Oil & Gas
EQT (Buy): 전력 수요 증가 테마에 노출되기 위한 고품질 주식으로 평가됨.
강점: 저비용 Appalachian 생산자이며, 해당 지역에 상당한 매장량(inventory)을 보유하고 있음.
ETRN 인수 후: 광범위한 미드스트림 인프라가 통합되어 Shippingport 및 Homer City 프로젝트와 같이 지역 내 프로젝트에 상호 연결될 잠재력이 있음.
전망: 지역 내 증분적인 전력 프로젝트는 Henry Hub 가격 대비 현지 차이를 더욱 축소시켜 EQT의 가격 실현(price realizations)을 개선할 잠재력이 있음.
가치 평가: 저비용 운영, 자체 미드스트림 사업의 이점, 지속적인 자본 효율성 개선 노력, 풍부한 매장량 등을 고려하여 긍정적인 전망을 유지함. 2026/2027년 평균 FCF 추정치에 8.5%의 목표 FCF 수익률을 적용한 12개월 목표 주가는 $66/주이며, 동종 미국 가스 E&P 기업의 평균 FCF 수익률 8% 대비 2026/2027년 추정치 기준 10% FCF 수익률로 거래되고 있어 매력적임.
Midstream
Kinder Morgan (KMI) (Buy): 증가하는 전력 수요가 가스 수요 증가와 관련 천연가스 인프라 구축을 모두 지원할 것이라는 전망에 대해 여전히 건설적인 입장을 유지하며, 테마 및 가치 평가 측면에서 최고의 기회로 판단됨.
시장 지위: KMI는 미국에서 소비되는 천연가스의 약 40%를 운송하며, 텍사스, 미국 남동부, 중서부, 걸프 연안 및 사막 남서부 시장(데이터 센터 및 일반 전력 수요 성장의 잠재적 승자 지역)에서 탄탄한 상호 연결성을 보유하고 있음.
성장 동력: 향후 분기 내에 새로운 전력 주도 가스 수송 프로젝트 실행을 위한 명확한 촉매 경로가 있음. 경영진 언급에 따르면, KMI는 최종투자결정(pre-FID) 이전 단계의 약 $100억 규모 프로젝트에 대해 상업적 논의 중이며, 이 중 상당 부분이 증가하는 전력 수요를 충족시키기 위한 프로젝트임 (경영진 언급 기준 10 bcf/d).
가치 평가: 이러한 성장 기회는 시장에서 저평가되고 있는 것으로 보이며, 주가 $27/주 수준은 전력 수요 관련 성장에 대한 기대가 완전히 반영된 동종 기업 WMB 및 DTM 대비 1.5~2배 할인된 수준을 시사함.
Utilities
Sempra (SRE) (Buy): 전력 수요 증가에 노출되어 있으며 매력적인 현재 가치 평가 수준을 가진 종목으로 강조됨.
강점: Sempra의 텍사스 유틸리티인 Oncor는 텍사스 지역의 데이터 센터 부하 증가와 건설적인 규제 환경에 힘입은 높은 비즈니스, 인프라, 인구 증가로부터 혜택을 받을 태세임. Oncor의 30% 증가한 자본 계획 예비 업데이트는 이러한 상승 잠재력을 지지함.
가치 평가: 현재 2026년 예상 주가수익비율(P/E) 17.6배에 거래되고 있으나, 2029년까지 예상되는 10%의 EPS 성장률은 5~8분기 추정치 기준 19배에 가까운 더 높은 배수(multiple)를 요구함.
Duke Energy (DUK) (Buy, CL 포함): 전력 수요 테마로부터 혜택을 볼 종목으로 강조됨.
성장 동력: 3분기 컨퍼런스 콜에서 서비스 지역의 수요 증가로 인해 자본 지출 계획을 $870억에서 약 $950억~1,050억으로 상향 조정했음.
강점: 1) 견조한 부하 증가에 힘입은 건설적인 자본 지출 계획 전망, 2) 동종 기업보다 가스 발전을 더 빠르게 도입할 수 있는 경쟁 우위, 3) 개선된 규제 및 재무 상태 전망 등이 더 높은 프리미엄 유틸리티 동종 기업(SO, AEE, WEC)에 근접한 배수를 지지함.
가치 평가: 현재 2026년 예상 P/E 18.0배로 프리미엄 동종 기업(19.4배) 대비 7% 할인된 가격에 거래되고 있음.
Energy Services
MasTec (MTZ) (Buy): 증가하는 전력 테마에 노출되기 위해 건설적인 입장을 유지하며, T&D(송전 및 배전) 분야에서 두 번째로 큰 특수 계약자임.
성장 동력: 유틸리티의 자본 지출 계획 증가는 전력 수요 증가를 위해 미국 전력망을 구축하는 MTZ와 같은 회사에 계속 혜택을 줄 것으로 판단됨. 2026년 중반부터 두 개의 대규모 T&D 프로젝트에서 매출이 발생할 예정이며, 이는 높은 수요 성장 분야에서 좋은 위치를 차지하게 할 것으로 보임.
추가 노출: 회사는 지속적인 천연가스 파이프라인 구축에도 노출되어 있으며, 이 분야에서 여전히 가장 큰 기업임. 파이프라인 작업의 지속적인 마진 상승 효과가 다른 고성장 사업 부문과 결합될 때 장기적으로 통합 회사 EBITDA 마진을 이끌 것으로 추정됨. 데이터 센터와 미국 소비자들이 필요로 하는 광섬유 구축을 위해 통신 분야로 더 많은 자본이 유입됨에 따라 2030년까지 MTZ의 지속적인 성장을 위한 기회가 있을 것으로 전망됨.
가치 평가: MTZ는 2026년 예상 EV/EBITDA 약 13배에 거래되어, 목표 NTM EV/EBITDA 14배 대비 약간 할인된 수준으로 더 큰 동종 기업 PWR 대비 할인되어 거래되고 있음.
Clean Technology
Array Technologies (ARRY) (Buy): 증가하는 전력 수요 배경 속에서 유틸리티 규모 태양광 테마에 투자하기 위한 가장 매력적인 위험/보상 설정을 제공하는 것으로 평가됨.
가치 평가 이력: 지난 2년 동안 ARRY는 평균 11.1배의 예상 순이익(FY2 P/E)에 거래되었으며, 동종 유틸리티 규모 기업의 평균 14.2배 대비 약 3.1배 할인된 수준이었음.
최근 동향: 지난 4개월 동안 OBBBA 통과 후, IRA 수정안이 우려했던 것보다 심각하지 않으면서 섹터는 약 3.9배의 배수 확장을 보이며 재평가되었음.
가치 평가 격차: 섹터의 재평가에도 불구하고, ARRY의 배수는 현재 OBBBA 통과 이전 수준보다 0.8배 낮게 위치하며, 동종 기업 대비 7.3배의 할인율을 보이고 있음.
전망: 이러한 배수 격차는 회사의 성장 전망이 4개월 전보다 크게 개선되었음에도 불구하고 상당히 괴리된 것으로 판단됨. 지난 분기 기준 ARRY는 수주 가속화, 시장 점유율 회복, 그리고 마진 확대로 이어질 것으로 예상되는 고가 제품(higher ASP products)의 수주를 보고 있음. 이러한 괴리로 인해 현재 수준에서 ARRY의 위험/보상은 동종 기업 중 가장 매력적이라고 판단됨.
2025년 8월 22일부터 11월 20일까지의 지난 90일 동안 에너지, 유틸리티 및 광업 하위 섹터들의 상대적 주가 성과를 보여줌
5년 선물 가격을 기준으로 E&P 기업의 주가에 내재된 할인율(Implied Discount Rate)의 4주 이동 평균 추이를 나타냄 . 최근 기간 동안 E&P 기업의 가치 평가가 10%보다 약간 낮은 자본 비용을 반영하고 있음을 보여줌.
2026년에서 2027년 사이의 평균 연간 글로벌 석유 공급 흑자(Global Surplus) 변화에 대한 기여 요소를 워터폴 차트 형태로 보여줌 . 2026년의 흑자(Surplus)가 2027년에는 균형 시장(Balanced Market)으로 전환될 것으로 예상됨. 이는 낮은 2026년 유가가 비OPEC 공급, 특히 러시아의 생산량에 영향을 미칠 것이기 때문임.
과거부터 2040년까지의 러시아 액체 생산량 추이를 보여줌 . 특히, 낮은 루블화 표시 유가로 인해 러시아의 액체 생산량(Russia Liquids Production)이 2027년 말까지 최근의 하락 추세를 연장할 것이라는 분석팀의 가정을 나타냄.
