1. 위안화 강세가 시사하는 바 위안화 환율이 1달러당 6위안대까지 진입하면서 위안화 환율이 강세를 보이고 있습니다. 중국이 이전부터 기준금리를 인하해 왔고, 시장에 관심 있으신 분들은 이미 다들 잘 아시겠지만 중국 인민은행은 어제 꽤나 큰 확장적 통화정책을 발표했습니다. 지준율 인하 및 역 RP 인하죠. 거기다가 오늘은 MLF 금리까지 추가로 인하했고, 어제 기자회견을 통해서는 추가 금리 인하를 시사했습니다. 그런데도 위안화가 강세를 보이고 있습니다. https://www.newsis.com/view/NISX20240925_0002898532 자료: 인민은행 먼저 중국의 기준금리 시스템은 생각보다 복잡합니다. 미국, 유럽, 호주, 한국과 같은 선진국들은 단기 금리를 조정하는 방식으로 장단기 금리를 모두 조정하지만, 중국은 그렇게 안 된다고 합니다. 단기 금리는 따로, 또 장기 금리를 따로 조정하는 방식이라고 합니다. (관련 내용은 블로그 참고) 그렇기에 단기로는 역 RP 7일 물과 14일 물 금리를 조정하고, 중장기로는 MLF(Mid-term Loan Facility)와 LPR(Loan Prime Rate) 금리를 조정합니다. 그리고 지급준비율은 따로 조정하는 방식입니다. 자료: 하나증권 리서치센터 이번 9월에 행한 조치만 보면 7 일물 20bp, 14 일물 10bp 인하부터 해서 지급준비율을 50bp 인하할 예정이고 추가로 MLF, LPR 금리를 다 인하할 예정이라고 합니다. 자료: 모건 스탠리 리서치 그리고 시장은 이러한 조치들이 꽤나 예상보다 강했다고 보고 있습니다. 모건 스탠리에서 나온 자료를 보면 기존 블룸버그 기사 등을 통해서 지속 언급되었던 기존 주택담보대출 금리 인하를 제외하면 나머지 조치들은 모두 시장 예상을 소폭, 혹은 대폭 상회했다고 보고 있습니다. 자료: FactSet 그리고 이에 맞춰 중국 본토 주가지수인 CSI300 지수는 어제 급등했습니다. 심지어 상승폭이 코로나 회복 시기 때보다도 더 컸던 것으로 나타납니다. 엄청난 회복세죠. 금리 인하도 금리 인하지만, 자사주 매입과 증시 지원 정책이 증시를 끌어올린 듯 합니다. 증시 지원: 중앙은행은 약 5,000억 위안(약 700억 달러)에 달하는 자금을 펀드, 브로커 및 보험사에 대출하여 중국 주식 매입을 촉진하려는 계획을 발표했습니다. 자사주 매입 지원: 상장 기업들의 자사주 매입을 지원하기 위해 3,000억 위안(약 420억 달러)을 추가로 제공한다고 밝혔습니다. 앞서 보여드린 것처럼 인민은행은 사실 23년도부터 꾸준히 기준금리를 인하해왔습니다. 그리고 이에 맞춰 오랜 기간동안 다이버전스 현상이 나타났던 고시 및 역외 위안화 환율은 7월 들어 강하게 컨버전스 현상이 나타났습니다. 고시 위안화 환율은 인민은행이 고시하는 환율이고, 역외 위안화 환율은 실제 수급을 통해 결정되는 환율이라고 보시면 됩니다. 그동안 인민은행은 "우리 환율 ...

어제 4분기 유가 강세에 관한 의견을 블로그로 작성했었습니다. 이후 23일(현지시간) UBS의 원유 시장분석에 관한 시각화 자료? 보고서? 가 나와 내용을 공유하고자 합니다. 참고로 9월에 UBS는 2024년 4분기 및 2025년 브렌트유 가격 전망치를 하향 조정한 바 있습니다. 근데, 왜 보고서는 Bullish 한 느낌인지... 조금 이상하긴 하지만, 일단 내용부터 살펴보겠습니다. 자료: UBS 전 세계 원유 시장 수급입니다. 회색이 수요, 파란색 선이 공급을 나타내며 바 그래프는 수급 밸런스를 의미합니다. 2024년, 특히 최근 들어 수급 밸런스가 계속 마이너스, 즉 공급 부족인 것을 확인하실 수 있습니다. 자료: UBS 이는 당연히 글로벌 원유 재고 감소로 이어지고 있습니다. 어제 작성한 블로그 글에서의 재고랑은 조금 다릅니다. 어제 블로그 포스팅에서 나온 원유 재고는 Kpler에서 수집한 재고이며 부유식 및 육지 재고를 모두 포함한 것인데, UBS의 자료는 아마 OECD 상업용 재고인 듯합니다. 어찌 됐든 재고는 분명 낮은 수준인 것이 분명합니다. 자료: UBS 글로벌 석유 수요는 나쁘지 않습니다만 최근 들어서는 증가세가 확실히 많이 약해졌습니다. 특히 경유 수요가 많이 안좋죠. 중국에서도 경유보다는 가스 기반 트럭 혹은 버스가 운영되고 있고, 건설 프로젝트도 많이 줄어들면서 경유 수요 자체가 줄어든 것으로 알려져 있습니다. ...

안녕하세요. 오랜만에 글을 쓰는 동시에 블로그에는 첫 글을 작성합니다. 본업이 바쁘다는 핑계, 강의를 다 듣고 나서 한다는 핑계 등등 여러 핑계들을 대며 글을 올리지 못하다가 월가아재님께서 작성해 주셨던 "100세 시대, 입문자를 위한 투자 공부 로드맵"을 보고서 용기 내어 글을 작성합니다. 일단 시작해야 뭐든 하겠더라고요. 외부 동기가 얼마나 중요한지 깨달았네요. 잡담은 이 정도로 하고 본격적으로 4분기 유가 강세를 전망하는 근거들을 제시하고자 합니다. 근거들은 다음과 같습니다: 수급 수요 역시나 견고한 미국 경기, 미 대선까지는 견고하게 이어갈 것 부진한 중국 경기, 그래도 바닥을 점차 다져갈 것 견조한 신흥국 경기, 몬순 마무리에 따른 계절적 수요 증가 공급 OPEC+ 자발적 감산 완화 연기 (12월로) 감산 미준수 국가들, 압박 속 준수 중 다만 Non-OPEC 공급 증가는 지속 예정 투기 투기적 매수 포지션은 코로나19보다도 낮은 수준 - 과매도 판단 그렇다면 위 언급한 요인들을 하나씩 살펴보도록 하겠습니다. 1. 수급 - 수요 자료: CITI, Rafiki Research CITI에서 발표하는 미국 경기 서프라이즈지수입니다. 미국의 경제 지표들이 시장 예상을 많이 상회하면 할수록 상승하는 구조입니다. 7월까지 쭉 하락하며 경기 둔화/침체 내러티브로 가다가 최근에는 반전된 상황입니다. 점차 시장이 예상하는 것보다 경기가 견고하다는 신호로 해석됩니다. 자료: FED 이러한 가운데 미 연준은 기준금리를 50bp나 인하했습니다. 개인적으로는 꽤나 놀랐습니다. 50bp를 인하할 정도로 경기가 안 좋은 것인가 싶기도 했습니다. 우리가 알지 못하는 부분도 있을 것으로 보이지만, 현재 시장은 그보다 연준의 "선제적 대응"으로 해석하고 있는 듯합니다. 그린스펀의 탁월한 선제적 대응으로 경기 침체를 피해 갔던 과거의 영광을 되찾아옴과 동시에 이전에 늦은 대응으로 인해 욕을 바가지로 먹었던(?) 것에 대한 반성의 의미로도 보였습니다. 그러면서 실업률 전망치는 소폭 상향 조정, PCE는 소폭 하향 조정했습니다. 동시에 실질 GDP 성장률 전망치는 2024년 치만 소폭 하향 조정하고 나머지는 그대로 2%입니다. 경기가 예상보다는 조금 더 안 좋아질 것이나, 어찌 됐든 소프트 랜딩을 목표로 하고 있는 듯합니다. 자료: Valley AI 매크로팀팀 그리고 Valley AI 매크로팀에서 올려준 글도 보면 지금 실업률이 상승했던 주된 요인은 실직자나 해고가 늘어난 것이 아닌, 노동시장에 재진입한 자들과 신규진입자가 대부분을 차지하고 있다는 것이 인상적입니다. 물론 재진입자가 많아 진다는 것은 그만큼 삶이 퍽퍽해져 돈이 필요해짐에 따라 다시 재진입했다고 볼 수도 있지만, 일단 기업들이 당장 먹고살기 힘들어 해고하는 자들이 많지 않다는 점은 단기적으로는 긍정적으로 보입니다. 자료: 애틀란타 연준 애틀란타 연준에서 발표하는 GDPNow는 계속 상향 조정되고 있죠. 미국 경기는 사실 아직까지는 강하고 4분기까지도 강할 가능성이 높아 보입니다. 자료: 양영빈 기자님 기사 양영빈 기자님이 올려주신 기사도 보면 여기서는 경기침체가 아닐 수 있다는 근거 중 중요한 가계의 부채 상황을 언급합니다. 가계의 가처분소득 대비 가계 부채는 금융위기 경기침체 직전에 132에서 현재는 95입니다. Debt Service(원리금 상환)은 팬데믹 시기를 제외하면 역대 최저 수준입니다. 또한 Valley AI 매크로팀에서 올려준 글도 비슷한 맥락으로 현재 초과저축은 다 소비되지 않았을 가능성이 높음을 말했죠. 게다가 주식 시장은 계속해서 호황... 미국인들은 돈을 계속 쓸 명분이 충분하다고 생각됩니다. 이렇다면 원유 소비 또한 견고할 가능성이 높다고 판단됩니다. 그다음은 중국인데... 사실 중국 경기 안 좋다는 얘기는 너무 많이 해서 지루할 정도죠. 자료: ECB 헝다 사태 이후로 여러 부동산 개발업체들이 무너졌고 이에 부동산 경기는 무너진 상태로 아직까지도 회복의 기미가 보이지 않고 있습니다. 자료: IMF 또 중국 경기는 재밌는 점이 다른 어떤 국가들보다도 총자본형성이 경기에서 꽤나 큰 비중을 차지한다는 것입니다. 가장 큰 시장 중 하나인 부동산이 무너져버리니 소비 심리가 박살 나는 건 한 순간이었죠. 무디스에 따르면 중국 일반 가계 자산 중 거의 70-80%가...