251130 DB - 2026 Copper Outlook. GLEN & RIO CMDs. BOL upgrade. Valuations

2026년 구리 전망. GLEN 및 RIO 주최 CMD. BOL 등급 상향. 밸류에이션

• 구리 전망: 공급 부족이 도래했음

  • 2026년 광업 전망 보고서를 발간했는데, 글로벌 구리 시장은 산업 통합이 가속화되면서 공급 부족 현상을 보일 것으로 분석했음.

    
    

  • 심각한 공급 차질로 구리 가격이 거의 사상 최고 수준으로 치솟았음.

    
    

  • 분석 결과, 광산 공급량은 2025년에 감소하고 내년에는 약 1%만 반등할 것으로 전망했음.

    
    

  • 시장이 명백한 공급 부족 상태에 있다고 보며, 2026년 구리 가격을 톤당 10,600달러로 상향 조정했고, 2026년 상반기에는 톤당 11,000달러 이상으로 최고가를 기록할 것으로 봤음.

    
    

  • 2025년 하반기 중국 수요가 급격히 둔화되었고, 알루미늄 거품에 대한 우려가 커지면서 내년 리스크가 부각되었음.

    
    

  • 하지만, 글로벌 경기 둔화가 없다면 인센티브 기반 가격 체제는 지속될 것으로 판단했음. 이는 전기화 및 디지털 트렌드에 힘입어 2024년 전력 수요가 GDP를 앞질렀고, 향후에도 건전한 속도로 확장될 것으로 예상되기 때문임.

    
    

  • 또한, 신규 구리 프로젝트 승인 속도가 요구되는 수준에 미치지 못할 가능성이 높다고 봤음.

    
    

  • 보고서에는 광산 공급, 수요 동인, 미래 프로젝트, 기업 포지셔닝 및 밸류에이션에 대한 자세한 분석이 담겨있음.

    
    

  • 최선호주(Top Picks)는 Anglo Teck, GLEN, FCX이며, 기초 금속 종목 중에서는 선호도를 변경하여 BOL을 '매수'로 상향하고(물량 증가 및 귀금속의 실적 개선 효과) FM은 '보유'로 하향했음(균형 잡힌 리스크/보상).

    
    

• GLEN (매수): CMD - 킹메이커?

  • GLEN은 12월 3일에 2022년 이후 첫 CMD(Capital Markets Day)를 개최하며, 갱신된 다년 생산, 자본 지출(Capex), 비용 가이던스를 제공할 예정임.

    
    

  • 수년간의 생산 부진 이후, 이번 행사는 회사의 운영 능력에 대한 신뢰를 회복하고 구리 성장 옵션을 제시하는 것을 목표로 하고 있음.

    
    

  • 만약 가이던스 하향 조정이 2026년 구리에만 한정되고(Anglo의 Collahuasi 업데이트에 따른 예상), 2027/28년 회복 목표가 유지되며, 산업 부문 Capex 가이던스가 60억~70억 달러 채널 내에서 유지된다면(미승인 대형 프로젝트 제외), 시장 반응이 좋을 것으로 예상했음.

    
    

  • 이번 행사의 ...