미국 경제가 마침내 둔화되고 있는 것일까 에 대해 생각해보면,

(9월 FOMC 리뷰) 정부와 연준의 "파인 튜닝" 을 생각해보면, ​ ​ 결론부터 드리자면, 연준과 정부가 성장을 유지하려는 의지는 제 예상보다 더욱 정교하고 과감해졌습니다. ​ 9월 2주동안 정부와 연준이 유동성 방어에 얼마나 철저히 대응했는지를 보면, 이들의 적극적인 노력이 분명하게 드러납니다. ​ ​ 1. 지난주 목요일 오후부터 시장은 연준이 50bp 금리 인하를 단행할 가능성을 점점 더 높게 반영하기 시작했습니다. ​ 2. 실제로 연준은 이번 금리 인하 사이클을 시작하며 50bp라는 큰 폭의 금리 인하를 단행했습니다. ​ 3. 시장이 25bp보다 큰 인하를 기대하게 된 배경에는 WSJ의 기자 Timiraos가 연준이 첫 금리 인하 규모에 대해 결정을 내리지 못했다고 언급한 기사가 있었습니다. ​ 4. 더불어 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI), 수출입 가격 지표들이 예상보다 낮게 발표된 점도 주요 요인으로 작용했습니다. ​ 5. 중요한 점은 CPI와 PPI가 예상보다 다소 높게 나왔지만, 연준이 선호하는 개인소비지출(PCE) 물가지표의 구성 요소들이 예상보다 낮게 나타난 점입니다. ​ 6. 티미라우스 기사 이후 단기채권 금리가 역레포 금리보다 낮아짐에도 불구하고, 50bp 금리 인하에 대한 베팅이 시작되며 자금이 시중으로 유입되었습니다. ​ 이 과정에서 지급준비금 대신 ​역레포 자금이 시중으로 풀리면서(8월말 4,300억 달러에서 16일 2,300억 달러까지 감소) 연준의 순유동성이 확대되었습니다. ​ 7. 또한 9월 16일 세금납부 기간, TGA 잔고는 9.17일 기준 8,500억 달러까지 채워줬음에도, 지급준비금 감소는 미미했습니다. ​ 흥미롭게도 8월 말과 비교할 때 GDP 대비 지급준비금 비율은 11%에서 12%로 상승했습니다. ​ 이러한 변화는 시장의 유동성과 통화 정책의 복잡성을 잘 드러내며, 저는 이를 연준과 정부의 세밀한 조정으로 해석하고 있습니다. ​ 8. 9월 수정 경제전망(SEP)은 이번 금리 인하의 결정 배경을 설명하는 핵심 요소들을 강조했습니다. ​ 9. 연준은 2% 인플레이션 목표를 향한 명확하고 확실한 경로를 확보했으며, 실업률 상승으로 노동 시장의 둔화를 확인한 것이 주요 요인입니다. ​ 파월 의장은 기자회견에서, 잭슨 홀 연설과 마찬가지로 노동 시장을 주의 깊게 지켜봐야 한다고 강조했습니다. ​ 10. 또한, 연준은 인플레이션을 면밀히 ...

미국의 '이민자 유입 정책' 에 대해 생각해보면, ​ ​ 1. 타이틀 8호에 따른 불법 이민자 현황 (2024년) ​ 타이틀 8호는 미국 법전에서 이민과 국적에 관한 법률 조항을 다루고 있습니다. ​ 이 조항은 불법 이민을 관리하고, 이민자들의 입국, 체류, 추방 등의 절차를 규정하는 기본적인 법적 틀을 제공합니다. ​ 타이틀 8호는 타이틀 42호와 달리, 미등록 이민자라도 망명 신청 및 절차가 진행되는 동안 미국에 체류할 권리를 보장합니다. ​ 이에 따라, 2024년 5월까지 타이틀 8호 하에서 체류하고 있는 불법 이민자의 수는 24만 명을 상회했습니다. ​ 이 숫자는 타이틀 8호에 따른 망명 절차의 중요성을 강조합니다. 불법 이민자들이 미국 내에서 법적 절차를 거칠 수 있도록 보호받고 있으며, 쉽게 말해, '국경에서 체포된 경우에도 망명을 요청하면 입국이 허가' 됩니다. ​ ​ 2. 타이틀 42호의 도입과 사용 ​ 타이틀 42호는 미국의 공중보건법에 해당하며, 감염병의 확산을 방지하기 위해 도입된 조항입니다. ​ 이 조항은 2020년 3월 20일, 코로나19 팬데믹 동안 많이 사용되었으며, 전염병의 확산을 막기 위해 보건당국이 특정 조치를 취할 수 있도록 권한을 부여합니다. ​ 타이틀 42호에 따라, 보건상의 이유로 이민자들이 미국에 입국하지 못하도록 일시적으로 국경에서 돌려보내는 조치가 가능했습니다. 2023년 5월, 미국 정부는 코로나19 공중보건 비상사태의 종료를 선언하면서 타이틀 42호를 더 이상 적용하지 않기로 결정했습니다. ​ 이 조항은 공중보건의 긴급 상황에서 이민정책을 조정하는 도구로 사용되었으며, '법적 절차 없이 이민자를 즉시 추방할 수 있는 근거를 제공' 했습니다. ​ ​ 3. 불법 이민자 유입 증가 (2022-2024년 상반기)  타이틀 42호의 실행은 주로 공중보건상의 이유로 국경에서 이민자들을 즉시 추방하는 것이었지만, 실제로 22년 하반기부터 이를 일관되게 집행하는 데는 어려움이 ...

* 8월 CPI 소비자물가지수 결과 - 헤드라인 CPI MoM +0.2% (예상치:+0.2%, 전월:+0.2%), YoY+2.5% (예상치:+2.5%, 전월:+2.9%) - 핵심 CPI (변동성이 심한 음식과 에너지 제외) MoM +0.3%(예상치:+0.2%, 전월:+0.2%), YoY +3.2% (예상치:+3.2%, 전월:+3.2%) o 음식가격 전월대비 +0.1% o 에너지가격 전월대비 -0.8% o 중고차, 트럭 가격 전월대비 -1.0% o 신차가격 전월대비 +0.0% o 의류가격 전월대비 +0.3% o 운송서비스 가격 전월대비 +0.9% o 주거비용 전월대비 +0.5% - 시간당 실질 평균 임금 전년동기대비 +1.3% (전월: +0.7%) - 주간당 실질 평균 임금 전년동기대비 +0.9% (전월: +0.4%) ​ 이번 8월 CPI 데이터는 전반적으로 예상치에 부합하는 결과를 보여주었습니다. 헤드라인 CPI는 전월과 동일하게 유지되었으며, 전년대비로는 하락세를 보였습니다. ​ 그러나 핵심 CPI는 전월대비로 상승했으며, 이는 예상보다 높은 수준이었습니다. ​ 특히 에너지 가격은 하락했지만, 운송 서비스와 주거비용이 상승하면서 일부 물가 상승 압력을 상쇄하지 못했습니다. ​ 이와 함께, 실질 임금의 상승은 소비자들의 구매력 향상에 긍정적인 신호일 수 있습니다. ​ 전체적으로, 이번 CPI 결과는 인플레이션이 점진적으로 안정되고 있음을 시사하지만, 핵심 물가가 여전히 상승 압력을 받고 있어 연준의 50bp 인하 가능성은 낮아질 것으로 전망합니다. ​ ​ ​ [본론으로] ​ 실업률 데이터는 현실을 잘 반영하고 있을까 에 대해서 생각해보면, ​ ​ 1. 실업률 계산에서 현행인구조사(Current Population Survey, CPS)의 사용과 응답률 변화는 중요한 의미를 지닙니다. ​ 실업률은 현행조사(Current Population Survey)를 기준으로 계산되며, 현행인구조사의 응답률은 2012년 90%였는데, 지금은 70% 안팎입니다. 2. 응답률이 감소함에 따라 조사 결과의 대표성이 떨어집니다. ​ 높은 응답률은 조사 결과가 모집단을 정확하게 반영하고 있다는 것을 보장하는데, 이는 실업률과 같은 중요한 경제 지표의 정확성에 직접적인 영향을 미칩니다. ​ 3. 일부 응답자들이 반복적으로 설문에 참여하게 되면서, 이들이 데이터에 미치는 영향력이 커지고 있습니다. ​ 이러한 "설문조사 전문가"는 설문의 특정 패턴을 익히고 예상 문제에 대한 답변을 준비할 수 있으므로, 응답이 편향될 가능성이 있습니다. ​ 4. 데이터의 신뢰성 저하는 투자자와 정책 입안자에게 더 많은 불확실성을 제공합니다. ​ 신뢰할 수 있는 데이터 없이 정확한 경제 상황의 판단이 어려워지므로, 경제 정책 결정이나 투자 전략 수립에 장애가 될 수 있습니다. ​ 5. 응답률을 높이기 위해 조사 방법론의 개선이 요구됩니다. ​ 온라인 설문 조사의 활용 증가와 같은 기술적 접근이 도움이 될 수 있습니다. ​ ...

9월 6일 인포맥스 녹화 영상을 정말 많은 분들(10만명)이 시청해 주셨네요. ​ 진심으로 감사드리며, 앞으로 더 잘해야겠다는 책임감을 느낍니다. 모든 전망이 완벽할 수는 없겠지만, 최선을 다해 분석하고 있다는 점은 알아주셨으면 좋겠습니다. 미국 경기가 이대로 디플레이션으로 빠질까에 대해 생각해보면, ​ ​ 1. 경기 낙관론과 비관론의 차이는 사실 딱 하나입니다. 낙관론자는 2023년 상반기가 경기 저점이라고 보는 반면, 비관론자는 2024년이 경기 저점이 될 것이라고 봅니다. ​ 2. 그런데 놀랍게도, 비관론자들은 "2024년 언제가 저점일 것이다" 같은 구체적인 예측을 내놓지 않습니다. ​ 아마도 4분기 에 경기침체가 오지 않는다면 "2025년 상반기 어느 시점이 저점일 것이다"라는 식으로 모호하게 변경할 가능성이 높습니다. ​ 3. 이는 결국 침체가 오긴 올텐데 "정확하게 언제인지는 모른다"는 이야기와 다름없습니다. ​ 주가가 하락하면 이를 경기침체로 해석하는 경향이 있습니다. 이때, 경기 둔화가 주가를 하락시키는 것인지, 아니면 주가 하락이 경기침체 전망을 강화시키는 것인지 명확하지 않습니다. ​ 4. 물론 연준 역시 9월 FOMC에서 2024년 미국 경제 전망치를 또다시 변경할 가능성이 큽니다. 올해도 이미 절반 이상이 지나갔는데도 말이죠. ​ 5. 이렇게 모든 경제지표들의 예상치가 계속해서 크게 빗나가는 이유를, 저는 '코로나 사이클의 정상화'를 꼽고 있습니다. ​ ​ ​ 어제 발표된 8월 고용지표는 경기침체를 보여주는 지표였을까에 대해 생각해보면, ​ ​ 6. 어제 발표된 8월 실업률은 이전 달보다 하락하며, 미국 노동 시장의 탄탄한 기초를 보여주고 있습니다. ​ 사업체 조사와 가구 조사를 통해 분석한 결과, 일자리 창출의 둔화 징후는 거의 보이지 않았으며, 미국 경제는 여전히 활발한 고용 성장세를 유지하고 있습니다. ​​ 7. 주간 소매판매 데이터에 따르면, 지난주 소매판매가 증가했으며, 이러한 증가세는 여전히 견조한 상태를 유지하고 있습니다. ​ 이는 소비자들이 지속적으로 지출을 늘리고 있음을 나타내며, 경제의 지속적인 성장을 뒷받침하는 중요한 요소로 작용하고 있습니다. ​ 8. 실업수당 청구 건수는 몇 주 동안 지속적으로 감소하고 있으며, 이는 노동 시장이 안정적으로 회복되고 있음을 시사합니다. ​ 실업수당 청구 건수의 감소는 경제 회복의 중요한 지표로, 고용 시장의 탄력성을 나타내는 중요한 요소입니다. ​ 9. 실업수당 재청구 건수 역시 몇 주 동안 감소세를 보이고 있습니다. ​ 이는 실업자들이 더 이상 실업 상태에 머무르지 않고...

어제(9.3) 발표된 ISM 제조업지수 (8월) ​ - 제조업지수: 47.2 (예상치: 47.5, 전월: 46.8) - 가격지수: 54.0 (전월: 52.9) - 신규수주: 44.6 (전월: 47.4) - 고용지수: 46.0 (전월: 43.4) ​ ​ ​ "8월 ISM 제조업지수 추이" 는 경기침체를 의미하는가에 대해 생각해보면, ​ ​ 1. 7월에 이어 8월의 ISM 제조업 지수도 계속해서 경기 침체에 대한 우려를 불러일으키고 있습니다. ​ 2. 제조업 지수는 47.2로, 예상치인 47.5에도 못 미치며, 전월의 46.8에서 소폭 상승했지만 여전히 50 미만인 수치를 기록했습니다. ​ 이는 제조업 부문의 확장보다는 수축을 의미합니다. 3. 가격 지수는 54.0으로, 물가 상승 압력이 지속되고 있음을 나타내며, 전월 대비 상승한 52.9에서 더 높아졌습니다. ​ 4. 신규 수주 지수는 44.6으로, 전월 47.4에서 하락하여 수주 감소가 지속되고 있음을 보여줍니다. ​ 이는 향후 제조업 생산 활동에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. ​ 5. 고용 지수는 46.0으로, 전월의 43.4에서는 상승했으나 여전히 50 미만을 기록하고 있어 고용 환경도 어려움을 겪고 있는 것으로 나타났습니다. ​ 6. 이러한 지표들은 제조업 부문이 앞으로도 어려움을 ...