댄 나일즈: 2025년 매그니피센트 7 전망: 쉬운 돈 파티가 끝났을지도 & 주식 시장의 관심

2025년 매그니피센트 7 전망: 쉬운 돈 파티가 끝났을지도 & 주식 시장의 관심

1년 전 2024년 전망에서 저는 CNBC에 출연하고 1월 2일에 글을 통해 다음과 같이 말했습니다: “2024년을 내다보면, 연준이 1995년 이후 첫 소프트 랜딩을 성공적으로 이끌어낸다면 S&P는 추가로 20% 상승할 수 있다고 봅니다(수익 성장에서 10%, 배수 확장에서 추가로 10%).” 제 예측은 2023년 24% 상승이라는 강력한 실적 이후 가장 공격적인 예측 중 하나였지만, 연준은 실제로 소프트 랜딩을 성공시킨 것으로 보이며 주식 시장은 2024년에 23% 상승했습니다.

2024년 제 기사들에 대한 태그라인은 “연준과 싸우지 마라”였으며, 저는 쉬운 돈(및 AI 관련 주식의 급등)이 S&P의 강한 상승 원인이라고 믿었습니다.

하지만 2025년에는 연준이 12월 18일에 인플레이션 전망이 “일종의 붕괴”했다고 발표한 후 쉬운 돈 파티가 끝났을 수도 있으며, 주식 시장도 이에 반응하여 그날 S&P가 3% 하락했습니다. 모든 주요 인플레이션 지표(CPI와 PCE 모두)는 이미 바닥을 찍었고 3분기 이후로 상승하고 있었지만, 연준이 계속해서 금리를 인하함에 따라 주식 시장은 신경 쓰지 않았습니다. 이는 2021년 CPI가 1.4%에서 7.0%로 상승했지만 연준이 인플레이션이 일시적이라고 계속 말하자 S&P가 27% 상승했던 것과 매우 유사합니다. 이는 2022년에 연준이 1970년대 이후 가장 빠른 속도로 금리를 인상하고 S&P가 19% 하락하면서 분명히 변했습니다.

AI 지출도 2025년에 10-20% 성장으로 소화 단계에 들어갈 것으로 보이며, 이는 2024년의 거의 60% 성장과 대비됩니다. 예를 들어, $NVDA의 주가는 지난 6개월 동안 매출과 수익이 약 30% 증가했음에도 불구하고 6월에 설정된 최고치보다 하락했습니다. AI 확장 법칙이 벽에 부딪히면서 AI 지출에 대한 투자 수익률이 감소하고 있다는 우려가 계속 커지고 있습니다. 가장 큰 AI 모델들은 이제 이용 가능한 대부분의 인터넷 데이터를 학습했으며, PC나 스마트폰용 히트 소비자 AI 제품은 아직 등장하지 않았습니다.

AI 칩의 수요와 공급도 시장 예상보다 빨리 균형을 이루고 있는 것으로 보입니다. 반도체 회사들은 공급망의 후반부에 위치해 있습니다. 지난 2년 동안 대부분의 AI 관련 칩에 대한 수요가 공급을 따라가지 못했기 때문에 고객들이 필요 이상으로 주문했을 가능성이 큽니다. 그러나 12월 13일, 마이크로소프트 CEO(아마도 Nvidia의 가장 큰 최종 고객)가 공급에 제약이 있는지 물었을 때 그는 “나는 전력이 제약을 받고 있지만, 칩 공급에 제약은 없습니다. 우리는 분명히 24년에 제약을 받았습니다.”라고 답했습니다. 그러나 Nvidia는 Blackwell의 향후 몇 분기 동안...