Copper - Behind the 2% move....LME Asian cancellations.....hmmm
James McGeoch Goldman Sachs International Global Banking & Markets
구리 가격 급등 배경 및 시장 동향
구리 가격이 1.9% 상승한 주된 이유는 아시아 지역의 LME 구리 재고 취소 위험 때문이었음. "LME 구리 주문이 50,575톤 급증하여 2013년 이후 최대"를 기록했음. 이는 대만과 한국의 수요 증가가 견인했으며, 해당 물량은 중국으로 향하는 것으로 보였음. 이는 COMEX 인도 가능 물량이 아니었음.
중국 내 현물 수요는 부진해 보일 수 있으나, 높은 가격에도 불구하고 구매자들이 구리 가용성에 대해 우려하고 있었음. 이는 중국 제련소와 서방 광산업자들 간의 교착 상태가 있었음을 시사했음. LME 재고는 시장에서 가장 저렴한 단위이며, 그라스버그(Grasberg) 가동 중단으로 인한 타이트한 공급을 이 LME 재고가 보상해야 하는 상황이었음.
CESCO 회의에서는 광산 공급이나 중국 4분기 수요보다는 트레이더들의 COMEX(미국) 차익거래(arb)를 통한 구매 및 선적 욕구가 지배적이었음. 이는 LME가 타이트해질수록 COMEX 차익거래(CMX arb) 유입으로 LME 백워데이션(Backwardation)이 강화되고, 이는 다시 재고 축적에 의해 선도곡선이 뒷받침되면서 CMX 차익거래(CMX arb)를 타이트하게 만드는 순환적인 가격 급등 위험으로 이어졌음. LME 재고 감소는 CMX 차익거래(CMX arb)를 강화하는 순환적인 움직임이 보였음. 12월의 가격 급등은 원치 않으나, 발생할 가능성이 있다고 전망했음.
또한, 보고서 작성일(12월 3일)은 12월 만기일로, 올해 가장 큰 미결제 약정(OI)이 있는 날이었음. 11,250달러/11,300달러/11,500달러에서 큰 행사가가 형성되었으며, 만기 이후 시장에 변화가 예상되었음. 지난주 포지셔닝은 5/10(달러/톤) 범위에서 관찰되었으며(이전에는 더 낮았음), 가격이 오를 경우 손실이 발생하는 거래(Pain Trade)는 더 높은 수준이었음.
거래 데스크에서는 변동성(Vol) 관련하여 관심이 올해 최고 수준으로 상당히 증가했으며, 주로 주요 종목의 상승 포지션에서 나타났다고 언급했음. 현물(Cash)은 비교적 조용했으나 매수 포지션이 확실히 개선되었으며, 변동성이 먼저 움직이는 경향이 있다고 설명했음. GSXGCOPP Index가 쉽고 깔끔한 투자 지표라고 제시했음.
거래 아이디어 및 CESCO 피드백
거래 데스크가 선호하는 트레이딩 아이디어는 GSXGCOPP, Mar26 110%/125% 콜 스프레드였음. 이 거래는 비용이 2.7%이고 만기는 22일이며, 최대 손실은 지불한 프리미엄으로 한정되고 5.6배의 수익이 예상되었음.
[그래프: Copper 3m Call Skew 삽입 위치]
[그래프: Copper 3m ATM 삽입 위치]
