251104 Ovintiv(OVV)

GS - Uber Technologies Inc. 2025년 3분기 실적 검토 요약: 성장 동력은 유효하나, 투자로 인한 마진 압박 예상 골드만삭스, 투자의견 '매수' 유지하며 목표주가를 126달러로 상향 조정 골드만삭스는 Uber Technologies Inc. (UBER)에 대한 2025년 3분기 실적 검토 보고서에서 투자의견 '매수(Buy)'를 재확인하고, 12개월 목표주가를 기존 120달러에서 126달러로 상향 조정했음. 현재 주가 대비 33.1%의 상승 여력이 있다고 분석됨. UBER의 3분기 실적 발표는 광범위하게 긍정적이었으나, 주가 반응은 예상보다 미미했음. 투자자들은 중장기적인 성장 투자와 그것이 마진에 미치는 영향, 그리고 자율주행차(AV) 환경의 변화에 집중할 것으로 보임. 1. 핵심 실적 요약 및 긍정적 모멘텀 UBER는 3분기에 강력한 성장 동력을 보여줬으며, 주요 재무 지표는 추정치에 부합하거나 이를 상회하는 성과를 달성했음. 견고한 성장 지표: 총 예약(Gross Bookings, GBs)과 조정 EBITDA는 가이던스 범위의 상단에 근접했음. Trips 성장률은 전년 대비 22%로, 2023년 이후 가장 빠른 속도를 기록했음. 플랫폼 확대 효과: 월간 활성 플랫폼 소비자(MAPCs)는 1억 8,900만 명으로 전년 대비 17% 증가했으며, 플랫폼 이용 빈도 또한 4% 증가했음. 핵심 이니셔티브 성과: Uber One 구독: 딜리버리 GBs의 약 2/3를 차지하며 성장을 견인했음. 모빌리티 확장: 인구 밀도가 낮은 지역(Sparse geography)에서의 모빌리티 GBs 성장이 밀집 시장 대비 1.5배 높게 나타났음. 접근성 강화: 저가 및 프리미엄 제품 모두 강력하게 성장했으며, 특히 '접근성(Affordability)' 전략이 모빌리티 GBs 성장의 핵심 동인이었음. G&R (General & Retail) 비즈니스: 연간 환산 매출액 120억 달러 규모로 성장하며 교차 플랫폼 이용 빈도를 높이는 데 기여했음. 2. 장기 투자와 단기 마진의 균형 UBER는 장기 성장을 위한 투자와 수익성 개선 사이에서 균형을 맞추고 있음. 그러나 이러한 투자 계획은 단기적인 마진 압박을 가져올 수 있음. 지속되는 성장 투자: 모빌리티 제품 범위 확대, Eats 부문의 재고 심화, 그리고 특히 자율주행차(AVs) 분야에 대한 투자를 강조하고 있음. AV 상용화 가속: Waymo 및 WeRide와의 파트너십을 통해 오스틴, 애틀랜타, 리야드, 아부다비 등에서 AV 상용화를 진행 중이며, 2026년 말까지 10개 이상의 도시로 확장할 계획임. Uber AI Solutions의 초기 성과와 NVIDIA 파트너십도 주목됨. 마진 확장 속도 완화 예상: 경영진은 AV, G&R, 접근성 강화 등 성장 기회에 대한 투자로 인해 향후 분기 동안 마진 확대 속도가 완화될 것임을 시사했음. Freight 부문 부진: Freight 운송 시장의 역풍 지속으로 3분기 GBs가 소폭 감소했고, 전체 GBs에서 차지하는 비중이 최저 수준으로 하락했음. 3. 재무 전망 및 밸류에이션 골드만삭스는 UBER의 장기적인 수익성 개선을 긍정적으로 전망하며, 목표주가 상향의 근거를 제시했음. 2025~2027년 전망: 매출 성장은 점진적으로 둔화될 것으로 예상되나, EBIT 마진은 2024년 6.4%에서 2027년 15.5%로 지속적으로 개선될 것으로 전망됨. 자본 효율성 개선: 잉여 현금 흐름(FCF)은 2024년 69억 달러에서 2027년 139억 달러 수준으로 꾸준히 증가할 것으로 예상되며, FCF 수익률 또한 2027년 7.3%로 개선될 것으로 보임. 순부채/EBITDA 비율이 마이너스 폭을 확대하며 재무 건전성이 강화될 전망임. 4분기 가이던스 상회: 4분기 GBs 가이던스 범위의 하단이 시장 추정치를 상회하며, 경영진은 기존 2024년 투자...

Costco Wholesale (COST) Goldman Sachs의 2025년 11월 5일 리포트에 따르면, Costco Wholesale (COST)의 10월 동일점포매출(SSS, Same-Store Sales)은 예상보다 낮았으나, 점포 방문 고객 수(traffic)는 가속화되었음. 주요 매출 지표 10월 SSS (가스/환율 제외): 전년 동월 대비 +6.8%를 기록하여 컨센서스(+6.9%)에 미달했음. 다만, 9월의 +6.0% 대비 가속화되었음. 미국 동일점포매출 (가스 제외): 전년 동월 대비 +6.7%를 기록하여 컨센서스(+7.0%)에 미달했으며, 9월의 +5.0% 대비 상승했음. 카니발라이제이션 영향: Costco는 10월에 카니발라이제이션(점포 출점으로 인한 기존 점포 매출 감소)의 부정적 영향이 -60bp로 나타났다고 언급했는데, 이는 지난 몇 달과 비슷한 수준임. 전년도 실적 영향: 전년도 9월의 허리케인 헬렌 및 항만 파업 관련 선수요(pull forward activity) 발생으로 인해, 전년 동월 대비 총매출 및 동일점포매출이 미국에서는 1%를 약간 넘게, 전 세계적으로는 1% 미만으로 부정적인 영향을 받았다고 언급됨. 점포 방문 고객 수 및 객단가 동향 전 세계 점포 방문 고객 수 (Worldwide Traffic): 10월에 +3.6%로 가속화됨 (9월 +2.1%, 8월 +4.0%, 7월 +4.3% ...

Saudi Aramco (2222.SE) Saudi Aramco는 불확실한 거시경제 환경 속에서 최저 비용 생산자로서 성장성과 업계 최강의 대차대조표를 보유하고 있어 매수(Buy) 의견이 제시됨. 12개월 목표주가는 SR30.00으로 현재가 SR25.58 대비 17.3% 상승 여력이 있음. 3분기 25년도 실적 요약 조정된 그룹 순이익은 컨센서스 대비 6% 높은 US$280억을 기록함. 2025년도 시설투자(CAPEX) 가이던스가 기존 US$520억~US$580억에서 US$520억~US$550억으로 하향 조정됨. 배당금은 기대치에 부합하는 수준으로, 3분기 25년도 총 배당금은 US$213억으로 선언되었으며, 2025년도 총 배당금(기본 배당 US$846억, 성과 연동 배당 US$9억 포함)은 US$854억으로 재확인되었음. 이는 2025년/2026년 예상 배당 수익률 5.2%/5.3%에 해당함. 2030년까지 판매용 가스 생산능력 성장 목표가 2021년 생산량 대비 60%에서 약 80%로 상향 조정됨. 계획된 CAPEX 증가는 최소화되면서, 2030년 예상 영업현금흐름(OCF) 증분은 기존 US$90억~US$100억에서 US$120억~US$150억으로 상향 기대됨. 핵심 투자 논거 Aramco는 품질 및 규모 측면에서 업계 최고 수준으로 평가됨. 장기적인 운영 성과를 지지할 핵심 요소는 다음과 같음: 선도적인 대차대조표 강점: 글로벌 메이저 석유회사(IOCs) 중 가장 낮은 부채 비율 중 하나를 보유함. 이는 회사의 배당 정책 유지를 지속적으로 지원할 것으로 예상됨. 업계 최저 비용 포지션 및 자본 규율: 업계 최저 수준의 비용 포지션과 강력한 자본 규율을 통해 견고한 잉여현금흐름(FCF) 창출이 지원되고 있음. 또한, 업계에서 가장 긴 매장 수명을 보유함. 전망 조정 및 목표주가 3분기 25년도 실적 발표 후 가스 생산량 증가를 반영하여 2025년, 2026년, 2027년 예상 주당순이익(EPS)을 각각 +1%씩 상향 조정함. 12개월 목표주가는 2026년 예상 주가수익비율(P/E) 19배를 기준으로 SR30.00으로 유지되며, 현재 주가 대비 17%의 상승 여력이 있음을 의미함. 현금흐름 현황 영업활동 현금흐름(CFO)은 2027년 예상 US$152,576.9mn까지 점진적인 증가가 예상됨. 자본적 지출(CAPEX)은 2025년 예상 US$53,773.0mn에서 2026년/2027년 US$52,273.0mn/US$52,272.0mn 수준으로 유지될 전망임. 배당금 지급액은 2024년 US$127,492.0mn에서 2025년 US$88,632.0mn으로 감소한 후 2027년 US$94,652.1mn까지 증가가 예상됨. 3분기 25년도 실적 개요 성과 3분기 25년도 영업이익은 US$51.605bn로 예상치(GSe US$52.3bn) 대비 1.3% 낮았음. 조정된 그룹 순이익(비지배지분 및 조정 항목 제외)은 US$280억으로, 회사 취합 컨센서스(US$26.5bn) 대비 5.7% 상회함. 영업현금흐름(OCF)은 US$36.1bn로 예상치(GSe US$33.5bn) 대비 8% 높았으며, CAPEX는 US$12.6bn로 예상치(GSe US$13.4bn)보다 낮았음. 이는 전분기 대비 2% 증가한 수치임. 결과적으로 3분기 25년도 잉여현금흐름(FCF)은 US$23.6bn를 기록함. 대차대조표는 건전한 상태를 유지하고 있으며, 부채 비율(Gearing Ratio)은 2분기 25년도 6.5% 대비 하락한 3분기 25년도 6.3%임. 2025년도 연간 CAPEX 가이던스는 기존 US$520억~US$580억에서 US$520억~US$550억 범위로 조정됨. 배당금 3분기 25년도 기본 배당금은 US$21.1bn로 선언되었으며, 4분기 ...

Doordash Delivering Growth: 3분기 실적에 대한 관점 DoorDash는 당사 커버리지 종목 중 GOV/매출 성장률이 25% 초과, 이익 성장률이 45% 초과하는 가장 깨끗한 복합 성장주(cleanest compounders) 중 하나임. 3분기 실적은 이러한 인상적인 펀더멘털을 재확인할 것으로 예상됨. 그 근거는 다음과 같음: GOV (Gross Order Volume, 총 주문 금액) GOV = Gross Order Volume = 총 주문 금액 GOV는 고객이 플랫폼을 통해 주문한 상품과 서비스의 총 금전적 가치를 의미함. 포함되는 항목: 고객이 지불한 음식 가격, 상품 가격, 세금, 수수료, 팁 등이 모두 포함된 총액임. DoorDash의 경우: 플랫폼에서 처리된 모든 거래의 총액을 나타내며, 이는 회사의 시장 규모(Marketplace Size)와 성장 동력(Volume Growth)을 측정하는 핵심 지표임. Revenue (매출) Revenue는 회계적으로 DoorDash가 자사의 서비스 제공을 통해 실제로 벌어들인 금액을 의미함. 음식 배달 플랫폼에서 Revenue는 주로 순액 기준(Net Basis)으로 계산됨. 즉, DoorDash가 고객과 가맹점(레스토랑 등) 간의 거래에서 수수료(Take Rate) 형태로 취하는 부분만 매출로 인식됨. 포함되는 항목: 가맹점으로부터 받는 수수료 (Commission Fee). 고객으로부터 받는 배달 수수료 (Delivery Fees). 구독료(예: DashPass) 등. 핵심 관계: 매출(Revenue)은 GOV에 테이크 레이트(Take Rate)를 곱하여 계산되며, 이는 GOV에서 고객에게 제공해야 하는 금액(예: 음식 가격)을 제외한 플랫폼의 수익 부분임. 3분기 데이터 점검 결과: GOV에 일반적인 상향 조정(typical upside)을 이끌어야 할 분기 내 완만한 성장 가속화가 관찰됨. 지속적인 글로벌 점유율 확대: 4분기 GOV 전망치가 최고치 기준 25% 범위가 될 것임을 뒷받침함. 계절적 증분 마진 (incremental margin) 개선: 실적 발표 후 시장 예상치 대비 이익 상향 조정(upside)을 유도할 것으로 예상됨. 조정 EBITDA(Adj. EBITDA)에는 변동성이 있지만 , 3분기 또는 4분기에 재투자가 약간 증가하여 수치가 다소 부진하더라도, 성장이 20% 이상 유지되고 사업의 단위 경제성(unit economics)이 지속적으로 개선되는 한, 이러한 약세는 시간이 지나면서 해소될 것임. 따라서 DoorDash는 3분기 실적 발표를 앞두고 여전히 가장 선호하는 종목 중 하나이며, 매수(Buy) 투자의견과 목표주가 320달러를 재차 확인함. 3분기 데이터 점검, GOV 소폭 상향과 4분기 물량 예상치 상회 시사 3분기 데이터 점검 결과, DoorDash는 인상적인 물량 성장을 다시 한번 기록할 것으로 예상됨. 구체적으로, 보고된 주문 수와 밀접한 방향성을 보이는 Second Measure 거래 건수는 3분기에 전년 대비 약 14% 증가하여 2분기 대비 5bp 상승함. 월별 주문 성장률은 7월/8월/9월에 각각 약 15%/14%/11%로 3분기 말 성장률이 둔화되었음을 시사하지만, 3분기 대비 2분기에 전년 대비 성장률이 60bp 둔화될 것으로 예상하는 시장 기대치와 비교할 때 DoorDash는 3분기 주문 수에서 상향 조정을 달성할 것으로 예상됨. 총 매출(GOV)의 경우, 주문 성장이 2분기 대비 25bp 가속화된 3분기 Second Measure 매출 성장을 뒷받침하고 있음. 따라서 지속적인 주문 성장은 12bp의 둔화를 예상하는 시장 예상치 대비 DoorDash의 GOV 상향 조정을 뒷받침할 것이며, 3분기 실적은 가이던스 범위의...

Reddit I. 주요 내용 및 투자의견 Reddit의 3분기 실적은 견고하고 강력함을 보였으며, 매출과 조정 EBITDA 마진 모두 시장 예상치를 크게 상회했음. 이에 따라 투자의견은 매수(Buy)를 유지하고, 목표주가는 기존 205.00달러에서 255.00달러로 상향 조정되었음. 목표주가는 2027 회계연도(FY27E) EV/EBITDA 30배를 기준으로 산정되었음. II. 실적 하이라이트 및 사용자 성장 전략 Reddit은 전반적으로 시장의 예상을 뛰어넘는 강력한 실적을 발표했음. 3분기 실적 매출은 도이체방크 및 시장 예상치 대비 약 7% 상회함. EBITDA 마진은 예상치 대비 약 470bp(베이시스 포인트) 상회했음. 4분기 가이던스 매출은 6억 5,500만 달러에서 6억 6,500만 달러로, 이는 전년 대비 53~55% 증가하는 수치이며, 시장 컨센서스인 6억 3,600만 달러를 상회함. 조정 EBITDA는 2억 7,500만 달러에서 2억 8,500만 달러(마진 41~44%)로, 컨센서스인 2억 5,800만 달러를 상회함. 사용자 성장 및 제품 전략 새로운 마케팅 전략(브랜드 및 퍼포먼스)과 퍼블리셔와의 파트너십(예: 비디오 게임 뉴스 사이트) 등 내부 이니셔티브들이 성과를 보이면서 사용자 성장을 안정화시키는 데 기여하고 있음. 향후 사용자 온보딩 프로세스를 단순화하는 데 집중할 계획이며, 마찰을 줄이기 위해 '인스턴트 로그인' 랜딩 페이지를 도입하고, 로그인/로그아웃 사용자 간의 구분을 없앨 예정임. 'Reddit Answers'를 검색(Search) 기능으로 통합하여 Reddit이 '진정한 인간의 관점(authentic human perspective)'이 필요한 질의에 대한 새로운 플랫폼이 될 수 있도록 할 계획임. Reddit이 인터넷상에서 가장 가치 있는 데이터 원천 중 하나(인간의 관점)로서 입지를 굳힘에 따라, Google에 대한 트래픽 의존성 우려가 계속되더라도 유리한 협상력을 가질 것으로 전망됨. 예상보다 양호한 일일 활성 사용자 수(DAU) 증가와 앱 집중을 통한 사용자 성장 통제 노력은 변동성이 완화되는 한 밸류에이션 멀티플을 뒷받침할 것으로 예상됨. III. 3분기 실적에 대한 긍정적 평가 사용자 지표 및 참여 미국 DAU는 ...