '고용 없는 확장(Rising without hiring)'과 생산성 논란

상반기에는 비교적 완만한 성장률(연율 기준 1.6%)을 보인 후, 애틀랜타 연준은 3분기 실질 GDP가 연율 기준 3.8% 급증하여 전년 대비(yoy) 성장률을 2분기의 2.1%에서 2.2%로 끌어올릴 것으로 예상됨. 그러나 현재의 견고한 경제 활동 강도는 고용 증가를 수반하지 않고 있음. 4월 이후 의료 부문을 제외한 민간 고용은 거의 10만 개의 일자리를 잃었으며, 총 근로 시간은 3월 이후 증가하지 않았음.

견고한 경제 활동과 함께 고용 증가가 없다는 점은 생산성 증가를 시사함. 다만, 이러한 생산성 증가가 지속적인 생산성 호황(lasting productivity boom)으로 이어질지, 아니면 일시적인 현상(flash in the pan)으로 남을지는 여전히 불분명함. 궁극적으로 도널드 트럼프 대통령의 높은 관세, 불규칙한 정책 결정, 이민 단속 등의 정책은 이미 노동 시장에 영향을 미쳤듯이 성장에 부담으로 작용할 것임. 나쁜 정책들이 인공지능(AI)으로 인한 생산성 향상 효과를 상쇄하고도 남을 것으로 예상되므로, 향후 몇 년간 실질 GDP 성장률은 전년 대비 2% 미만으로 하락할 것으로 전망됨.

실업률 감소 없는 경제 확장(Jobless expansions)은 이례적이지 않음

• 과거의 ...