브렌트유 가격, 자료: Valley AI 전일 국제유가 고정 가격(fixed price), 장중 상승하기도 했으나, 최종적으로는 약보합 수준으로 마감 월요일, 미국-이란 및 미국-러시아 간의 지정학적 리스크가 확대되는 가운데 유가가 크게 상승 볼린저 밴드 상단을 돌파하는 강한 모습을 보인 이후, 기술적 부담감이 조금은 더해지지 않았을까 판단 브렌트유 타임 스프레드(차월물-3개월물), 자료: Barchart 타임 스프레드의 경우 거의 보합 수준으로 마감, 여전히 0.67로 높은 수준 기록 중 -> 타이트한 수급 상황 및 지정학적 리스크 반영 중 3월 베네수엘라 원유 및 정제품 수출, 전월 대비 11.5% 감소, 자료: 로이터 기사 일단 베네수엘라에 대한 제재가 강해지면서 베네수엘라 원유 수출량은 이미 3월부터 감소 중 선박 추적 서비스인 탱커트래커스닷컴(Tankertrackers.com)이 위성 이미지를 분석한 결과에 따르면, 이번 주 베네수엘라 영해 내 또는 인근 해역에 80척 이상의 선박이 있으며, 이 중 35척은 화물을 선적했지만 아직 출항하지 못한 상태 전문가들은 만일 미국의 이러한 제재 조치가 계속 유지된다면, 과거 2020년 미국이 베네수엘라에 대해 에너지 부문 2차 제재를 부과했을 때와 마찬가지로, 앞으로 몇 달 안에 베네수엘라의 주요 수입원에 큰 타격을 줄 것으로 예상한다고 밝혔음....

Fellow 커뮤니티에 질문 글이 올라와, 이와 관련한 답변 글을 작성했습니다. 커뮤니티에 올린 글을 기록용으로 블로그에도 넣습니다. 댓글로 답변을 하려다가 이미지 등을 넣고 싶어 따로 글을 작성합니다. 저도 물론 면화나 커피 트레이딩을 하거나 업계 관계자는 아니어서 100% 정확하지 않을 수 있습니다. 제가 아는 최대한의 지식을 동원해 답변합니다. 자료: WSAJ Premium 일단 이번 월가 소식에서 나온 그래프입니다. BCA Research에서 나온 자료이고 미국 경기, 침체가 임박하지는 않았다 관련 글 밑에 추가적으로 다뤘더군요 (원문에서). 논리는 이렇습니다: 커피(coffee)와 면화(cotton) 가격은 함께 움직이는 경향이 강한데 최근 들어 그 경향이 매우 약해져 스프레드가 크게 벌어졌고 다시 그 스프레드가 줄어들 가능성이 높으니 면화 롱/커피 숏 = 세기에 한번 오는 찬스(trade of the century) 공적분 관계 (co-integration) 우선 두 가격 간에 공적분 관계가 존재하는지부터 체크했습니다. (이에 대해서는 저보다 AI가 더 잘 알 것이라 생각되어 AI의 설명글 덧붙입니다) 공적분 관계란 두 개 이상의 시계열 데이터가 서로 긴밀하게 연결되어 함께 움직이는 특별한 관계를 말해요. 쉽게 설명하면, 두 개의 데이터가 각각 불안정하게 움직이더라도(예: 계속 올라가거나 내려가는 추세가 있음) 이 둘 사이에 안정적인 관계가 있을 수 있어요. 예를 들어, 여러분이 고무줄로 연결된 두 강아지를 산책시킨다고 생각해보세요. 각 강아지는 제멋대로 이리저리 움직이지만, 고무줄 때문에 너무 멀리 떨어질 수 없어요. 이처럼 공적분 관계에 있는 데이터들은 일시적으로 서로 멀어질 수 있지만, 결국 다시 가까워지는 경향이 있답니다. 이런 관계는 경제에서 많이 볼 수 있어요. 예를 들어 소득과 소비는 각각 불안정하게 변할 수 있지만, 둘 사이에는 안정적인 관계가 있어요. 사람들의 소득이 올라가면 결국 소비도 따라 올라가는 경향이 있거든요. 이를 테스트하는 방법 중 가장 대표적인 방법은 요한슨(johansen) 검정입니다. 1972년부터의 연결 선물 기준 면화와 커피 가격 간의 공적분 관계 검정 결과, 매우 유의미한 수준으로 공적분 관계가 존재한다고 나옵니다. 즉, 두 가격은 장기 균형 관계에 있다는 것이죠. 참고: 면화는 ICE 거래소 가격, 커피는 ICE 거래소의 아라비카 원두 가격을 사용했습니다. 가격은 1972년 8월부터 주간 평균 가격을 사용했습니다. 커피와 면화 가격 스프레드, 자료: ICE 두 가격 간의 스프레드 그래프입니다. 평균 스프레드는 62.19센트/파운드입니다. 그래프만 보면 꼭 공적분 관계가 존재하는지 명확하지는 않으나, 평균을 중심으로 선이 아래 있다가, 위에 있다가 반복하는 것을 확인할 수 있습니다. 그러다가 최근 들어서는 스프레드가 300센트 이상으로 치솟으면서 역대 최고치를 기록했습니다. 일단 이 요인이 아마 "세기의 거래"를 뒷받침하는 요인 중 하나가 아닐까 생각합니다. 공적분 관계가 있는데, 스프레드가 크게 벌어졌으니, 다시 평균으로 회귀한다고 가정하면 엄청난 이득을 볼 수 있다. 그러면 애초에 스프레드는 왜 벌어졌는가? 사람마다 다 생각이 다르겠지만 저는 그러면 이런 질문이 떠오릅니다. 그럼 애초에 왜 이렇게 스프레드가 크게 벌어졌을까? 달리 말하면 원화 가격은 왜 이렇게 내려갔고, 커피 가격은 왜 이렇게 올랐을까 하는 질문입니다. 결국 이렇게 스프레드를 벌어지게 하는 큰 원인이 있었을 것이고, 펀더멘털에서의 큰 차이가 발생하지 않았을까 생각합니다. 그래서 찾아봤습니다. 우선 커피 커피 최근 가격을 보면 정말 말도 안 되는 엄청난 급등세를 보였습니다. 차트만 보면 코인 아닌가 싶을수도 있는데요. 원자재 가격이 이렇게 엄청나게 급등했다? ...

주말 사이 여러 악재? 호재?가 터짐. https://www.reuters.com/world/trump-threatens-secondary-tariffs-russian-oil-if-unable-make-deal-ukraine-2025-03-30/ https://www.reuters.com/world/trump-says-there-will-be-bombing-if-iran-does-not-make-nuclear-deal-2025-03-30/ 주말에 잠도 안 자고 쉬지도 않는건지... 노인네 말이 너무 많아서 피곤해짐. 정리하면: 트럼프, 푸틴한테 빡침. 전쟁 종식 안 하면 러시아산 원유 구매국들에 2차 관세 부과할 거임 (베네수엘라 방식으로) 이란도 핵 포기 안 하면 2차 관세에다가 물리적으로 공격도 할 거임 참고: 트럼프는 베네수엘라산 원유를 구입하는 국가에 관세 25%를 부과하는 행정명령에 서명함. 이것을 2차 관세(secondary tariff)라 부름. WTI유 가격 추이, 자료: Valley AI 현재까지의 유가 반응은 오히려 약세, 지난 주 베네수엘라 2차 관세 소식에는 유가가 ...

한동안 작성이 뜸하다가 이제야 복귀합니다. 올해 초까지 잘 하다가, 트럼프 이 놈이 워낙 불확실성을 키워 놓은 덕분에 일이 정말 정신 없었네요... 그래서 여유가 없었다는 핑계를 대봅니다 (이것도 이거지만, 사실 한번 글 작성하는 페이스를 잃어버리니까 다시 글을 작성하기가 정말 어렵더라고요. 중간중간 다시 작성하려 했는데... 쉽지 않았습니다. 본업이 있으신데도 꾸준히 글 작성하시는 뉴런분들 정말 대단하십니다. 존경합니다). 어찌됐든 복귀했습니다. 다시 원자재, 특히 원유를 중심으로 시장을 살펴볼려고 합니다 (그리고 천연가스, 구리, 금 등도 차근차근 살펴보려 합니다). 시황부터 분석글까지 다양하게 올리고, 기존에 진행하던 "내가 공부한" 시리즈도 스타트하겠습니다 (순서는 원유, 천연가스 순이 되지 않을까 싶네요) 원유 가격은 200일 선 및 장기 추세선 아래에서 아직 벗어나지 못하는 중 다만 단기 추세선은 상향 돌파 줌인해서 보면 하락세에서 약간 벗어나 반등하는 모습, 다만 아직 추세가 전환됐다고 보기에는 어려움 최근 유가를 결정짓는 요인은 다음과 같음 (더 있을 수 있으나, 개인적으로 가장 중요하다고 판단되는 요인들을 정리함): 하방: 미국 경기 둔화 우려 재고 증가 전망에 따른 수급 악화 예상 러시아-우크라이나 전쟁 종식 가능성 OPEC+ 자발적 감산 완화 결정 상방: 베네수엘라 및 이란 제재 OPEC+ 보상 감산 계획 발표 확실히 상방보다는 하방이 더 많다고 판단되고, 이러한 점이 현재 유가 추세에 드러나고 있다고 생각 1. 미국 경기 둔화 우려 이 부분은 사실 말하지 않아도 보시는 분들 다 잘 아실거라 판단 (미국 경기 판단 포스팅 참고) 유가 (캔들스틱), 미국 10년물 국채 금리 (파란색), 그리고 S&P500 주가지수 (초록색) 최근 10년물 국채 금리, S&P500 주가지수와 유가 하락이 함께 나타났던 것을 확인 가능, 경기 둔화 우려 반영 사실상 최근 유가 하락의 주요 요인이지 않나 생각 2. 재고 증가 전망에 따른 수급 악화 전망 전 세계 원유 수급 밸런스, 자료: IEA IEA, 1분기 대량의 수급 불균형에 따른 재고 증가 전망 해당 전망 소식에 유가 하락 (말도 안 되는 전망이라 생각하는데... 이는 다음 포스팅에서 자세히 다뤄보겠습니다) 3. 러시아-우크라이나 종전 기대 워낙 사건이 많았던지라, ChatGPT 딥 리서치 기능 사용해 트럼프 당선부터 러시아-우크라이나-미국 간의 있었던 사건들을 정리해달라고 요청 (읽어보니 크게 이상한 내용은 없었는데, 혹시 에러 있으면 알려주세요) 요약하면 트럼프는 당선 전부터 당선 이후 "24시간" 이내 러-우 전쟁을 끝내겠다고 선언까지 했었던 인물임. (당연히 헛소리) 당선되고 나서 실제로 러시아와 직접적인 접촉 빈도를 늘려가며 전쟁을 끝내기 위해 협상 진행 웃긴건 사우디 리야드에서 만나는데 유럽이랑 우크라이나는 빼고 휴전 협상을 진행함... 이후 어찌저찌 30일 조건부 휴전에 합의하고, 에너지 인프라에 대한 공격도 멈추자고 했는데, 안 지켜짐. 서로 에너지 인프라 때리고 비난함. 서로가 서로를(젤렌스키와 푸틴) 믿지 못하면서 계속 불신 중. 앞으로 어떻게 될 지 모르겠으나, 일단 부분 휴전 (의 partial ceasefire)에 들어가긴 함. 제재 받던 러시아산 원유와 가스가 제재가 해제되면서 시장에 다시 나올 것이라는 기대감 부상. 아시아 LNG 가격인 JPM 가격과 유가 모두 하방 압력 다만 실제 전면적 휴전이 이뤄질 것인가 + 제재 해제가 이뤄질 것인가에 대해 회의적 입장 존재 러시아는 현재 협상 우위, 굳이 불리한 조건 받아들이면서 전쟁 멈출 이유 없음 우크라이나는 전쟁 끝내고 싶으나, 너무 불리한 조건 (영토 넘기는 등)을 받아들이면서 하기 부담스러움. 그래도 끝내려는 의지에 모든 주요 인프라와 광물 투자에 대한 통제권을 미국에 넘기는 걸 검토 중. 원유 입장에서는 러시아산 원유가 실제로 시장에 다시 원활하게 유입되기 위해선 EU의 제재 해제가 필요하고 미국의 제재 해제도 필요함. 미국의 제재 해제의 경우 트럼프의 행정명령으로 쉽게 되지 않음... 바이든 행정부의 제재는 의회의 ...

1. 예일대학교 예산연구소 (Budget Lab) 미 상무부 루트닉 장관은 4월 1일까지 대통령에게 새로운 관세에 대한 자료를 제출해야 하며, 새로운 관세는 4월 2일부터 적용 (상호 관세, reciprocal tariffs) 트럼프 대통령, 캐나다와 멕시코에 대한 관세는 두 달 정도 유예하면서 협상의 여지를 남겼으나, 미디어를 통해 4월 2일부터 부과되는 상호 관세는 부과할 것이라는 의지를 피력 예일 대학교 예산 연구소에서는 이에 대한 영향을 연구. 다음과 같은 가정을 기반으로 함: 4월 2일부터 관세 부과 및 보복 관세 또한 거의 즉시 부과 어떤 제품이든, 외국이 미국 수입품에 부과하는 관세가 그 나라의 수입품에 부과하는 관세보다 크면, "상호" 미국 관세는 그 차이만큼 상승 부가가치세(VAT) 또는 소비세가 있는 경우, 해당 제품에 따라 적절한 국가의 부가가치세율만큼 "상호" 관세가 추가로 상승 관세는 서비스와 상품 모두 부과 (서비스는 사실 부과되지 않을 가능성이 높으나 2024년 기준 미국 전체 수입의 약 5분의 1에 불과하므로, 전반적인 결과에는 큰 영향이 없을 것이라는 것이 예일대학교 예산연구소 측 의견) 자료: 예일대학교 예산연구소 상호 관세 부과 시, 위 지도와 같이 관세 부과 전망. 중국의 경우 13.26%에 달하는 데, 여기에 기존에 붙던 관세까지 더해지면 관세율은 더 높아질 전망 자료: 예일대학교 예산연구소 GDP에 대한 영향은 다음과 같은 전망. 2025년은 기존 베이스 라인 대비 0.6%p, 2026년은 0.1%p 낮아질 것으로 예상 만약 상대국이 보복 관세(retailiation)를 부과하게 되면 실질 GDP에 미치는 영향은 더욱 극대화 결론: 워낙 말이 계속 바뀌는지라, 상호 관세 부과가 실제로 이뤄질지는 미지수. 하지만 실제로 부과하게 된다면 미국 경기는 하방 압력을 피하기 힘들 것으로 보임. 2. 미국 노동 시장 자료: BCA Research, Layoffs.fyi 최근에 잠잠하나 싶지만, DOGE는 열심히 칼춤추며 연방 정부 및 정부 관련 기관들 노동자들을 자르는 중 자료: Valley AI 반면 JOLTs에서 나타나는 정부 및 연방정부 해고건수는 1월까지 큰 변화 없음. 오히려 연방정부 해고건수는 1월에 감소 가계조사(CPS)에서 발표되는 2월 정부 실업자 수는 오르긴 했으나, 유의미하게 크게 올랐다고 보기에는 어려움 자료: Valley AI (추가) 비농업 고용수를 보더라도 2월에 급감하기는 했으나, 1월에 급증했던 영향 등을 생각하면 계절성 영향 있을 것. 꽤나 견조해 보임. 아직까지 큰 둔화 시그널이 나타나지는 않음. 자료: BCA Research, 컨퍼런스보드 다만 소비자들은 분명 노동 시장에 대해 걱정하고 있음. 컨퍼런스보드에서 발표하는 자료에 따르면 6개월 뒤 일자리가 적을 것으로 예상하는 사람이 늘어남. 이는 지난 12년 중 최고 수준임. 자료: BCA Research, 컨퍼런스보드 ...