과도한 자신감에 대한 헤지!
2025년과 올해 들어 지금까지 크로스에셋 수익률은 놀라울 정도로 견조했음. 미국의 관세와 기타 글로벌 지정학적 이벤트로 인한 시장 교란은 단기에 그쳤음. 그리고 많은 관심이 AI 테마에 쏠려 있었지만, 실제로는 자산과 섹터 전반에 걸쳐 수익률이 강했음. 이는 부분적으로는 회복력 있는 경제 덕분이었음(차트 1 및 차트 2).
앞을 내다보면, 리스크 자산은 혼란스러운 세계를 배경으로 불안한 고점에 위치해 있음(차트 3 및 차트 4). 물론 연중 성장 회복을 지지할 여러 순풍이 존재함. 여기에는 완화적인 통화정책과 글로벌 재정 부양이 포함됨. 그러나 관세와 혼란 속에서도 글로벌 경제가 “견조했다”는 컨센서스 서사는 여전히 남아 있는 매우 현실적인 리스크를 과소평가하고 있음.
하이라이트
과도하게 높은 밸류에이션과 지속적인 거시 리스크는 신중함을 요구함.
금융적 투기가 나타나고 있으며, 이는 특히 금과 같은 안전자산 수요를 확대시킬 수 있음.
금은 인플레이션 헤지 수요 강화와 주식-채권 상관관계 상승을 통해 지지될 것임.
차트 1: 금 시장은 급등 중… : 2025년 및 연초 이후 주요 자산군 수익률*
차트 2: …부분적으로는 회복력 있는 경제 덕분 : GDP 컨센서스 전망*
전망에 대한 확신 수준과 현재 드러나고 있는 경제정책 불확실성 수준 사이의 우려스러운 괴리는(차트 5) 금이 1970년대 이후 최고의 한 해를 기록했고 올해도 강세를 이어가는 주요 이유 중 하나임.
금이 과매수 상태처럼 보이고 추가 투자 수요를 찾기 어려울 수 있다는 우려가 있을 수 있으나, 전략적 관점에서는 여전히 저보유 상태임(차트 6).
현재 투자자들의 핵심 과제는 전망에 대한 확신과 정책 불확실성 사이의 명확한 괴리 속에서 포트폴리오를 어떻게 포지셔닝할지 결정하는 것임. 물론 2026년에 추가 완화가 예상되는 상황에서 시장을 끌어올린 통화적·기초적 요인을 인정할 수 있고, 또 그래야 함. 그러나 과도한 밸류에이션과 지속적인 거시 리스크는 신중함을 요구하며, 이는 분산된 포트폴리오의 필요성을 강조함. ...
