버크셔해서웨이 연례행사 2025년 전체영상 번역 + 추가설명링크 4
돌연변이
2025.05.11조회수 9회
돌연변이
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지혜로운 사람이 되고 싶습니다.
"I may be paranoid, but not an android"
원본영상: CNBC https://www.youtube.com/live/1LWBphTImy4?si=mdF9C8218V3QZKew&t=1998
(이어서)
Buffett: " I'll give you two interesting figures to ponder. When I walked into Geico's office in 1950, the average price of a policy was around 40 bucks a year. It varies all over the lot depending on location, everything, but it's pretty easy to get up to $2,000, and depending on how urban your areas are, it can get considerably higher. During that same time, the number of people killed in auto accidents has fallen from roughly six per 100 million miles driven to a little over one. So the cars have become incredibly safer, and it costs 50 times as much now, or thereabouts, to buy an insurance policy. Well, when people talk about the developments in car driving and all that sort of thing, it's a lot easier sometimes. I mean, the Buck Rogers aspect of it people look at, but they don’t actually think of what really happens to the math of the business. The auto insurance industry has been a huge growth industry. And for that matter, homeowners insurance prices in Nebraska have doubled in the last 10 years adjusted for general inflation. And convective storms have just gone on a tear, and it's still unprofitable over the homeowners insurance in Nebraska after doubling the price in the last 10 years.
So, it's very hard to predict what these big changes mean and you just have to keep thinking all the time, but you don't want to read some research report that says the world's coming to an end or the world's going to be wonderful because of this or that, because there's about 50 other developments going on at the same time that you need to think about and that you need to keep observing as you go along. You never reach an answer in this business. You reach a point of action that you take. But we try to get into as high-probability things as we think we could do and play the game in the same way. But it will be different than you think. And you should wake up every morning and think about that too if you're in the business of managing businesses."
버핏: "여러분이 생각해볼 만한 흥미로운 수치를 두 가지 말씀드리겠습니다. 1950년에 제가 GEICO 사무실에 처음 들어갔을 때, 보험료 평균은 연간 약 40달러였습니다. 물론 지역 등에 따라 편차는 크지만, 지금은 보험료가 2,000달러까지 쉽게 오를 수 있고, 도시 지역일수록 그보다 훨씬 높아지기도 합니다. 같은 기간 동안 자동차 사고로 사망하는 사람 수는 1억 마일당 약 6명에서 1명이 조금 넘는 수준으로 줄었습니다. 자동차는 믿기 어려울 만큼 안전해졌고, 보험료는 당시보다 약 50배 가까이 비싸졌습니다. 그런데 사람들은 자율주행과 관련한 기술 발전 이야기를 할 때, 그 ‘벅 로저스’식 공상적인 면만 바라보지 실제 비즈니스에서 수치가 어떻게 바뀌는지는 잘 생각하지 않습니다. 자동차 보험 산업은 엄청나게 성장한 산업입니다. 그리고 그와 비슷하게, 네브래스카의 주택 보험료도 일반적인 인플레이션을 감안하더라도 지난 10년간 두 배가 되었습니다. 대류 폭풍 등의 자연재해는 심각하게 늘었고, 그럼에도 불구하고 네브래스카의 주택 보험은 여전히 수익을 내지 못하고 있습니다.
그래서 이런 큰 변화들이 무엇을 의미하는지 예측하는 것은 매우 어렵습니다. 계속해서 끊임없이 생각해야만 하죠. 하지만 “세상이 끝장난다”거나 “이 기술 때문에 세상이 놀랍게 변할 것이다” 같은 리서치 리포트를 곧이곧대로 받아들이는 것은 경계해야 합니다. 왜냐하면 동시에 벌어지는 다른 50가지의 변화들도 함께 고려해야 하기 때문입니다. 그리고 이런 것들은 시간이 지나면서 계속 관찰하고 지켜봐야 합니다. 이 업계에서는 결코 명확한 ‘정답’에 도달하지 못합니다. 단지 행동을 취할 수 있는 지점에 도달할 뿐입니다. 그래서 우리는 성공 확률이 높은 일에 집중하려 하고, 같은 방식으로 게임을 해나가려고 합니다. 하지만 결과는 여러분이 생각했던 것과는 다를 것입니다. 그리고 만약 여러분이 기업을 경영하는 입장이라면, 매일 아침 일어나서 이런 점들을 다시 생각해야 합니다."
Greg: "Hey, Warren, as we approach the break, would you like to address the operating earnings?"
그렉: "워런, 이제 휴식 시간이 다가오는데, 운영이익에 대해 간단히 언급해 주시겠습니까?"
Buffett: "Oh, yeah. Yeah, let's put up the—we released our 10-Q this morning and we always try to do it on a Saturday so nobody gets a jump on other people. And we just have three simple charts. You'll see that our insurance underwriting income was down dramatically for the first quarter, and last year was as good a year as you'll see in insurance. And it's always unpredictable in insurance, but everything broke our way—or the insurance industry's way—last year. Prices are down this year. Risks are up this year. So you don't have to be a genius to figure out what the answer is on that. But we do have unusual advantages in the insurance business.
That can't really be replicated by our competition. That doesn't mean they aren't trying to get advantages we don't have. But we'll try to replicate anything that seems better. In fact, we'll try and top it. But I wouldn't talk about our insurance business as much as I do unless I really thought we had some really permanent advantages in a very, very large industry. We just announced within the last 24 hours that we and Zurich and Chubb have arranged a joint operation to be the writer of really large sums that very few people can do. And of course, we’ve got to write them at the right price in terms of liability, but we can do that sort of thing without blinking.
And anybody that wants to do it wants to get us in it. Anyway, our investment income did not change that much because we have a float that grows a little bit, which gives us more money for investment, and then we have retained earnings, which grow. So we would expect in any year to have like $40 billion or more that we’ll build up in investments unless we find things to do with it. So the investment income rates on Treasuries—or short-term bills, I should say—are less than they were before. So you had that negative effect pulling it down, but not that much. And we had more money. So we came up with a little more in the way of earnings. The railroad is earning a little more than last year, but it’s not earning what it should be earning at the present time. But that’s solvable and is getting solved.
And it's still an incredible asset for Berkshire. The energy company last year was having particular problems, and those are absent this year. So those earnings are up. And then among our range of general businesses, they were pretty much a push, and I think you did a little calculation the other day on how many were up and how many were down."
버핏: "아, 네. 우리가 오늘 아침에 10-Q 보고서를 공개했는데요, 항상 토요일에 발표하는 이유는 다른 누구도 먼저 정보를 얻지 못하게 하기 위해서입니다. 그리고 이번엔 아주 단순한 세 가지 차트만 가지고 나왔습니다. 보시면 아시겠지만, 보험 인수 부문의 수익이 1분기에 급감했습니다. 반면 작년은 보험업계 역사상 가장 좋은 해 중 하나였다고 할 수 있습니다. 보험이라는 게 늘 예측 불가능하긴 하지만, 작년엔 모든 조건이 우리에게 유리하게 작용했습니다. 하지만 올해는 보험료는 하락했고, 위험 요소는 상승했습니다.
그래서 그 결과가 어떨지는 굳이 천재가 아니더라도 쉽게 알 수 있는 부분입니다. 하지만 우리에겐 보험 산업 내에서 다른 기업들이 쉽게 따라올 수 없는 특별한 강점이 있습니다.
이건 사실상 경쟁사들이 쉽게 따라올 수 없는 부분입니다. 그렇다고 해서 그들이 우리가 갖고 있지 않은 강점을 얻기 위해 노력하지 않는다는 건 아닙니다. 우리는 누군가 더 나은 무언가를 해낸다면 그것을 따라하려고 할 뿐만 아니라, 그것을 능가하려고 합니다.
제가 보험 사업에 대해 이렇게 자주 이야기하는 이유는, 정말로 우리가 아주 크고 중요한 산업에서 지속적인 경쟁 우위를 가지고 있다고 믿기 때문입니다. 우리는 지난 24시간 내에 Zurich과 Chubb과 함께 아주 큰 금액을 인수할 수 있는 공동 보험 운영을 하기로 했다고 발표했습니다. 그런 수준의 보장을 제공할 수 있는 곳은 거의 없죠. 물론 이런 계약은 책임에 대한 가격이 적절해야 합니다. 하지만 우리는 그런 일을 아무렇지도 않게 해낼 수 있습니다. 그리고 그런 계약을 원하는 모든 사람들은 우리와 함께하길 원합니다. 어쨌든, 투자 수익은 크게 변하지 않았습니다. 왜냐하면 우리의 float(보험금으로 예치된 자금)가 약간씩 계속 증가하고 있어서 투자 자금이 더 생기고, 유보 이익도 함께 커지기 때문입니다. 그래서 해마다 약 400억 달러 이상의 자금을 운용하게 됩니다. 우리가 마땅히 투자할 곳을 찾지 못하면 이 금액은 계속 쌓이게 되겠죠. 현재 국채, 특히 단기국채 수익률은 예전보다 낮아졌기 때문에, 그 영향으로 일부 수익이 줄어드는 부정적 효과가 있었습니다. 하지만 그 영향은 그리 크지 않았고, 보유 자금이 더 많아졌기 때문에 수익은 오히려 소폭 증가했습니다. 철도 사업은 작년보다 약간 더 벌어들이고 있지만, 지금 시점에서 기대되는 수준만큼은 아닙니다. 하지만 이건 해결 가능한 문제이고, 현재 해결 중에 있습니다."
그리고 그 사업은 여전히 버크셔에게는 엄청난 자산입니다. 작년에는 에너지 계열사가 특히 어려움을 겪었지만, 올해는 그런 문제들이 사라졌습니다. 그래서 수익이 증가했습니다. 그리고 우리가 보유한 일반 사업 부문들 중에서는 전반적으로 큰 차이 없이 비슷한 수준이었고, 며칠 전 너(그렉)가 수익이 오른 사업과 줄어든 사업이 각각 몇 개인지 계산했었지요."
Greg: "Yeah. Of our 49 that we measure closely, 21 were up and 28 were down. So you can tell it was really a mixed quarter when you go across the non-insurance operating businesses."
그렉: "네. 우리가 면밀히 모니터링하는 49개 사업 중에서 21개는 실적이 증가했고 28개는 감소했습니다. 그래서 보험 이외의 운영 사업 전반을 보면, 이번 분기는 정말로 혼조세였다는 걸 알 수 있습니다."
Buffett: "Yeah. The next slide—I'm getting a five-minute warning here—we’ll throw the long ball now. It shows our financial condition, which continues to hold a lot more in cash and Treasury billables than I would like. But that’s simply a question of when opportunities occur. And if you get real opportunities every five or six years, you have to be patient. Charlie always pointed out that we made most of our money out of about eight or nine ideas over 50 years. And we talked about it every day, we read every report, and we did everything else. But if you think you can get an idea a day from listening to your friend Ray Bulk, or doing a lot of reading of financial information—forget it. Because every now and then, you get extraordinary opportunities. And most of the time, you don’t have much of an edge. We also have on that chart our float, which continues to build. I don’t think there’s any property-casualty company that has a float like ours. It’s their achievement."
버핏: "네. 다음 슬라이드인데요—이제 5분 남았다는 경고를 받고 있습니다. 이쯤에서 긴 패스를 던지겠습니다. 슬라이드에는 우리의 재무 상태가 나와 있는데, 여전히 제가 바라는 것보다 훨씬 더 많은 현금과 국채를 보유하고 있습니다. 하지만 이는 단순히 기회가 언제 오느냐의 문제입니다. 진짜 기회는 5~6년에 한 번 올 수 있기 때문에, 인내심이 필요합니다. 찰리는 항상 지난 50년간 우리가 벌어들인 돈 대부분은 8~9개의 아이디어에서 나왔다고 말하곤 했습니다. 우리는 매일 그것에 대해 이야기했고, 모든 보고서를 읽었으며, 다른 모든 일도 했습니다. 하지만 당신이 친구인 레이 벌크의 말을 듣거나, 금융 정보를 많이 읽는다고 해서 매일 새로운 투자 아이디어가 나올 것이라고 생각한다면, 그건 착각입니다. 진짜로 뛰어난 기회는 가끔씩만 찾아오고, 대부분의 시간에는 우위가 거의 없습니다. 또한 그 슬라이드에는 우리의 플로트(float)—즉 보험료를 통한 자금도 나와 있는데, 여전히 늘어나고 있습니다. 우리처럼 큰 플로트를 가진 손해보험 회사는 없다고 생각합니다. 그것은 그들(버크셔의 보험 계열사들)의 성과입니다."
Ajit: "Yeah. Clearly we are heads and shoulders above anyone else."
아짓: "네. 우리는 분명히 다른 누구보다 월등히 앞서 있습니다."
Buffett: "Yeah. It—uh, so that is money that, as long as we're writing it and underwriting profit, is absolutely free money. And we would expect that over a 50- or 100-year period, we would be able to say the same thing. But there will be years when you have a very bad underwriting record, and it'll lead into the float earnings. But so far in the last 20 years, I think we've only had—what—one underwriting loss of any?"
버핏: "네. 그러니까, 우리가 보험을 인수하고 언더라이팅 수익을 내는 한, 그 자금은 완전히 공짜 돈입니다. 그리고 50년 혹은 100년의 기간을 두고 봤을 때도 똑같이 말할 수 있을 것이라 기대합니다. 하지만 어떤 해에는 언더라이팅 실적이 매우 나쁠 수 있고, 그런 경우에는 그 손실이 float(보험부채로부터 발생한 투자 자산) 수익에 영향을 미치게 됩니다. 하지만 지난 20년 동안을 보면, 우리가 언더라이팅에서 손실을 본 해는 한 번뿐이었던 걸로 기억합니다."
Ajit: "Yeah, I think if you look at the entire range, including life insurance, our cost of float is 2.2% negative. That means we've got the float, plus somebody's given us 2.2% of that in cash, too."
아짓: "네, 생명보험을 포함한 전체 범위를 본다면, 우리의 float(보험부채 기반 자금)의 비용은 마이너스 2.2%입니다. 그 말은, 우리가 float 자금을 갖고 있을 뿐만 아니라, 누군가가 그 float 금액의 2.2%를 우리에게 현금으로 더 준 셈이라는 의미입니다."
Buffett: "Yeah. It's like running a bank where people leave their money with you and you pay them minus 2.2%. And you don't have any check clearing or anything else to do — and it's included in that. So it... but we run our business actually with a different mindset than any other P&C (property and casualty) company, probably in the world. And I wouldn’t be talking about it if I thought they could duplicate it.
Then, the final page is on share repurchases. And clearly, we haven’t made any. We have not made share repurchases so far this year. And share repurchases — if Berkshire buys Berkshire shares and repurchases them — we now pay more than you will pay if you buy Berkshire shares.
I don’t think people generally know that. But there is a tax that was introduced a year or so ago, where we pay 1%. That not only hurts us — because we pay more than you do, meaning it’s a better deal for you than for us —
but it actually hurts some of our investee companies quite substantially.
Tim Cook has done a wonderful job — I mean a really wonderful...
