260219 GS - Precious Comment: Central Bank Buying Slows on Volatility from Diversification Demand

Precious Comment: 분산 투자 수요에 따른 변동성으로 중앙은행 매수세 (일시적) 둔화

• 최근 몇 달간 주로 금 콜옵션 구조를 통해 표현된 민간 부문의 분산 투자 수요 증가가 금 가격의 높은 변동성을 초래함.

  
  

• 이러한 변동성 상승은 결국 중앙은행 수요 나우캐스트(nowcast)의 둔화를 가져왔으며, 이를 일시적인 현상으로 판단함.

  
  

• 중앙은행 수요 나우캐스트의 지속적인 둔화를 금 가격 전망의 중요한 지표로 규정해 왔으나, 중앙은행들과의 대화, 2022년 러시아 자산 동결 이후 예비자산 관리자들의 구조적인 위험 인식 변화, 그리고 대형 신흥국(EM) 중앙은행들의 금 비중이 여전히 목표치보다 훨씬 낮다는 점을 근거로 이번 둔화가 일시적일 것으로 믿음.

  
  

• 대화 내용에 따르면 예비자산 관리자들은 지정학적 및 금융적 위험을 헤지하기 위해 금의 적극적인 구매자로 남아 있으나, 가격이 안정될 때까지 구매를 늦추는 것을 선호함.

  
  

• 이러한 배경 속에서 두 가지 시나리오를 제시함:

  
  

  • a. 추가적인 민간 부문 분산 투자가 없다는 다소 보수적인 기본 시나리오(Base Case) - 금 가격 변동성의 완화를 의미함. 이 시나리오에서는 중앙은행 매수세가 다시 가속화되어 2025년에 보인 속도로 축적이 계속될 것이며, 민간 투자자들은 연준(Fed)의 금리 인하에 반응해서만 노출을 늘릴 것으로 예상함. 이 두 가지 요인이 결합되어 금 가격은 2026년 말까지 5,400달러/toz로 서서히 상승할 것임.

    
    

  • b. 여러 서방 경제의 재정 위험 인식으로 인한 추가적인 민간 부문 분산 투자의 상방 리스크 시나리오. 콜옵션 구조를 통해 표현될 때 이 수요는 본질적으로 더 변동성이 클 수 있으며, 적어도 일시적으로는 단기적인 신흥국 중앙은행 수요를 억제할 수 있음. 이...