★260121 GS - Precious Comment: Raising Our Gold Price Forecast on Sticky Hedges★

Precious Comment: 끈적한(Sticky) 헤지 수요를 반영해 금 가격 전망 상향

2026년 1월 21일 | 오후 9:41 EST

• 우리는 2026년 12월 금 가격 전망을 온스당 $5,400으로 상향한다 (기존 $4,900). 우리가 그동안 지적해온 핵심 상방 리스크 — 민간 부문의 금으로의 분산 투자 — 가 실제로 나타나기 시작했기 때문이다. 우리는 글로벌 정책 리스크를 헤지하기 위해 금을 매수해 온 민간 분산 투자자들이 2026년에 보유 금을 청산하지 않을 것이라고 가정한다. 이는 우리 가격 전망의 출발점을 사실상 끌어올린다.

• 중앙은행 매수는 2023년과 2024년 금 가격 상승을 견인했다. 그러나 랠리는 2025년 이후 가속됐다. 이는 연준 금리 인하로 유입된 전통적인 ETF 매수뿐 아니라, 글로벌 거시 정책 리스크(통화가치 훼손 테마와 연관되기도 함)를 헤지하기 위한 신규·확대된 수단 — 고액자산가 가문의 실물 금 매수, 투자자 콜옵션 매수 — 을 통해 중앙은행이 민간 투자자들과 제한된 금괴를 놓고 경쟁하기 시작했기 때문이다.

• 1월 월평균 대비(또는 현물 대비 13%) 2026년 말까지 17% 가격 상승을 전망하는 근거는 다음과 같다:

  • 중앙은행 매수는 2026년에 평균 월 60톤 수준으로 지속될 전망. 신흥국 중앙은행들이 외환보유고의 구조적 금 분산을 계속할 가능성이 높다. (우리가 예상하는 Dec26까지의 17% 상승 중 14%p 기여)

  • 연준이 2026년에 기준금리를 50bp 인하하면서 서방 ETF 보유량이 증가할 것 (Dec26까지 3%p 기여)

  • 글로벌 거시 정책 리스크에 대한 헤지가 안정적으로 유지된다고 가정. 이러한 인식된 리스크(예: 재정 지속 가능성)가 2026년에 완전히 해소되지 않을 수 있으므로, 2026년 초의 높은 금 가격은 우리 전망의 지속 가능한 출발점이 된다.

• 상향된 금 가격 전망의 리스크는 양방향이지만 여전히 상방 편향이 크다. 글로벌 정책 불확실성이 지속될 경우 민간 투자자들의 추가 분산이 가능하기 때문이다. 다만, 장기 재정·통화 정책 경로에 대한 리스크 인식이 급격히 낮아질 경우, 거시 정책 헤지 청산이 발생하면서 하방 리스크가 될 수 있다.

우리는 2026년 12월 금 가격 전망을 $5,400/oz로 상향 (기존 $4,900)

• 금 가격 상승 기여 요인 : 중앙은행 매수, 금 ETF, 투기 포지셔닝

본문

끈적한 헤지 수요를 반영해 금 가격 전망 상향

우리는 2026년 12월 금 가격 전망을 온스당 $5,400으로 상향한다 (기존 $4,900). 우리가 강조해온 핵심 상방 리스크 — 민간 부문의 금 분산 — 가 현실화되기 시작했기 때문이다 (도표 1). 글로벌 정책 리스크를 헤지하기 위해 금을 매수해 온 민간 분산 투자자들이 2026년에 금 보유를 청산하지 않을 것이라고 가정하며, 이는 가격 전망의 출발점을 높인다. 우리는 금 랠리의 동인, 새로운 전망, 그리고 강세 전망을 수정하게 만들 수 있는 요인을 Q&A 형식으로 설명한다.