지난 금요일은 와이프와 2주년을 맞아 제주도에 놀러갔다 왔습니다. 그런다고 데일리 노트를 작성 못했네요. 장이 참 시끄럽고 불확실성이 높은 시기에 잘 쉬다 왔습니다. 봄에 제주도를 놀러가는 건 처음이었는데, 너무 이쁘더군요... 제주도 봄은 사랑입니다. (제주 별방진...유채꽃이 너무 이쁩니다) 혼란의 시기인데, 복잡하고 어지러울 때 마음의 여유를 위해 잠시 쉬어보는 것도 필요하지 않나 싶습니다. 잡담은 여기까지, 시황으로 들어가보겠습니다. 캔들: WTI유, 초록색 선: S&P500 주가지수, 파란색 선: 미국 10년물 국채 금리, 자료: Valley AI 2일 트럼프의 상호관세 부과 3일 전반적인 위험자산군 폭락 시작 4일, 유럽연합(EU)은 보복 관세 검토, 중국은 보복 관세 부과 (미국산 전체 수입품에 34%, 거기다가 희토류 7종에 대한 수출 제한) 해당 소식에 전반적인 위험자산군 급락세 심화 7일 아시아장 기준 WTI유는 배럴당 60달러까지 하락... 관세에 따른 무역 전쟁, 그리고 수요 및 경기 둔화 우려는 이미 다들 잘 아실거라 생각 사실 유가 낙폭이 이렇게 컸던 배경 중 관세 빼고 또 다른 요인은 바로 OPEC+의 증산... 갑분증?(갑자기 분위기 증산?) 필자도 깜짝 놀랐음... 심지어 OPEC의 증산 발표 날짜는 3일(목, 현지시간)로 상호관세 결정 바로 다음 날임. 시장 예상을 상회하는 관세 부과와 시장 폭락을 보고도 OPEC+ 그룹은 증산을 결정한 것임 (이전부터 정해져 있었겠지만 이러한 이벤트를 보고도 증산을 단행) 5월 OPEC+ 국가별 증산분, 자료: OPEC 계산이 되게 복잡해지는데 계산하면: 자발적 감산 완화(4월부터)에 따른 생산 증가 = 월마다 13.8만 bpd 2개월치 감산 완화에 따른 생산 증가분 = 27.6만 bpd OPEC이 발표한 5월 총 생산 증가분 = 41.1만 bpd 보상 감산까지 제외하면 실질적 생산 증가분 = 약 10만 bpd 그렇게 시장에 많은 양이 추가되는 것은 아니지만 문제는 타이밍... 왜 하필 유가 급락할 때 증산이라니 이를 두고 시장에서는 여러 시각이 존재 일단 OPEC 오피셜: 지속적으로 견조한 시장 펀더멘털과 긍정적인 시장 전망 아예 이상한 논리는 아님. 실제로 타임 스프레드를 보면 시장은 꽤나 ...

미국 상호관세 부과, 에너지는 제외 2일(수, 현지시간) 미국 관세 드디어 발표 관세 관련 행정명령, 자료: 백악관 온화 vs. 강경 두고 말 많았으나, 결국은 초강경 기조로 관세 발표 나라별 적용 관세율, 자료: 백악관 일단 한국과 일본에 대해 각각 26%, 24% 부과... 거기에 유럽연합(EU)에도 20% 부과 예상보다 강경했던 관세율에 주가지수, 국채 금리, 원자재 너나 할 것 없이 다 폭락 브렌트유 가격 추이, 자료: Valley AI 캔들=WTI, 파란색 선=10년물 국채 금리, 초록색 선=S&P500 주가지수, 자료: Valley AI 경기 침체 우려에 모든 위험 자산군들 하락, 유가도 포함 브렌트유 선물 차월물-3개월물 추이, 자료: Barchart 늘 강조하지만 이럴 때일수록 펀더멘털에 집중해야 함. 타임 스프레드도 함께 무너졌다면 위험했겠지만 타임 스프레드는 보합 수준. 최근 1년래 최고치 기록. 고정 가격은 무너졌지만 시장은 여전히 타이트한 수급 상황에 대해 우려하고 있는 것으로 판단 관세가 타이트한 수급 상황에 기여했나? 그건 아님 백악관 관세 관련 행정명령 Annex II: 관세 부과 제외 품목, 자료: 백악관 법률에 따라, 본 행정명령 부속서 II에 명시된 다음 상품에는 본 행정명령에 따른 종가 관세율이 적용되지 아니함: (i) 미국 연방 법전 제50편 제1702조 (b)항의 적용을 받는 모든 품목임; (ii) (수정된) 1962년 무역확장법 제232조에 따라 부과되고, (수정된) 2018년 3월 8일자 포고령 9704호(미국으로의 알루미늄 수입 조정), (수정된) 2018년 3월 8일자 포고령 9705호(미국으로의 철강 수입 조정), (수정된) 2020년 1월 24일자 포고령 9980호(미국으로의 알루미늄 파생 제품 및 철강 파생 제품 수입 조정), 2025년 2월 10일자 포고령 10895호(미국으로의 알루미늄 수입 조정), 2025년 2월 10일자 포고령 10896호(미국으로의 철강 수입 조정)에서 선포된 관세의 적용을 받는 철강 및 알루미늄의 모든 품목 및 파생 제품임; (iii) (수정된) 1962년 무역확장법 제232조에 따라 부과되고 2025년 3월 26일자 포고령 10908호(미국으로의 자동차 및 자동차 부품 수입 조정)에서 선포된 추가 관세의 적용을 받는 모든 자동차 및 자동차 부품임; (iv) 구리, 의약품, 반도체, 목재 제품, 특정 핵심 광물, 에너지 및 에너지 제품을 포함하여 본 행정명령 부속서 II에 열거된 기타 제품임; (v) 미국 관세율표(HTSUS) 제2열에 명시된 세율의 적용을 ...

브렌트유 가격, 자료: Valley AI 전일 국제유가 고정 가격(fixed price), 장중 상승하기도 했으나, 최종적으로는 약보합 수준으로 마감 월요일, 미국-이란 및 미국-러시아 간의 지정학적 리스크가 확대되는 가운데 유가가 크게 상승 볼린저 밴드 상단을 돌파하는 강한 모습을 보인 이후, 기술적 부담감이 조금은 더해지지 않았을까 판단 브렌트유 타임 스프레드(차월물-3개월물), 자료: Barchart 타임 스프레드의 경우 거의 보합 수준으로 마감, 여전히 0.67로 높은 수준 기록 중 -> 타이트한 수급 상황 및 지정학적 리스크 반영 중 3월 베네수엘라 원유 및 정제품 수출, 전월 대비 11.5% 감소, 자료: 로이터 기사 일단 베네수엘라에 대한 제재가 강해지면서 베네수엘라 원유 수출량은 이미 3월부터 감소 중 선박 추적 서비스인 탱커트래커스닷컴(Tankertrackers.com)이 위성 이미지를 분석한 결과에 따르면, 이번 주 베네수엘라 영해 내 또는 인근 해역에 80척 이상의 선박이 있으며, 이 중 35척은 화물을 선적했지만 아직 출항하지 못한 상태 전문가들은 만일 미국의 이러한 제재 조치가 계속 유지된다면, 과거 2020년 미국이 베네수엘라에 대해 에너지 부문 2차 제재를 부과했을 때와 마찬가지로, 앞으로 몇 달 안에 베네수엘라의 주요 수입원에 큰 타격을 줄 것으로 예상한다고 밝혔음....

Fellow 커뮤니티에 질문 글이 올라와, 이와 관련한 답변 글을 작성했습니다. 커뮤니티에 올린 글을 기록용으로 블로그에도 넣습니다. 댓글로 답변을 하려다가 이미지 등을 넣고 싶어 따로 글을 작성합니다. 저도 물론 면화나 커피 트레이딩을 하거나 업계 관계자는 아니어서 100% 정확하지 않을 수 있습니다. 제가 아는 최대한의 지식을 동원해 답변합니다. 자료: WSAJ Premium 일단 이번 월가 소식에서 나온 그래프입니다. BCA Research에서 나온 자료이고 미국 경기, 침체가 임박하지는 않았다 관련 글 밑에 추가적으로 다뤘더군요 (원문에서). 논리는 이렇습니다: 커피(coffee)와 면화(cotton) 가격은 함께 움직이는 경향이 강한데 최근 들어 그 경향이 매우 약해져 스프레드가 크게 벌어졌고 다시 그 스프레드가 줄어들 가능성이 높으니 면화 롱/커피 숏 = 세기에 한번 오는 찬스(trade of the century) 공적분 관계 (co-integration) 우선 두 가격 간에 공적분 관계가 존재하는지부터 체크했습니다. (이에 대해서는 저보다 AI가 더 잘 알 것이라 생각되어 AI의 설명글 덧붙입니다) 공적분 관계란 두 개 이상의 시계열 데이터가 서로 긴밀하게 연결되어 함께 움직이는 특별한 관계를 말해요. 쉽게 설명하면, 두 개의 데이터가 각각 불안정하게 움직이더라도(예: 계속 올라가거나 내려가는 추세가 있음) 이 둘 사이에 안정적인 관계가 있을 수 있어요. 예를 들어, 여러분이 고무줄로 연결된 두 강아지를 산책시킨다고 생각해보세요. 각 강아지는 제멋대로 이리저리 움직이지만, 고무줄 때문에 너무 멀리 떨어질 수 없어요. 이처럼 공적분 관계에 있는 데이터들은 일시적으로 서로 멀어질 수 있지만, 결국 다시 가까워지는 경향이 있답니다. 이런 관계는 경제에서 많이 볼 수 있어요. 예를 들어 소득과 소비는 각각 불안정하게 변할 수 있지만, 둘 사이에는 안정적인 관계가 있어요. 사람들의 소득이 올라가면 결국 소비도 따라 올라가는 경향이 있거든요. 이를 테스트하는 방법 중 가장 대표적인 방법은 요한슨(johansen) 검정입니다. 1972년부터의 연결 선물 기준 면화와 커피 가격 간의 공적분 관계 검정 결과, 매우 유의미한 수준으로 공적분 관계가 존재한다고 나옵니다. 즉, 두 가격은 장기 균형 관계에 있다는 것이죠. 참고: 면화는 ICE 거래소 가격, 커피는 ICE 거래소의 아라비카 원두 가격을 사용했습니다. 가격은 1972년 8월부터 주간 평균 가격을 사용했습니다. 커피와 면화 가격 스프레드, 자료: ICE 두 가격 간의 스프레드 그래프입니다. 평균 스프레드는 62.19센트/파운드입니다. 그래프만 보면 꼭 공적분 관계가 존재하는지 명확하지는 않으나, 평균을 중심으로 선이 아래 있다가, 위에 있다가 반복하는 것을 확인할 수 있습니다. 그러다가 최근 들어서는 스프레드가 300센트 이상으로 치솟으면서 역대 최고치를 기록했습니다. 일단 이 요인이 아마 "세기의 거래"를 뒷받침하는 요인 중 하나가 아닐까 생각합니다. 공적분 관계가 있는데, 스프레드가 크게 벌어졌으니, 다시 평균으로 회귀한다고 가정하면 엄청난 이득을 볼 수 있다. 그러면 애초에 스프레드는 왜 벌어졌는가? 사람마다 다 생각이 다르겠지만 저는 그러면 이런 질문이 떠오릅니다. 그럼 애초에 왜 이렇게 스프레드가 크게 벌어졌을까? 달리 말하면 원화 가격은 왜 이렇게 내려갔고, 커피 가격은 왜 이렇게 올랐을까 하는 질문입니다. 결국 이렇게 스프레드를 벌어지게 하는 큰 원인이 있었을 것이고, 펀더멘털에서의 큰 차이가 발생하지 않았을까 생각합니다. 그래서 찾아봤습니다. 우선 커피 커피 최근 가격을 보면 정말 말도 안 되는 엄청난 급등세를 보였습니다. 차트만 보면 코인 아닌가 싶을수도 있는데요. 원자재 가격이 이렇게 엄청나게 급등했다? ...

주말 사이 여러 악재? 호재?가 터짐. https://www.reuters.com/world/trump-threatens-secondary-tariffs-russian-oil-if-unable-make-deal-ukraine-2025-03-30/ https://www.reuters.com/world/trump-says-there-will-be-bombing-if-iran-does-not-make-nuclear-deal-2025-03-30/ 주말에 잠도 안 자고 쉬지도 않는건지... 노인네 말이 너무 많아서 피곤해짐. 정리하면: 트럼프, 푸틴한테 빡침. 전쟁 종식 안 하면 러시아산 원유 구매국들에 2차 관세 부과할 거임 (베네수엘라 방식으로) 이란도 핵 포기 안 하면 2차 관세에다가 물리적으로 공격도 할 거임 참고: 트럼프는 베네수엘라산 원유를 구입하는 국가에 관세 25%를 부과하는 행정명령에 서명함. 이것을 2차 관세(secondary tariff)라 부름. WTI유 가격 추이, 자료: Valley AI 현재까지의 유가 반응은 오히려 약세, 지난 주 베네수엘라 2차 관세 소식에는 유가가 ...