☆251204 MS - Powering AI Summit: Key Takeaways☆

모건 스탠리: Powering AI Summit 핵심 시사점

• 핵심 시사점은 심각한 미국 AI 전력 부족, 오프그리드 솔루션의 성장, 전력 + 데이터 센터 거래 조건의 개선, 정치적 리스크, 노동력 + 장비 부족을 포함합니다. 암호화폐 전환과 같은 "전력 확보 시간(time to power)" 솔루션에 높은 가치가 부여되며, 천연가스 수요의 상승 가능성이 있습니다.

  
  

핵심 시사점 오늘 우리는 뉴욕에서 제2회 연례 Powering AI Summit을 개최했으며, 약 400명의 참석자가 모였습니다 (작년 행사 대비 약 4배 증가).

• 시사점 #1: 데이터 센터 개발자들이 직면한 상당한 수준의 미국 전력 부족 가능성, 특히 2027년과 2028년에 위험이 큽니다.

  
  

• 시사점 #2: 정치적 리스크 회피와 전력망 접속 확보의 상승하는 어려움으로 인해 오프그리드 솔루션에 대한 선호도가 높아지고 있습니다.

  
  

• 시사점 #3: 전력 + 데이터 센터 거래 조건은 개선되고 있으나, 프로젝트 개발자들의 실행 리스크는 여전히 상당합니다.

  
  

• 주식 포지셔닝: 터빈, 왕복동 엔진, 연료 전지, 전력 개발사, 천연가스, 건설, 비트코인 전환 기회를 포함한 "전력 확보 시간" 솔루션.

  
  

기술 확산: 2025년 모건 스탠리 리서치의 핵심 테마 오늘 우리는 뉴욕 모건 스탠리 사무실에서 제2회 연례 Powering AI Summit을 개최했습니다. 이 테마에 대한 관심은 2025년에 급격히 상승했으며, 참석자 수가 거의 4배 증가한 것이 이를 증명합니다.

핵심 시사점 #1: 미국 데이터 센터 개발자들의 전력 부족 위험 최근 보고서에서 언급한 향후 수년간 미국 데이터 센터 개발자들이 직면할 10~20%의 전력 부족 견해와 일맥상통하게, 이번 회의의 피드백은 그러한 결과의 규모와 가능성을 다시 한번 확인시켜 주었습니다.

핵심 시사점 #2: 정치적 및 실행 리스크 감소를 위한 오프그리드 솔루션 선호도 증가 온그리드 데이터 센터 프로젝트가 직면한 정치적 역풍은 계속 커지고 있습니다. 이는 주로 데이터 센터 전력 수요 급증으로 인한 일반 소비자의 전기료 인상 위험에 집중되어 있으나, 물 사용량, 대규모 부지 점유, 소음 문제도 자주 등장합니다. 흥미롭게도 이러한 문제의 상당 부분은 스마트한 프로젝트 구조화와 강력한 이해관계자 참여 프로세스를 통해 해결될 수 있지만, 이러한 실질적인 우려가 해소되더라도 정치적 우려는 지속될 수 있습니다. 그 결과, 데이터 센터 개발자들이 이러한 이슈를 피할 수 있게 해주는 오프그리드 전력 솔루션에 대한 선호도가 계속 높아지고 있다는 소식을 듣고 있습니다.

또한 전력망 접속 확보와 관련된 수많은 어려움을 피하게 해줍니다. 대중적인 오프그리드 솔루션은 천연가스 터빈, 왕복동 엔진, 연료 전지와 배터리 저장 장치의 결합에 집중되어 있습니다.

핵심 시사점 #3: 전력 및 데이터 센터 개발 거래 조건 개선, 그러나 실행 리스크는 여전히 상당함 전력 및 데이터 센터 개발자들은 수요가 공급을 크게 초과하고 그 격차가 커짐에 따라 프로젝트 리스크 할당과 같은 개선된 조건을 달성할 수 있을 것입니다. 이는 도움이 되는 변화인데, 우리가 공급망부터 노동력 문제까지 상당한 프로젝트 실행 리스크를 보고 있기 때문입니다. 2026년은 우리가 보기에 "실행의 해(Year of Execution)"가 될 것이며, 전력 및 데이터 센터 프로젝트 개발의 성공 정도가 관련 주식 수익률을 결정하게 될 것입니다.

기타 주목할 만한 시사점:

• A. 전력망 접속 확보의 어려움이 커지고 있으며, 그리드 상호연결 요청 시 보증금 요구 사항이 높아지는 징후가 보입니다.

  
  

• B. 대부분의 신규 데이터 센터 프로젝트 계약은 일부 예외를 제외하고 2028~30년 인도를 목표로 합니다. 2027년, 어쩌면 2026년에도 데이터 센터 개발자들을 위한 미국 전력 부족이 발생할 가능성이 큽니다.

  
  

• C. 특히 데이터 센터 설계 및 건설과 관련된 숙련된 노동력의 병목 현상이 심화되고 있습니다.

  
  

• D. 데이터 센터의 배터리 저장은 2026년에 새로운 "자체 전력 조달(bring your own power)" 역학이 될 수 있습니다. 배터리 저장을 갖추는 것은 새로운 "정치적 기본 요건"으로 간주될 수 있으며, 이는 피크 수요 시 프로젝트가 전력 가격 상승에 기여할 수 있다는 개발자의 우려를 잠재우는 데 도움이 될 수 있습니다.

  
  

• E. 2025~26년 이후 비트코인-데이터 센터 재용도화 거래가 다수 발생할 것이라는 점에 대해 계속 낙관적입니다. 이러한 거래는 상당한 시간적 이점과 상대적으로 낮지만 결코 0은 아닌 실행 리스크를 제공합니다.

  
  

• F. 천연가스는 증가하는 전력 수요를 충족하는 데 핵심적인 역할을 할 것이며, 이미 건설적인 향후 수년간의 시장 전망에 더해질 것입니다. 수직 계열화(업스트림+미드스트림 또는 발전+그리드 솔루션 결합)가 공급 계약 확보에 경쟁 우위가 될 수 있습니다.

  
  

• G. 현장 전력 제품이 임시(bridge) 솔루션에서 영구 전력으로 전환되고 있습니다. 마이크로그리드 계약 기간이 최근 협상에서 10~15년 이상으로 연장되고 있습니다.

  
  

• H. 마이크로그리드는 전통적인 전력망 대비 경쟁력이 높아지고 있습니다. 더 나은 배출 프로필, 개선된 장기 가격 가시성 확보, 초기 자본 불필요, 송전 제한 리스크 없음, 개발자의 매력적인 성능 의무, 제한적인 전력망 정책 회피, 그리고 급격히 상승하는 유틸리티 요금 대비 경쟁력 있는 비용을 제공할 수 있습니다. 이 솔루션들은 가스 터빈, 왕복동 엔진, 연료 전지, 배터리 등 다양한 기술을 결합할 수 있습니다.

  
  

• I. 국내 우라늄 농축 용량 확대에 대한 수요 backdrop 강화와 관심이 커지고 있습니다. DOE의 34억 달러 계약 체결이 다음 이정표가 될 것이며, 이는 유틸리티들의 관심을 가속화할 수 있습니다.

• J. 하이퍼스케일러들은 프로젝트 실행에 있어 평판, 규모, 신뢰성을 갖춘 전력 공급업체에 점점 더 높은 프리미엄을 부여하고 있습니다.

  
  

권장 포지셔닝: AI 배포의 제약 요소를 소유하라 우리는 AI 채택의 혜택 규모에 대해 근본적으로 낙관적이며, 2026년 LLM이 비선형적 속도로 개선됨에 따라 그 규모가 빠르게 증가할 것으로 예상합니다. 충분한 데이터 센터 인프라를 배치할 수 있더라도 연산 수요가 공급을 초과할 것이라는 징후가...