260220 GS - Energy, Utilities & Mining Pulse
콜드브루
2026.02.21조회수 66회
콜드브루
구독자 390명구독중 17명
리포트 정리해 두는 블로그입니다.
정보 습득에 있어 편식이 많은 편이니 양해 부탁드립니다.
올해 들어 천연자원 섹터 전반은 양호한 성과를 보였으나, 내부적으로는 종목별 편차가 크게 나타났음. 상대 성과를 좌우한 핵심 요인 중 하나는 기업 지배구조 및 경영진 변화였음. 이러한 배경에서 2월 한 달간 애널리스트들은 컨퍼런스, 실적발표, 현장 미팅 등을 통해 경영진과 활발히 소통했으며, 본 리포트는 그 대화에서 도출된 거시·미시적 시사점을 정리한 것임.
언급 기업: XOM, VG, PEG, FE, EXC, HP, UEC
2월 20일 ExxonMobil의 Senior VP 겸 CFO인 Neil Hansen과 가상 투자자 미팅을 진행했음. 주요 논의 주제는 주가 흐름, Permian 전략, M&A 기회, 자본 배분 우선순위였음.
최근 에너지 섹터로 자금이 회전 유입되는 가운데, 경영진은 자사가 대형 산업재 기업과 유사한 밸류에이션을 받아야 한다는 입장을 재확인했음. 근거로는 견조한 재무상태표, 높은 재투자율, 현금흐름 성장, 낮은 변동성 등을 제시했음. 다만 일부 투자자들은 연초 이후 강한 주가 상승 이후 현재 밸류에이션에 대해 신중한 입장을 유지하고 있음.
Permian에서는 경량 프로판트, 장거리 수평 시추, 큐브 개발 등 적층 가능한 기술 포트폴리오를 통해 2030년까지 회수율을 두 배로 끌어올릴 수 있다고 강조했음. 2026년 Permian 총 생산은 약 180만 BOE/일(+전년 대비 20만 배럴/일), 2030년에는 약 250만 BOE/일을 가이던스했으며, 추가 상방도 존재한다고 언급했음.
이 같은 경쟁 우위를 바탕으로 Permian은 장기적 통합(consolidation)의 논리적 지역으로 평가되며, 1+1>2의 시너지를 창출할 수 있는 비유기적 기회도 검토 중임을 시사했음.
주주환원 측면에서는 연간 200억 달러 규모의 자사주 매입을 2026년까지 유지할 계획이며, 이는 강한 재무구조와 현금창출력에 기반한다고 설명했음.
Venture Global에 대한 긍정적 논리는 2027~29년 자금 조달 전망의 불확실성이 점차 축소되고 있다는 점에 있음. 루이지애나 자산 현장 방문 및 워싱턴 DC 본사 미팅 모두 이러한 시각을 지지했음.
경영진 메시지는 2029년 초까지 약 8,500만 톤/년(mtpa) LNG 수출능력 달성 목표에 집중되고 있음. 현재 약 4,000만 mtpa가 가동 중이고, 추가 2,000만 mtpa가 건설 중임.
시장에서는 아직 미확정된 약 2,500만 mtpa 증설 속도, 관련 CAPEX, 계약 확보, 자금 조달 브릿지에 대해 의견이 크게 갈리고 있음. 그러나 투자자들이 잔존 리스크를 과대평가하고 있으며, 저 LNG 가격 환경에서도 2030년대 초반의 FCF 잠재력을 과소평가하고 있다는 판단임.
CP1, CP2 현장에서는 운영 및 건설 진척도가 업계 평균 대비 우수하다는 점이 확인되었음. 특히 Golden Pass 및 Qatar North Field East 확장 프로젝트의 지연과 대비됨.
향후 실적발표에서는 실행력 메시지를 보다 명확히 강조할 것으로 예상되며, 단기 계약 상황 및 CP1 중재 진행 상황도 공유할 가능성이 있음.
NARUC 컨퍼런스에서는 세대적 수준의 전력 수요 증가를 둘러싼 투명성 요구가 공통 화두였음.
규제기관은 데이터센터 계약 조건에 대한 하이퍼스케일러의 투명성을 요구했고, 하이퍼스케일러는 자원 계획 가치에 대한 계통운영자의 투명성을 요구했음. 소비자 단체는 데이터센터가 요금에 미치는 영향에 대한 유틸리티의 설명을 요구했고, 유틸리티와 하이퍼스케일러는 인허가 및 계통 연결 규칙에 대한 규제·입법부의 명확성을 요구했음.
자원적정성 책임 주체(주 vs 계통운영자), 전원 믹스 전략, 송배전 유틸리티의 발전·저장 참여 여부, 대규모 수요가 실제 요금을 인상시키는지 여부 등 다양한 쟁점이 논의되었음.
올해 선거 일정과 데이터센터의 요금 영향 이슈로 규제 환경은 매우 중요한 변수로 작용 중임. 특히 PJM 지역 유틸리티인 PEG, FE, EXC가 높은 관심을 받고 있음.
HP는 향후 성장의 다음 단계로 해외 사업을 강조하고 있음. 특히 중동에서 활동 증가 가능성에 주목하고 있음.
2025년 말 사우디에서 7개 리그가 재가동되었으며, 국영·국제 석유기업들이 생산 확대를 추진하면서 추가 리그 재가동 가능성도 열려 있음. 해당 지역에서 HP는 비전통(unconventional) 시추를 수행 중이며, IOCs/NOCs의 비전통 프로젝트 확대는 수혜 요인임.
2026년 하반기, 특히 중동에서 국제 활동이 증가할 것으로 예상되며, 2027년까지 리그 재가동이 이어질 가능성이 있음.
북미 평균 리그 마진은 향후 몇 분기 동안 안정적일 것으로 보이며, 2026년 2분기 후반 계절성을 감안하더라도 하루 약 1.8만 달러 수준 유지가 목표임.
UEC와의 투자자 미팅 이후 우라늄 시장의 단기·중장기 펀더멘털에 대해 보다 긍정적 시각을 갖게 되었음.
2025년 우라늄 수요는 약 1억9천만 파운드로, 최근 1년간 글로벌 생산량 약 1억6,500만 파운드를 크게 상회하고 있음. 산업은 대체 생산(replacement rate) 이하 수준에서 생산 중임.
이러한 수급 불균형을 배경으로 우라늄 가격은 지난 1년간 강한 상승 모멘텀을 보였고, 2026년 초 들어 가속화되는 양상임. 단기 스팟 시장은 거래 중심 구조로 ...
