글로벌 공급 과잉 유지에도 불구하고 OECD 재고 감소에 따른 가격 전망 상향; 지정학적 리스크 지속
2026년 가격 전망 상향.
이란 관련 공급 우려로 포지셔닝과 리스크 프리미엄이 회복되고 OECD 가격 결정 중심지의 재고 축적이 부족해짐에 따라 브렌트유는 71달러까지 상승함.
이란 관련 공급 중단이 없다고 가정하고 2026년 공급 과잉 상태를 유지함에도 불구하고, OECD 재고 감소를 반영하여 2026년 4분기 브렌트/WTI 전망치를 6달러 상향한 60/56달러로 조정함.
이번 사이클의 저점으로 예상되는 2026년 4분기에 브렌트유가 60달러로 하락할 것이라는 전망은 1) 지정학적 긴장 완화를 가정한 6달러의 리스크 프리미엄 추정치의 점진적 소멸, 2) OECD 재고 증가에 따른 공정 가치 가격의 5달러 하락을 반영함.
2026년을 공급 파동의 마지막 해로 보고 있으며, 가격 전망치는 2026년에는 선도 가격보다 낮으나 2028년부터는 선도 가격을 상회함.
2026년: 공급 과잉 동일, 재고 구성은 더 낙관적.
2026년 글로벌 재고 증가분 중 OECD 상업용 재고로 실현되는 비중은 19%(이전 27%)에 불과할 것으로 가정함. 이는 공급 과잉분의 25%가 러시아/이란 원유의 해상 재고 축적으로 나타날 것으로 판단하기 때문임.
OECD 재고가 증가하지 않았기 때문에 OPEC8+가 2026년 2분기부터 점진적으로 생산량을 늘릴 것으로 예상함.
주요 공급 중단이 없고 러시아-우크라이나 평화 협정이 없다는 가정하에 2026년 2.3mb/d 공급 과잉 전망을 유지함.
카자흐스탄 등 1월의 공급 중단은 일시적인 것으로 보며, 미주 지역의 생산량은 예상치를 상회하고 있음.
2027년부터 가격 상승.
견조한 수요와 공급 성장 둔화로 인해 브렌트/WTI가 2027년 평균 65/61달러를 기록하고, 2027년 12월까지 70/66달러로 회복될 것으로 예상함.
장기적인 2030년 브렌트/WTI 전망치인 75/71달러는 수년간의 낮은 장기 사이클 투자 이후 지속적인 수요 성장을 예상함에 따라 선도 가격을 상회하는 수준을 유지함.
리스크.
먼저 이란의 공급 및 중동 지역의 흐름에 관한 주요 통계를 제공함.
그 후 지정학적 요인이 가격 전망에 미치는 양방향 리스크를 추정하며, 순 상방 리스크가 있는 것으로 평가함:
이란 원유 수출량의 절반에 해당하는 1mb/d의 공급 중단이 12개월간 지속될 경우 석유의 공정 가치는 8달러 상승함(다만 상황 악화 리스크 재평가에 따라 가격은 더 오를 수 있음).
호르무즈 해협의 완전하고 지속적인 폐쇄 시나리오에서 발생하는 에너지 가격 상승에 따른 경제적 비용은 이러한 폐쇄가 꼬리 위험(tail scenario)임을 시사함.
이란/러시아에 대한 잠재적 제재 완화는 육상 재고 축적을 가속화하고 장기적으로 더 높은 공급을 가능하게 하여, 2026년 4분기 가격에 5~8달러의 하방 리스크를 제공함.
(차트: 브렌트 현물 가격 전망)
재고 기반 공정 가치 및 리스크 프리미엄 완화(지정학적 긴장 완화 가정 시)에 따라 2026년 4분기까지 브렌트 가격이 60달러/배럴로 하락할 것으로 예상함.
본문
브렌트유는 이란 관련 공급 우려로 포지셔닝이 낮은 수준에서 회복되고 리스크 프리미엄이 발생한 반면, OECD 가격 결정 중심지의 재고가 쌓이지 않으면서 연초 대비 11달러 상승한 71달러를 기록함.
이러한 OECD 재고의 안정성(대규모 축적을 예상한 시장 컨센서스와 대조됨)은 특히 카자흐스탄의 1월 공급 중단과 글로벌 공급 과잉의 상당 부분이 제재 대상 원유의 해상 재고 증가로 나타나고 있음을 반영함(도표 1).
(도표 1: 제재 대상 배럴의 해상 재고는 증가했으나 OECD 상업용 육상 재고는 대체로 안정적임)
이전 2026년 공급 과잉 전망을 유지함에도 불구하고, 더 낮은 OECD 재고 수준을 반영하여 이번 사이클의 저점으로 예상되는 2026년 4분기 브렌트/WTI 전망치를 6달러 상향한 60/56달러로 조정함(도표 2).
또한 2027년 평균 브렌트/WTI 전망치를 65/61달러로 업그레이드함.
(도표 2: 브렌트/WTI 2026년 4분기 60/56달러, 2027년 65/61달러로 유가 전망 상향)
2026년 4분기에 브렌트유가 11달러 하락하여 60달러가 될 것이라는 전망은 1) 지정학적 긴장 완화 가정 시 6달러의 리스크 프리미엄의 점진적 소멸, 2) OECD 재고 증가에 따른 공정 가치 가격의 5달러 하락을 반영함.
2026년을 공급 파동의 마지막 해로 보기 때문에 2026년 가격 전망은 선도 가격보다 낮으나, 2028년부터는 선도 가격보다 높게 형성됨.
(도표 3: 재고 기반 공정 가치와 리스크 프리미엄이 완화됨에 따라 2026년 4분기까지 브렌트 가격이 60달러로 하락할 것으로 예상)
2026년: 동일한 공급 과잉, 더 낙관적인 재고 구성
2026년 ...
