[웰스파고] "부채한도 협상과 TGA 및 유동성 흐름 전망" 관련 내용 공유

 [단상] 내가 시장에서 가장 중요하게 보는 지표의 흐름을 생각해보면, 1. 유동성의 방출은 분명 시장에 호재입니다. 2. 자산 가격은 오르고, 투자자들의 심리도 빠르게 회복됩니다. 3. 하지만 그 뒤에는 언제나 긴축이 뒤따른다는 점을 잊지 말아야 합니다. 4. 전설적인 투자자 스탠리 드러켄밀러도 이렇게 말했습니다. "내가 시장에서 가장 중요하게 보는 지표는 바로 유동성이다." 5. 저 역시 그 말에 깊이 공감합니다. 6. 시장은 심리가 이끌기도 하지만, 결국은 유동성이 방향을 정합니다. 7. 저는 투자를 하는데 있어 늘 스스로에게 묻습니다. “리스크 관리란 무엇인가?” 8. 수많은 정보와 의견이 쏟아지는 시장 ...

[들어가기 앞서] "이란, 미국과의 핵협상 공식 철회" 기사를 보며, 현재 국면에서 가장 중요한 변수는 이란이 전면전에 나설 것인지 여부입니다. 만약 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄한다면, 이는 세계 원유 물동량의 30%가 통과하는 전략적 루트가 마비되는 것을 의미합니다. 그 결과, 유가는 단숨에 배럴당 $100 이상으로 치솟을 수 있습니다. 그런데 오늘 영국에서 포트폴리오를 운용하는 지인과 나눈 대화 중 인상 깊었던 부분이 하나 있었습니다. 지금의 중동 정세를 단순한 지역 분쟁이나 이념 충돌이 아니라, 전략적 이해관계에 따라 외교 질서가 새롭게 짜이고 있는 국면으로 해석하고 있었습니다. 특히 사우디아라비아의 행보가 눈에 띈다고 했습니다. 과거 중동 외교가 이슬람 공동체 내부의 종교적 연대와 명분 중심의 이념적 틀에 기초해 움직였다면, 이제는 철저히 국익 중심의 ‘실리외교’로 전환되고 있다는 것입니다. 그리고 이 변화의 중심에는 사우디가 서 있습니다. 이전에는 ‘이슬람 국가가 공격받으면 반드시 반응해야 한다’는 공동체적 도의가 우선되었지만, 지금은 자국의 전략적 이익을 극대화할 수 있는 방향으로 외교 기조가 달라지고 있는 것이죠. 이런 시각에서 보면, 지금의 중동은 과거와는 완전히 다른 논리로 돌아가고 있으며, 그 안에서 새로운 균형과 영향력이 재편되고 있는 중이라고 볼 수 있습니다. 지금의 갈등 국면—특히 이스라엘과 이란의 대립은 중동 외교의 새로운 판을 짜는 데 있어 중요한 전환점입니다. 과거에는 이슬람 국가들 간 ‘종교적 연대’가 중심축이었지만, 현재는 국익 중심의 재편이 진행 중입니다. 흥미로운 점은, 이스라엘과 이란 중 누가 타격을 입든, 사우디에는 유리한 시나리오가 전개된다는 점입니다. 이스라엘이 약화되면, 미국의 중동 내 유일한 전략 파트너로서 사우디의 중요성이 급부상하게 됩니다. 이란이 타격을 입으면, 아브라함 협정 추진에 있어 가장 큰 걸림돌이 제거되는 효과가 발생합니다. 현재의 중동 정세는 단순한 충돌을 넘어, 새로운 외교 질서의 방향을 설정하는 전환점에 있습니다. 이란과 이스라엘의 대립이 부각되고 있지만, 정작 그 이면에서 조용히 영향력을 확대하고 있는 사우디의 외교적 행보에 주목할 필요가 있습니다....

정부의 돈은 경제를 살렸을까? 에 대해 생각해보면, 1. 2020년 COVID-19 팬데믹이 전 세계를 강타했을 때, 미국 정부는 과감한 재정 지출을 통해 경제 위기를 막고자 했습니다. 2. 실업 급증과 소비 위축, 공급망 붕괴 등 복합적인 충격에 대응하기 위해 대규모의 현금 지원, 실업급여 확대, 기업 보조금 정책이 시행되었습니다. 3. 허친스 센터의 재정 영향 측정 지표(FIM)는 이러한 재정 정책이 실제 GDP에 어떤 영향을 미쳤는지를 수치로 보여주는 도구입니다. 4. 이 지표를 통해 우리는 팬데믹 당시 정부의 정책이 어떤 효과를 냈고, 이후에는 어떤 부작용으로 이어졌는지를 명확하게 확인할 수 있습니다. 5. FIM에 따르면, 2020년부터 2021년까지의 재정정책은 실질 GDP 수준을 평균 4% 정도 끌어올린 것으로 나타났습니다. 현금 직접지급과 실업수당 확대, 대규모 정부 소비가 GDP를 뚜렷하게 증가시킨 것입니다. 6. 하지만 2021년 중반 이후, 정부의 재정정책 효과는 점차 약화되었으며, 오히려 성장률을 떨어뜨리는 요인으로 작용했습니다. 7. 2025년 1분기에는 재정정책이 GDP 성장률을 0.5%포인트 감소시키는 결과를 보였습니다. 8. 이러한 변화의 배경에는 재정 승수(Multiplier)의 변화가 있습니다. 9. 재정 승수란 정부가 1달러를 지출할 때 실질 GDP가 얼마만큼 증가하는지를 나타내는 지표입니다. 10. 경제가 불황 상태일 때에는 승수가 1보다 커져 정부 지출의 효과가 크게 나타납니다. 11. 반대로 경제가 과열되어 잠재 ...

앞으로의 경기 사이클은 어떻게 달라질까? 에 대해 생각해보면, 1. 1980년대 이후 세계는 레이건과 대처가 주도한 자유시장주의 질서 아래서 성장해왔습니다. 2. 이 질서는 낮은 세율, 규제 완화, 글로벌 자본 흐름의 자유를 핵심 원칙으로 삼았고, 지난 수십 년간 자산 가격의 상승과 글로벌화의 혜택을 일부 계층에 집중시켰습니다. 3. 하지만 이제 변화의 조짐이 보입니다. 4. 결과 중심의 정치 이념이 다시 부상하고 있습니다. 5. 즉, 단순히 시장의 자유를 지키자는 것이 아니라, 그 시장의 결과가 공정한가, 누가 얼마를 가져가는가에 대한 논의가 본격화되고 있는 것입니다. 6. 부의 재분배는 더 이상 주변부 담론이 아니라, 주요한 정치 어젠다로 떠오르고 있습니다. 7. 심지어 이제는 이미 획득한 부에 대해서도 재분배를 요구하는 목소리가 커지고 있습니다. 8. 이러한 정치적 변화는 단지 이념의 변화만이 아닙니다. 9. 기술과 지정학의 전환이 언제나 구조의 재편을 동반해왔습니다. 10. 1840년대, 루이지애나 영토 편입과 애팔래치아산맥을 넘는 교통로 구축은 미국의 지리적 완성을 뜻했고, 산업화의 전초가 되었습니다. 11. 1890년대, 미국은 세계 최대 산업국으로 도약하며 자본과 기계기술의 중심으로 떠올랐습니다. 12. 1950년대, 제트기, TV, 고속도로는 정보와 물리적 공간의 연결을 가속화했고, 그동안 ‘보이지 않던 세계’를 보여주는 시대가 열렸습니다. 13. 1990년, 반도체 혁명이 본격화되고, 소련이 붕괴하며 미국 중심의 단극 질서가 정점에 달했습니다. 14. 이 시기들 모두, 기술 + 지정학 + 정치질서의 전환이 동시에 나타난 시대였습니다. 그리고 지금, 우리는 다시 그 교차점 위에 서 있습니다. ...

2025년 하반기, 미국의 유동성 확장의 핵심 방향을 생각해보면, 1. 국가부채는 일반적으로 경제의 취약성을 나타내는 지표로 간주되곤 합니다. 고부채 국가는 대개 긴축정책, 구조조정, 통화가치 하락을 통해 이를 해소하려는 경향이 있습니다. 2. 하지만 역사는 이 통념이 항상 맞는 것은 아님을 보여줍니다. 3. 17세기 말부터 18세기 중반까지의 영국은 막대한 국가부채를 패권 확장의 자산으로 활용한 대표적 사례입니다. 핵심은 단순히 빚을 낸 것이 아니라, 그 빚을 상업·전쟁·금융이 연결된 구조 속에서 ‘수익성 있는 투자’로 만들었다는 점입니다. 4. 1688년 명예혁명 이후, 영국은 10년 만에 국가채무를 15배나 확대하면서도 재정파탄이나 통화위기 없이, 오히려 전쟁을 치르고 상업을 확장하며 산업을 보호하는 데 그 부채를 적극적으로 사용했습니다. 5. 영국의 부채는 단순한 채무가 아닌, 상업과 전쟁, 산업과 금융이 통합된 제도적 역량에 의해 뒷받침된 전략자산이었습니다. 6. 이는 '전쟁의 수익성(profitability of war)'을 설계하고 실행할 수 있었던 영국의 제도적 힘을 보여주는 사례이며, 부채 자체보다 그것을 뒷받침할 수 있는 경제 구조와 정책 수단이 중요함을 시사합니다. 7. 오늘날 미국은 34조 달러가 넘는 국가부채를 안고 있지만, 여전히 글로벌 금융 질서를 지배하고 있습니다. 8. 이 역시 영국의 역사와 유사하게, 부채를 단기 취약성이 아닌 장기 전략자산으로 활용하는 패권 전략입니다. 9. 그 중심에는 AI 산업과 스테이블코인이 자리하고 있습니다. 특히 6~7월 부채한도 협상이 된다면, 앞으로 달러 유동성의 핵심 논의는 "얼마나 풀렸는가"가 아니라 "어떤 산업으로, 어떤 자산 구조를 통해 공급되고 있는가"로 옮겨갈 것입니다. 10. 지난 몇 년간 M2는 확대되었지만, 그 유동성이 민간 대출을 통한 신용 창출로 ...