☆260210 GS - Oil Tracker: Geopolitics Support Prices☆

지정학이 가격을 지지
2026년 2월 10일 | 오전 3:43 (EST)

브렌트유 가격은 시장이 미·이란 회담을 소화하는 가운데 지난주 월요일 대비 배럴당 3달러 상승했다.

• 양측 모두 금요일 논의를 “긍정적”이라고 표현했지만, 미국은 추가로 이란 석유 탱커들을 제재했고 미국 선박에 이란 해역 회피를 권고했다.

• 폴리마켓(예측시장)은 여전히 6월 30일까지 미국이 이란을 타격할 확률을 약 56%로 가격에 반영하고 있으며, 콜옵션 내재변동성 스큐—유가 급등에 대한 보험(헤지) 프리미엄—는 2025년 6월 17일 이후 최고 수준으로 추가 상승했다(Exhibit 19).

• 3개월 만기 브렌트 선물의 만기 가격이 70달러를 상회할 옵션 내재확률은 26%로, 12월 말의 11%를 크게 상회한다.

1월 글로벌 가시 재고(visible stocks)는 일평균 0.5mb/d 증가에 그쳤다(초기 추정치에서 하향 수정된 이후), 최근 90일간 일평균 1.4mb/d 증가 대비 증가세가 둔화됐다.

• 우리는 1월 총 글로벌 재고(“비가시(invisible)” 포함)가 일평균 1.6mb/d 증가한 것으로 추정한다. 이는 OECD 외 지역에서 예상보다 재고 증가가 적었던 영향으로, 우리 1월 수급 밸런스 예상치 대비 2.0mb/d 낮다. (카자흐스탄, 베네수엘라, 미국의 공급 차질 영향)

• 지난주 해상 재고(oil on water)가 운송 중 물량 증가로 급증했는데, 지정학적 불확실성 확대 속에 구매자들이 원유 확보에 나선 결과일 가능성이 높다.

해상 재고 (Oil on water)

정의: 바다 위에 있는 모든 원유/제품 물량.
→ 운송 중(in transit) + 바다에서 대기 중 전부 포함.

• A국 → B국으로 정상적으로 가는 배

• 항만 대기 중인 배

• 아직 최종 목적지 확정 안 된 배
  전부 해상 재고에 들어감.

즉, 물류상의 위치 개념임.

vs Floating storage ( 부유재고)

정의: 판매·하역 목적이 아니라 “저장(storage)” 목적으로 바다 위에 묶여 있는 물량.

• 콘탱고가 클 때 (선물 가격 > 현물 가격)
  → 사서 배에 싣고 몇 달 묵혔다가 팔기

• 제재/정치 리스크 때문에 당장 못 내리는 경우

• 구매자 못 찾아서 일시 저장

즉, 의도와 경제적 기능이 storage인 물량.

러시아·이란·베네수엘라산 원유 수입은 지난 2주간 0.8mb/d(또는 10%) 증가했으나, 제재 대상 원유의 해상 재고는 여전히 높은 수준이다(Exhibit 1).

• 베네수엘라 수출은 여전히 작년 11월 대비 0.2mb/d 낮지만, 아시아 매입이 늘면서 베네수엘라 원유 수입은 7년래 최고치에 도달했다. 베네수엘라에 대한 미국산 희석유(diluents) 판매 신규 라이선스는 생산을 뒷받침할 것으로 보인다.

• 러시아의 해상 재고는 기록적 고점 부근을 유지한다. 러시아 생산과 총수출이 1월에 반등했기 때문이다. 다만 인도·중국으로의 수출은 연초 이후 1.2mb/d 감소했으며, 이는 상당한 재배치(redirection) 때문인 것으로 보인다(Exhibit 2).

• 미국의 관세 압박과 충분한 대체 공급으로 인해 러시아의 인도향 수출은 지난 한 달 동안 2025년 평균 대비 1.0mb/d 이상 감소했다.

• 미국과 인도는 임시 무역협정을 위한 “프레임워크(틀)”에 합의했으며, 보도에 따르면 인도는 러시아산 원유 구매를 줄이는 대가로 관세를 50%에서 18%로 낮춘 것으로 전해진다.

• 뉴델...