경제적 자유라는 이름의 굴레

투자 원칙을 세우기 위해 앞서 복기했던 투자 실패 원인을 간단히 정리해 보면 다음과 같다. MU: 하락 사이클에 장기 보유 결정(손실에 대한 매몰 비용 오류), 과잉재고 및 중국산 레거시 메모리 과잉공급 리스크 무시(확증 편향으로 인해 객관적인 확률분포 파악 실패), 높은 비중(욕심으로 인한 비중 조절 실패) ACMR: 내재가치 정당화(욕심), 대중규제 리스크 미반영(욕심, 확증 편향으로 인한 확률분포 파악 실패) WOLF: 가격의 하락 추세에 있음에도 보유 유지(리서치에 쏟은 시간과 오랜 기간 바라보면서 생긴 애착에 의한 매몰 비용 오류), 공장 가동 지연, 부채, 중국산 SiC 과잉공급에 대한 리스크 제대로 반영 못함(욕심, 확증 편향으로 인한 확률분포 파악 실패), 높은 비중(욕심으로 인한 비중 조절 실패) FSLR: AI 전력수요에 대한 내러티브와 장대 양봉에만 의존해서 진입했으며 대선에 의한 단기적 리스크 반영 실패(욕심으로 인한 확률분포 파악 실패) INMD: 산업에 대한 이해 없이 과거의 실적을 외삽한 내재가치평가만 보고 낙관적으로 너무 많이 진입(확증 편향, 욕심으로 인한 확률분포 파악 실패 및 비중 조절 실패), 기대에 못미치는 실적, 실제와 다른 경영진의 코멘트, 부적절한 자본배치에도 불구하고 보유 지속(내재가치평가와 10-K 공부에 많은 시간을 소모한데서 온 매몰 비용 오류 및 확증 편향) 그 외 다수: 확률분포파악 미비 이에 바탕해서 본질적인 실패 원인들과 그에 상응하는 해결책 및 예방책에 대해 생각해 봤다. 욕심: 욕심은 긍정적인 시나리오만 바라 보고, 부정적인 시나리오와 관련 리스크를 무시하게 만드는 주요 원인이다. 따라서 정해진 프로세스에 따라 꼭 리스크를 알아 보고 확률을 배정한 후 확률분포에 반영시켜야만 같은 실수를 반복하지 않을 수 있다. 욕심은 또한 과도한 비중을 싣게 만드는 원인이다. 따라서 개별 종목의 최대 비중은 100/전체 보유 종목수 혹은 15% 이상을 넘기지 않도록 한다. 15%는 다음과 같은 이유로 인해 설정했다. 실패 사례가 훨씬 많음에도 불구하고 원금 손실이 크지 않았던 이유는 그나마 분산을 했기 때문이라 생각한다. 따라서 실력향상이 검증되기 전까지는 분산을 이용한 리스크 관리를 최대한 이용할 계획이다. 이에 대한 적정 보유 종목 수는 10~15개 정도로 생각하고 있는데 지난 4년간 나의 행적과 또 지금 삶의 우선 순위를 봤을 때 아무리 다른 이들의 분석에 의존해 포트폴리오를 구성한다 해도 10종목 이상을 꾸준히 팔로우업 하기는 힘들 것으로 생각된다. 지금도 이거 쓰는 와중에 와이프가 디즈니 플러스에서 뭐 같이 보재서 다 보고 와서 마무리 하는 중이다. 그래서 보유종목 수는 일단 최대 10개로 정한다. 그리고 각 종목별로 확률분포에 따라 5~15% 사이의 비중을 배분할 계획이다. 조바심: 조바심은 확률분포파악과 비중 설정을 건너 뛰고 해당 종목을 매수하도록 부채질 한다. 이는 어서 빨리 수익을 내야 한다는 강박과 남들보다 뒤쳐질지도 모른다는 두려움에서 온다. 이를 극복하기 위해 투자의 성공 척도를 수익률이 아닌 다른 무엇인가로 변경해야만 한다. 따라서 올해 투자의 성공 목표는 원칙을 얼마나 잘 지켰는가로 판단하기로 한다. 너무 빨리 진입: 확률분포파악 전에는 어떤 종목이든 매수를 ...

실패 사례들: MU 매수 근거: 2021년 메모리 반도체 슈퍼 사이클이 온다! 다음 분기 실적은 사상 최고치일 것. 결과: 분기 실적은 실제로 최고치. 하지만 과잉 공급에 대한 우려로 주가는 빠짐. 이후 다시 고점을 회복하는 듯 했으나 Morgan Stanley의 Winter is Coming 리포트 이후로 곤두박질. 결국 주가는 30% 넘게 폭락하며 3년간 강제 장기투자를 하게 됨. 실패 원인: 확증편향으로 인해 위 리포트 내용에 대해 알아 보고 확률분포를 재설정하지 않음. 보유 지속 근거: 결국 DDR5에 의한 서버 교체 사이클은 Intel의 CPU와 함께 돌아올 것이다. 그리고 소비자 향 PC와 스마트폰 수요도 결국 회복될 것. 이 시점에서는 실제로 확률분포에서 업사이드가 높아졌으므로 들고 가기에 합리적인 가격 수준이 됨. 그리고 실제 가치평가를 수행함으로 더 큰 확신을 얻게 됨. 하지만 강제 장기보유로 인해 잃게 된 기회비용이 막대함. 결과: 오랜 기다림 끝에 2024년 고점을 뚫고 올라가 $150선까지 올라가긴 했으나, 보유 지속 근거와는 전혀 다른 이유였다. OpenAI의 ChatGPT가 나오며 Nvidia가 신성으로 떠올랐고 GPU에 필요한 HBM이 각광 받으며 메모리 반도체 업체들의 주가를 이끌었다. 하지만 선도업체는 SK Hynix였으며 Micron의 경우 혹시 하는 마음으로 기도투자를 한 것이 팩트. 삼성이 삽질을 하며 Micron이 주목받기 시작했고 결국 주가는 상승했다. 하지만 AI 거품에 대한 우려로 주가가 빠짐. 실패 원인: Micron의 HBM 시장내의 불분명한 입지와 중국업체들의 레거시 메모리 물량 공세로 인한 가격하락의 우려도 있었을 것. 하지만 이를 고려한 확률분포 파악에 또 한 번 실패하며 주가는 결국 3년전 진입시점으로 회귀. ACMR 매수 근거: 낮은 PER, 낮은 내재가치, 높은 성장률, 중국 내수 시장에서 유럽 및 미국(Intel)으로의 확장 가능성 결과: 워낙 싸게 사서 수익이 나긴 했지만 적절한 익절 및 리스크 관리 실패 측면에서 실패로 간주. 계속되는 미국의 중국 반도체 제재 우려로 실적대비 주가가 시원하게 나가지 못하던 종목. 그래도 실적이 너무 좋아서 한때 $40까지도 갔었는데 그 때가 고점. AI 거품에 대한 우려로 반도체 주 전체가 빠질 때 같이 빠짐. 실패 원인: 고점에 도달한 당시 밸류에이션 관점에서 이미 적정가치에 도달. 하지만 여타 미국 주식에 비해 프리미엄이 크게 높지 않아보여서 기대치를 계속 조절해가며 추가적인 업사이드를 정당화하다가 결국은 얻어 맞음. 충분히 기대치가 반영되었고 중국 관련 리스크가 있으니 욕심부리지 말고 빠지자 했으면 됐을 것. 결국에는 최근 실제로 미국의 블랙리스트에 이름을 올리면서 그나마 찔끔찔끔 올라가던 것도 다 반납하고 흘러 내렸고, 변동성과 중국 규제 리스크로 인해 좋은 실적에도 불구하고 주가가 오르지 않는데 지쳐서 결국에는 매도 결정. 가격과 리스크에 따른 확률분포를 비중 및 매도 결정에 제대로 반영하지 못한 것이 주요한 실패 요인. WOLF 매수 근거: 리서치와 내재가치평가에 바탕한 업사이드 결과: 지연되는 공장가동률, 전방산업(전기차)의 수요 둔화, 부채에 대한 우려, 결정적으로 둔화된 SiC 매출로 평단 대비 1/4 토막 남. 실패 원인: 베팅 비중을 과하게 실으며 전체 포트폴리오의 손실이 크게 늘어남. 매몰 비용 오류도 크게 작용. 오랫동안 지켜 보던 종목인데다가 Val. C.를 위해 열과 성을 다해 리서치한 종목이다 보니 애착이 생김. 주가 흐름이 하락 추세임에도 불구하고 다이버전스 신호를 보고 떨어지는 칼날을 잡으려다 손을 크게 베임. Val.C. 글을 작성하며 중국의 약진이 상당하다는 것, WOLF의 고객 층이 두텁지 못하다는 것, 특히 전기자동차 대장주인 테슬라를 잡지 못했다는 점이 치명적임을 깨달았음에도 이미 ...

투자의 세 가지 진리와 통합 이론 얼마 전 월간 거장이야기 중 래리 하이트 4편 18:05에서 홍진채님께서 정리해 주신 통합 이론 부분이 투자 프로세스를 이해하는데 큰 도움이 되었다. 통합 이론에서 투자 의사결정 방식은 아래 테이블과 같이 이루어진다. 우선 확률분포를 파악하고, 베팅 비중을 결정한 후, 매매 기법에 따라 사고 판다. 그리고 각 프로세스에 관련 된 여러 가지 방식이 있는 것이다. 그런데 이 통합이론이 본질적으로는 월가아재님의 투자의 세 가지 진리와 일맥상통한다는 사실을 깨달았다. 확률분포 파악은 확률적 우위를 확보하기 위함이고, 베팅 비중 결정은 자금력의 우위를 유지하기 위함이며, 매매기법은 매수 이후 유의미한 변화가 관찰되는 확률분포에 따라 추가적인 확률적 우위를 확보하고 자금력의 우위를 유지하기 위함인 것이다. 그리고 이러한 투자 의사결정 방식을 순간의 ...

지난 4년간의 투자성적을 돌아봤다. 결과는 5% 가량의 마이너스. 인플레이션과 심플하게 지수추종했을 때의 수익률을 감안한 기회비용을 고려한다면 처참한 성적이다. 어렴풋이 인지하고는 있었으나 이를 정확히 숫자로 확인하고 복기를 통해 글로 마주하니 다소 충격이었다. 나에게는 시장을 이기는건 고사하고 수익을 낼 실력조차도 없다는 것을 이제는 인정해야만 했다. 아내에게 이 이야기를 전하니 아내는 이 순간을 기다려 왔다고 한다. 나에게 실력이 없다는걸 자각하는 순간이 오기를. 하지만 내가 얼마나 많은 시간을 투자공부에 쏟는지 알기에 상처 받을까봐 차마 입 밖으로 꺼내지는 못하고 기다려 왔다고. 역시 아내는 언제나 현명하다. ㅋㅋㅋ ^.ㅠ 게다가 나의 멘탈을 완전 바스러 뜨리는 일이 그 날 저녁 일어났다. 오랜만에 만난 지인들과의 식사자리에서 잠깐 주식 얘기가 나왔다. 나와 비슷한 시기에 주식 공부와 투자를 시작한 지인은 시장을 조금 아웃퍼폼하는 성적을 보이고 있는 중이라 했다. 그가 말하는 투자방식은 너무나도 간단했다. SPY와 QQQ를 주축으로 시총 1~10위까지 투자한다고 한다. 그것만으로도 시장을 아웃퍼폼할 수 있었다니...게다가 투자에서 중요한 것은 흐름을 파악하고 타이밍에 맞춰 매매하는 것이라고...어떻게 공부하는지 물어보니 이런저런 유튜브 영상을 시청하며 실적 시즌에는 보유종목들의 성적을 모니터링한다고 한다. 그리고 이제 자기도 회계지식을 쌓고 재무제표 보는 법을 공부해야 한다고 덧붙였다. 정말 짧은 10분 남짓하는 시간 동안 그녀의 입에서 나오는 단어 하나하나에 실시간으로 멘탈이 흔들리고 ...