구리는 공급 제약으로 인해 우리가 가장 선호하는 산업용 금속인 반면, 알루미늄/리튬/철광석 가격은 공급 증가로 인해 하락할 전망
주요 요약 및 산업용 금속 시장 전망
올해 산업용 금속 가격은 전반적으로 상승했음. 구리는 톤당 11,200달러를 넘어서며 사상 최고치를 기록했고, 알루미늄은 3년 내 최고치, 리튬 가격 역시 5년 내 최저치에서 상승했음.
가격 상승의 배경에는 미국 연준의 금리 인하 기대감, 달러 가치 하락, 중국 성장 기대감 개선 등이 있었으며, 여기에 공급 차질, 정책 변화(미국 관세, 중국 반내권화), 알루미늄(Al) 설비 투자 급증 등이 추가적인 상승 요인으로 작용했음.
2026년 산업용 금속 시장에 대해 선별적인(selective) 전망을 유지함.
구리(Copper)를 가장 선호하는 산업용 금속으로 판단함. 이는 광산 공급 증가 제약과 전력망 및 전력 인프라의 구조적 수요 증가로 인해 2025년 공급 과잉이었던 시장이 2026년에는 균형 상태(balanced)로 이동할 것으로 예상되기 때문임.
2026년 상반기 LME 구리 평균 가격 전망치를 톤당 10,710달러로 상향 조정했음 (기존 10,415달러).
강력한 공급 증가—주로 중국의 해외 투자 결과—로 인해 알루미늄, 리튬, 철광석에 대해서는 약세 가격 전망을 제시함.
2026년 말까지 이들 금속의 가격이 현행 가격 대비 각각 18%, 23%, 17% 하락할 것으로 예상함.
알루미늄 가격은 현재의 가격이 수요 대비 과도한 신규 공급(특히 인도네시아)을 유발하기 때문에 2026년 4분기까지 톤당 2,350달러로 하락할 것으로 전망함. 자동차 부문에서 알루미늄이 철강으로 대체될 가능성도 가격 하방 위험을 더함.
리튬 가격은 2026년 말까지 현행 가격 대비 23% 하락할 것으로 예상함. 아프리카와 호주의 공급 증가 및 이전에 가동 중단되었던 중국 공급의 재개로 시장의 타이트함이 완화될 것이기 때문임.
철광석 시장은 최근 몇 달간 펀더멘털이 크게 완화되었음. 기니의 신규 공급이 호주와 브라질의 올해 증가분에 더해져 내년 항만 재고가 51Mt 증가하고 가격이 하락할 것으로 예상함.
구리-알루미늄 가격 비율이 사상 최고치에 도달할 것으로 예상됨에 따라, 2027년 12월물 구리 매수(Long) 및 알루미늄 매도(Short) 포지션을 계속 권고함.
산업용 금속 가격 동향과 투기적 포지션
최근 가격 상승은 부분적으로 금속 시장에 대한 투기적 참여를 부추겼음.
COMEX+LME 구리 투기적 순매수 포지션(Exhibit 1)
LME 알루미늄 투기적 순매수 포지션(Exhibit 2)
구리(Exhibit 1)와 알루미늄(Exhibit 2)의 투기적 순매수 포지션은 현재 사상 최고치에 근접해 있으며, 이는 대부분의 금속 시장이 올해 균형 상태이거나 흑자 상태(Exhibit 3)임에도 불구하고 발생했음.
수요 대비 초과 공급 예상치 vs. 골드만삭스 가격 전망 (Exhibit 3)
구리: 우리가 선호하는 산업용 금속이지만, 2026년 가격은 10,000달러~11,000달러 범위에 머무를 전망
2026년 LME 구리 가격은 10,000달러~11,000달러 전망 범위 내에서 상단에서 지지받을 것으로 예상함.
톤당 10,000달러는 자원 제약과 전력망 및 전력 인프라 투자 같은 전략적 부문의 구조적 수요 증가가 맞물리면서 확고한 구리 가격 하한선으로 설정되었음.
그러나 시장이 2020년대 말까지 실질적인 타이트함(shortage)에 진입할 것으로 예상하지 않으며 , 이미 늘어난 투기적 순매수 포지션 때문에 현재의 11,000달러 돌파가 지속될 것으로 보지 않음.
최근의 가격 상승은 현재의 펀더멘털보다는 미래의 시장 타이트함에 대한 기대감에 의해 주로 주도되었음 (Exhibit 4).
중국의 2025년 4분기 수요 부진으로 인해 2025년 구리 흑자 전망치를 500kt로 상향 조정했음 (기존 215kt).
구리 가격 변화에 대한 누적 기여도(Exhibit 4)
구리 시장은 예상보다 완화된 시점에서 출발하지만, 2026년에 유일하게 흑자에서 균형 상태로 이동할 것으로 예상되는 금속 시장임.
미국의 잠재적 정제 구리 관세 부과 발표를 앞두고, 2026년 재고 축적이 미국에서 발생하여 역외(ex-US) 시장의 타이트함을 유발할 것으로 예상함.
역외 프리미엄 상승과 실제 거래자들과의 대화에 따르면, 소비자들이 관세 부과 전에 물량을 확보하기 위해 생산자들과 높은 프리미엄으로 2026년 연간 거래를 체결하는 경향이 나타나고 있음.
이는 2026년에 구리가 미국으로 꾸준히 유입되게 하여 역외 시장을 더욱 타이트하게 만들 것으로 예상됨 (Exhibit 5).
이러한 흐름을 반영하여 2026년 상반기 LME 구리 평균 가격 전망치를 톤당 10,710달러로 상향 조정함.
무역 후 정제 구리 수급 균형 (Exhibit 5)
골드만삭스의 기본 가정은 2026년 6월 말까지 미국 상무장관의 권고에 따라 최소 25%의 정제 구리 관세가 신속하게 시행될 것이라는 것임.
관세 시행 후인 2026년 하반기에는 소폭의 가격 조정이 있을 것으로 예상하지만, 그 이후에는 구리 가격이 다시 상승 궤도를 재개할 것으로 전망함.
중국의 지속적인 성공 전략이 2026년 글로벌 금속 수요 성장을 주도할 것임
2026년 구리와 알루미늄의 글로벌 최종 수요 전망치는 각각 +2.4%, +1.9%로 이전과 거의 변동이 없음. 이는 중국 제조업 강세에 따른 지지 효과가 다른 지역의 제조업 수요 약세로 부분적으로 상쇄되기 때문임.
2026년 중국의 구리와 알루미늄 최종 수요 성장 전망치를 각각 +2.8%, +2.4%로 상향 조정했음 (기존 1.4%, 1.6%). 이는 중국 경제 성장 기대치 상승을 반영한 것임.
골드만삭스 이코노미스트들은 최근 2026년/2027년 중국 실질 GDP 성장률 전망치를 4.8%/4.7%로 상향 조정했으며, 이는 주로 수출 증가 기대치에 기인함.
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