면화와 커피에 대한 분석 (답: 세기에 한번 오는 찬스???)

Fellow 커뮤니티에 질문 글이 올라와, 이와 관련한 답변 글을 작성했습니다. 커뮤니티에 올린 글을 기록용으로 블로그에도 넣습니다.

댓글로 답변을 하려다가 이미지 등을 넣고 싶어 따로 글을 작성합니다. 저도 물론 면화나 커피 트레이딩을 하거나 업계 관계자는 아니어서 100% 정확하지 않을 수 있습니다. 제가 아는 최대한의 지식을 동원해 답변합니다.

자료: WSAJ Premium

일단 이번 월가 소식에서 나온 그래프입니다. BCA Research에서 나온 자료이고 미국 경기, 침체가 임박하지는 않았다 관련 글 밑에 추가적으로 다뤘더군요 (원문에서).

논리는 이렇습니다:

• 커피(coffee)와 면화(cotton) 가격은 함께 움직이는 경향이 강한데

• 최근 들어 그 경향이 매우 약해져 스프레드가 크게 벌어졌고

• 다시 그 스프레드가 줄어들 가능성이 높으니

• 면화 롱/커피 숏 = 세기에 한번 오는 찬스(trade of the century)

  
  

공적분 관계 (co-integration)

우선 두 가격 간에 공적분 관계가 존재하는지부터 체크했습니다. (이에 대해서는 저보다 AI가 더 잘 알 것이라 생각되어 AI의 설명글 덧붙입니다)

공적분 관계란 두 개 이상의 시계열 데이터가 서로 긴밀하게 연결되어 함께 움직이는 특별한 관계를 말해요. 쉽게 설명하면, 두 개의 데이터가 각각 불안정하게 움직이더라도(예: 계속 올라가거나 내려가는 추세가 있음) 이 둘 사이에 안정적인 관계가 있을 수 있어요.

예를 들어, 여러분이 고무줄로 연결된 두 강아지를 산책시킨다고 생각해보세요. 각 강아지는 제멋대로 이리저리 움직이지만, 고무줄 때문에 너무 멀리 떨어질 수 없어요. 이처럼 공적분 관계에 있는 데이터들은 일시적으로 서로 멀어질 수 있지만, 결국 다시 가까워지는 경향이 있답니다.

이런 관계는 경제에서 많이 볼 수 있어요. 예를 들어 소득과 소비는 각각 불안정하게 변할 수 있지만, 둘 사이에는 안정적인 관계가 있어요. 사람들의 소득이 올라가면 결국 소비도 따라 올라가는 경향이 있거든요.

이를 테스트하는 방법 중 가장 대표적인 방법은 요한슨(johansen) 검정입니다.

1972년부터의 연결 선물 기준 면화와 커피 가격 간의 공적분 관계 검정 결과, 매우 유의미한 수준으로 공적분 관계가 존재한다고 나옵니다. 즉, 두 가격은 장기 균형 관계에 있다는 것이죠.

참고: 면화는 ICE 거래소 가격, 커피는 ICE 거래소의 아라비카 원두 가격을 사용했습니다. 가격은 1972년 8월부터 주간 평균 가격을 사용했습니다.

커피와 면화 가격 스프레드, 자료: ICE

두 가격 간의 스프레드 그래프입니다. 평균 스프레드는 62.19센트/파운드입니다. 그래프만 보면 꼭 공적분 관계가 존재하는지 명확하지는 않으나, 평균을 중심으로 선이 아래 있다가, 위에 있다가 반복하는 것을 확인할 수 있습니다.

그러다가 최근 들어서는 스프레드가 300센트 이상으로 치솟으면서 역대 최고치를 기록했습니다.

일단 이 요인이 아마 "세기의 거래"를 뒷받침하는 요인 중 하나가 아닐까 생각합니다. 공적분 관계가 있는데, 스프레드가 크게 벌어졌으니, 다시 평균으로 회귀한다고 가정하면 엄청난 이득을 볼 수 있다.

그러면 애초에 스프레드는 왜 벌어졌는가?

사람마다 다 생각이 다르겠지만 저는 그러면 이런 질문이 떠오릅니다. 그럼 애초에 왜 이렇게 스프레드가 크게 벌어졌을까? 달리 말하면 원화 가격은 왜 이렇게 내려갔고, 커피 가격은 왜 이렇게 올랐을까 하는 질문입니다.

결국 이렇게 스프레드를 벌어지게 하는 큰 원인이 있었을 것이고, 펀더멘털에서의 큰 차이가 발생하지 않았을까 생각합니다. 그래서 찾아봤습니다.

우선 커피

커피 최근 가격을 보면 정말 말도 안 되는 엄청난 급등세를 보였습니다. 차트만 보면 코인 아닌가 싶을수도 있는데요. 원자재 가격이 이렇게 엄청나게 급등했다? 보통은 수급 차질 문제입니다. 그리고 수급 차질 문제의 대부분은 공급 문제입니다 (특히 농산물은 수요가 비탄력적이기에 그...