세스 클라만의 안전마진- Introduction

Introduction

투자자들은 장기적인 성공 가능성은 희박한 반면, 상당한 경제적 손실 위험은 큰 다양한 접근 방식을 취하곤 한다. 그중 많은 방식은 일관된 투자 전략이라고 보기 어렵고, 오히려 투기나 노골적인 도박에 가깝다. 투자자들은 빠르고 쉬운 수익의 유혹에 쉽게 끌려가며, 월스트리트에서 유행하는 수많은 트렌드의 희생양이 되기 일쑤다. 이 책을 쓰게 된 나의 목적은 두 가지다. 첫 번째는 투자자들이 직면하게 되는 여러 함정을 짚어보는 것이다. 많은 사람들이 어디서 잘못되었는지를 조명함으로써, 이러한 실패 전략들을 피하는 법을 배우도록 돕고자 한다.

책의 나머지 부분에서는 투자자들이 따라야 할 하나의 구체적인 길, 즉 가치투자(value investing)의 철학을 제안한다. 내재 가치보다 상당히 낮은 가격에 거래되는 증권에 투자하는 전략인 가치투자는, 오랜 시간에 걸쳐 매우 제한된 하방 위험과 함께 뛰어난 투자 성과를 보여준 역사를 가지고 있다. 이 책은 가치투자의 철학뿐만 아니라, 그 이면에 있는 논리를 설명함으로써, 왜 이 방식은 성공하고 다른 접근법들은 실패하는지를 입증하고자 한다.

나는 이 책의 시작을 가치투자자들이 무엇을 잘하는지에 대한 논의가 아니라, 다른 투자자들이 어디서 잘못되는지를 진단하는 것으로 택했다. 왜냐하면 투자 성공이라는 목적지에 도달하는 사람보다 그 여정에서 길을 잃는 사람이 훨씬 더 많기 때문이다. 투자에서 탈선하는 것은 매우 쉬운 일이지만, 원칙을 지키는 데는 끊임없는 노력이 필요하다.

다른 사람들이 잘못 가는 길을 피하는 것은 투자 성공을 이루는 데 있어 중요한 첫걸음이다. 사실, 그것만으로도 성공은 거의 보장된다.

몇몇 친구들이 그랬듯, 독자 여러분도 이런 의문을 가질 수 있다. 왜 나는 더 많은 사람들이 가치투자자가 되도록 독려할 수 있는 책을 쓰는 걸까? 그렇게 하면 경쟁이 심해져서 나 자신의 투자 수익이 줄어드는 것 아닌가? 어쩌면 그럴 수도 있다. 하지만 나는 그런 일이 일어날 것이라 생각하지 않는다. 우선, 가치투자라는 개념이 지금 처음으로 논의되는 것도 아니다. 나는 기존 가치투자자들과는 다소 다른 방식으로 그 정당성을 주장하고 있고, 나만의 철학이 그들과 완전히 같지는 않지만, 이런 관점들은 이전에도 이미 여러 차례 표현된 바 있다. 특히 50년 전 Benjamin Graham과 David Dodd가 쓴 『증권분석(Security Analysis)』은 많은 사람들에게 가치투자의 바이블로 여겨지며, 여러 세대의 가치투자자들에게 길을 밝혀준 책이다. 이후 Graham은 『현명한 투자자(The Intelligent Investor)』를 통해 보다 덜 학문적인 방식으로 가치투자 과정을 설명했다.

Berkshire Hathaway Inc.의 회장이자 Graham의 제자인 Warren Buffett은 오늘날 가장 성공적인 가치투자자로 꼽힌다. 그는 수많은 기사와 주주 서한, 파트너십 서신들을 통해 자신의 가치투자 철학을 일관성 있게, 그리고 뛰어난 통찰력으로 전달해왔다. 그런 현명한 조언조차 귀 기울이지 않았던 투자자들이 내 말을 듣게 될 가능성은 크지 않다.

사실 나는 수많은 미숙하거나 원칙 없는 투자자들이 겪는 처참한 투자 결과를 안타깝게 여긴다. 만약 이들 중 단 몇 명이라도 내가 위험한 투자 전략을 피하고, 힘들게 모은 자본을 지키고 유지할 수 있는 건전한 전략을 채택하도록 설득할 수 있다면, 나는 충분히 만족할 것이다. 만약 더 많은 사람들에게 영향을 미치게 되어 내 투자 수익이 약간 줄어드는 결과를 초래하더라도 나는 기꺼이 그 대가를 치를 것이다.

어쨌든, 이 책만으로 누구든 성공적인 가치투자자가 될 수 있는 것은 아니다. 가치투자에는 상당한 노력, 매우 엄격한 자기 규율, 그리고 장기적인 투자 관점이 요구된다. 이러한 시간과 노력을 기꺼이 쏟을 수 있는 사람은 드물고, 그들 중에서도 성공에 적합한 사고방식을 가진 사람은 극히 일부에 불과하다.

이 책은 결코 투자 성공을 위한 확실한 공식(surefire formula)을 제공하지 않는다. 사실, 그런 공식은 존재하지 않는다. 오히려 이 책은 일종의 청사진(blueprint)으로, 이를 신중히 따른다면 제한된 리스크로 성공적인 투자 결과를 얻을 가능성이 있다는 점을 제시하고자 한다. 나는 이것이 투자자들이 합리적으로 기대할 수 있는 최대치라고 생각한다.

이 책이 단순히 ‘투자에 관한 책’이 아니라, ‘투자를 어떻게 생각해야 하는가’에 대한 책으로 받아들여지기를 바란다. 중학교 2학년 수학 시간에 몇 가지 공식을 외워 대충 문제를 풀 줄 아는 학생들처럼, 일부 투자자들은 몇 가지 규칙이나 공식을 외워 마치 투자에 능숙한 것처럼 보이기도 하지만, 실은 자신이 무엇을 하고 있는지 제대로 이해하지 못한 경우가 많다. 다양한 금융시장과 경제 사이클을 거치며 장기적으로 성공을 거두기 위해서는, 단지 몇 가지 규칙을 지키는 것만으로는 충분치 않다. 투자 세계는 너무 많은 것이 너무 빠르게 변하기 때문에, 그런 접근법으로는 성공할 수 없다.

대신 우리는 규칙의 이면에 있는 논리를 이해해야 한다. 그래야 규칙이 언제 효과가 있고 언제 효과가 없는지를 이해할 수 있다. 나는 단순히 “가치투자는 효과적이다”라고 말할 수도 있지만, 이 책에서는 왜 그것이 효과적이며, 왜 대부분의 다른 접근법은 그렇지 않은지를 보여주고자 한다.

만약 외계인이 지구에 와서 우리의 금융시장 구조와 그 참여자들의 행동을 관찰한다면, 아마 지구인의 지능을 의심하게 될 것이다. 월스트리트—전 세계 자본이 배분되는 금융 시장—는 많은 면에서 거대한 카지노와 다름없다. 월스트리트는 모든 ...