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2026.02.12조회수 375회

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3년 차 투자 경험을 가진 30대 직장인 투자자입니다. 첫 주식투자는 퀀트 투자로 시작하였고, 현재는 산업의 '내러티브(Narrative)'와 기업의 '실적(Numbers)'을 통합적으로 분석하는 탑다운(Top-down) 방식을 지향하고 있습니다. 미중 패권 전쟁이라는 거대한 변곡점 속에서 반도체, 전력, 조선, 방산 등 전략 자산 성격의 산업군에 대해 공부하고 있으며, 2024년 말부터 조선업의 구조적 성장에 주목해 긴 호흡으로 동행 중입니다. 마지막으로, 지정학적 리스크 속에서도 흔들리지 않고 시장의 이면에 숨겨진 기회를 포착하고자 노력중입니다.

바움슈타인

2026.02.12

Historical 데이터를 볼 수 있는 곳이라니! 감사합니다!

🟡기업&산업 분석 카테고리의 다른글

🟡[조선] 2026년 조선 해외 리포트

한국 조선 (CLSA) 2026년 lng시장 전망 LNG carriers on the horizon, vol.2 다루는 기업: HD현대중공업, 한화오션, HD한국조선해양, 삼성중공업 ⛴️ 2026년 LNG 운반선 시장: 다시 시작되는 강세장 • 시장은 2026년 LNG 운반선 발주량을 약 80~90척으로 예상하며 이를 다소 보수적으로 보고 있음. • 그러나 당사는 2026년 발주량을 기본 시나리오(Base case) 기준 112척, 강세 시나리오(Bull case) 기준 173척으로 예상함. • 이는 2029년 예상되는 선박 공급 부족분(80~170척)을 메우기 위해 2026년에 발주가 이루어져야 하기 때문임. • 현재 한국 조선소들의 2029년 인도 슬롯(Slot)이 채워지기 시작하면서 발주 시급성이 높아지고 있음. 서화백의그림놀이(@easobi) • 특히 장기간 지연되었던 모잠비크 LNG 프로젝트(17척 규모)의 발주 재개 가능성이 핵심적인 상방...

🟡기업&산업 분석

🟡[조선] 2026년 조선 해외 리포트

🟡[반도체] TSMC 25.4Q 컨퍼런스콜

Hedge Fund Manager’s Note - TSMC Review 이번 TSMC 콜을 듣고 가장 먼저 기록해야 할 데이터는 단순히 “AI가 좋다”가 아니라 숫자들이 이미 ‘AI가 시스템을 재정의했다’고 말하고 있다는 점이다. 4Q 순이익은 160억 달러, 매출총이익률은 62.3%로 추정치를 여유 있게 상회했고, 2025년 설비투자 409억 달러에서 2026년은 520억~560억 달러로 점프하며 가이던스 중간값 540억 달러는 전년 대비 31% 증가이자 컨센서스 대비 17% 상단이며, CFO Huang은 “향후 3년간 의미 있게 높은 지출을 유지”할 것이라고 못 박았다. 이 숫자들이 의미하는 해석은 간단하다. TSMC가 평소처럼 ‘수요의 궤적을 보고도 투자를 아끼는’ 회사가 아니라는 점을 시장이 제일 잘 알고 있는데, 그 회사가 2~3년 뒤 공급을 겨냥해 지금 500억 달러를 넘겨 베팅한다는 것은 AI 사이클이 ‘피크 논쟁’이 아니라 ‘용량과 시간의 제약’ 단계에 있다는 고백에 가깝다. CEO C.C. Wei가 “우리의 두통, 굳이 두통이라고 부른다면, 수요와 공급의 갭이다. 그 갭을 좁히기 위해 열심히 일해야 한다”고 말한 대목은, 경기순환의 통상적 신호(재고, 가격, 단가)보다 더 원초적인 물리 제약(클린룸, 툴, 전력, 패키징)이 이 업황의 상단을 결정하고 있음을 드러낸다. 그러니 시사점은 ‘수요 둔화’가 아니라 ‘공급이 따라붙는 속도’로 옮겨간다. TSMC는 대만과 애리조나에서 팹 증설을 가속하고 있고, 애리조나 2공장은 툴 반입과 설치가 올해 진행되며 고객 수요 때문에 양산 일정을 앞당겨 2027년 하반기 HVM에 들어간다고 했고, Wei는 “애리조나의 모든 것, 수율까지도 대만에 정말 가깝다”고 말하며 통상 시장이 가정하던 ‘미국 증설=수율 리스크’의 프리미엄을 줄이려 했다. 전략은 따라서 밸류체인에서 ‘수요의 방향’이 아니라 ‘병목이 남는 위치’에 자본을 두는 쪽으로 자연스럽게 이동한다. 2026년의 핵심은 파운드리의 물량 그 자체가 아니라, 52~56B의 capex가 어디로 ...

🟡기업&산업 분석

🟡[로봇.방산.조선] 2025년과 2026년

1. 로봇 2025년 로봇은 역대급 상승세를 기록했음. 상반기 피지컬 AI시대 도래에 따른 기대감으로 상승했고, 하반기에는 양산 페이즈로 전환되며 강세가 지속됨(원익홀딩스 +1810%, 로보티즈 +1150%, 클로봇 620%, 삼현 +499% 등) 2026년 한국과 중국에서 다수의 IPO랠리를 예상하며 각종 모멘텀 기반 기대감과 조정이 반복되는 흐름으로 예상한다. 하지만 휴머노이드는 이제 '초기 양산기'에 진입했으며, 아직 규모는 작지만 양산을 위한 로봇 설계와 공급망 확보 움직임에 초점을 두고 있음. 본격적인 휴머노이드 Fleet 배치는 보수적으로 2027년을 예상하나 2026년부터 초기 양산 배치 시작될 전망 원가 비중 높은 엑츄에이터 및 관련부품(감속기) 까지도 온기 확산 중이며 자동차 부품사들의 로봇 사업 전환 움직임이 다수 관측된다. 비록 지금은 로봇 기업이 아니지만, 언제든지 로봇 기업으로 변화할 수 있는 회사에게 기회가 있을 것(예: 삼성전자, 현대차, LG전자, 삼성전기 등) 로보티즈의 눈부신 성장도 관심있게 봐야한다. 연구용 액츄에이터 -> 감속기(DYD) -> 상용 액츄에이터 -> 협동로봇 -> 세미 휴머노이드 -> 로봇 핸드 -> 데이터 셀링으로 사업 영역을 확보하며, 연구 용도에서 상용 전환을 시도하고 있다. 단기 이익이 아닌 미래 꿈을 먹고 오르는 주식이 있기 마련이다. 이런 주식은 추세추종으로 접근하는게 좋아보이며, 가치투자를 운운하며 투자하기엔 놓치는 수익률이 ...

🟡기업&산업 분석

🟡[조선] 26년 현재, 조선 슈퍼사이클은 피크아웃인가?

"조방원은 이제 끝났고, 반도체 슈퍼사이클의 시작이다?" 보고서 링크-다올_최광식 조선 3사 수주금액: '26년(예상) 460억 달러 / '25년 362억 달러 / '24년 376억 달러. 조선 3사 영업이익: '26년(예상) 10조원 / '25년 6.5조원 / '24년 2.0조원 백로그 길이는 3년 유지되고 있으며, '25년은 과거 숫자가 가장 좋았던 2010년의 5.3조 영업이익을 뛰어넘음 '26년 조선의 주가는 아래 4가지 항목에 따라 결정될 확률이 높다. LNG선 발주가 쏟아질 예정 백로그는 유지되거나 소폭 늘어날 것으로 기대 '29년 LNG선박 슬롯을 차지하기 위한 선사/선주들의 경쟁으로 신조선가 상승 '24년에 수주한 '초대박 고가물량'의 건조 확대로 컨센서스보다 놀라운 숫자를 보게 될 것. 그러나 더 이상 좋아질 수 없는 경지가 다가오고 있다. 전년동기대비 이익은 3Q26까지 70~80% 성장하기 때문에, 올해는 문제없다. 다만 2026~2027 이익은 성장하지만 그 폭이 완만해진다. 완만해지는 이익 폭을 이겨낼 방법은 MASGA를 통한 '26 ~ '28년의 추가 성장을 이뤄내야 한다. 미국의 선가는 한국의 5배이기 때문에, 2배만 받아도 큰 이익 성장이 가능하다.(k-방산과 비슷) 하지만, 존스법과 번스-톨레프슨법 때문에 상선의 대형 불록은 수출이 막혀있고, 특수선(군함)은 모든 것을 미국에서 제작해야 한다. 미국에서는 더 싸게, 더 빨리 선복을 공급할 수 있는 협력을 원하는 생각과 내수 조선산업 일자리를 지켜야 한다는 보수적 신념이 팽팽하다. 'Ensuring Naval / Coast Guard Readiness Act'와 같은 한국 등의 상호방위조약 국가에게 미국 조선 대형자재 공급을 열어주는 법안들이 발의되어 심사 중이다. 법안 발의하는 결과를 낙관할 수 없지만, 만일 '26년 가을까지 확정된다면 조선업종에 피크아웃은 없다. 다만, 법안이 통과되더라도 Q에 대한 확인이 필요하며, 현재 가장 중요한 것은 법안 통과이다. '26년 신조시장의 핵심은 LNG선박의 발주이다. LNG선 발주 사이클은 이미 건설중인 LNG액화/수출터미널 발주 규모를 확인하면된다. '25년 말 LNG 액화 CAPA는 498.5MTPA이고, LNG선 선대는 873척(평균 크기 153k-CBM)이고, 174k-CBM으로 환산하면 767척이다. 즉, 1MTPA에 1.54척의 LNG선이 필요하다. LNG선의 20%가 스팟시장에서 운용되는 노후선임을 감안하면, 실제 신규 프로젝트 1MTPA당 1.5~2척의 LNG선박이 필요하다. 현재 '28년에는 56.5MTPA의 액화 터미널이 가동되는데, 이는 '26~'28년 인도 예정인 LNG선으로 모두 매칭되어있다. 하지만, '29~'30년의 LNG 터미널 가동시작 프로젝트는 95MTPA로 대략 200여척의 LNG선박이 필요하다.('29년에는 56.5MTPA, '30년에는 37.8MTPA) '29~'30년에 조선소의 잔고에는 약 40척밖에 수주가 채워져있지 않은 상황이다. '29년에 56.5MTPA가 선설중인데, 발주된 LNG선은 21척에 불과해, 추가로 90척 규모의 신조발주가 필요하다.(노후선 교체 수요는 제외함 -> 추가 수주량 상승할 가능성 높음) '25년에는 LNG선의 발주가 32척으로 과거 3년대비 감소했다.('24년 50척, '23년 51척, '22년 119척) 하지만 '25년에는 '28년 슬롯이 여유가 있는 상황이라 해운사들이 발주를 관망한 것으로 보인다. 즉, 인도시점에 맞춰 3~5년 전에 발주를 시작해야하는데, '29년 LNG터미널 가동시점에 맞추려면 최소 '26년에는 LNG선박 발주를 해야한다. 특히 '25년에 FID(Final Investment Decision, 최종투자결정) 프로젝트는 72MTPA로 사상 최대이다. 이는 곧 '26년의 신조시장뿐 아니라, LNG선박 발주는 '26 ~ '29년까지 계속 좋을 것이라 기대할 수 있다. UC(건설 중) 단계로 넘어올 FEED 및 마케팅 중인 사업들의 규모도 상당하다. 특히 미국에는 150MTPA의 LNG프로젝트들이 추진중이다. LNG선 발주 사이클은 '26년부터 '30년까지 길게 한바탕 달릴 것으로 기대한다. '26년부터의 조선 사이클은 과거('03~'08)의 중국 고성장 모멘텀 사이클에 따른 대규모 선박 발주와 다르게, CO2 탄소 규제에 따른 교체발주이다. '25년 이전까지는 수요-공급 법칙에 의해 발주됐다면, '26년 이후부터는 노후선대, D/F엔진으로의 교체발주량을 바탕으로 전망하였고, 매년 매년의 변동성이 심할 것으로 예상한다. ...

🟡기업&산업 분석

🟡[조선] 조선3사 수주 점검(26.1.5. SK_한승한, 다올_최광식)

'25년 조선3사 조선/해양 수주 실적은 총 359.3억불로, '24년 363억불과 거의 동일한 수준의 견조한 수주 기록 한국의 '25년 선박 수주량은 1,160만 CGT로, '24년 1,078만 CGT대비 오히려 약 8% 증가 '26년 조선 3사는 북미 지역 LNGC 대규모 물량 수주와 더불어 VLCC 및 Suezmax급 원유탱커 중심의 견고한 수주세 이어갈 것으로 예상 '25년 LNGC수주 실적은 HD현대중공업 0척, HD현대삼호 10척(25.6억불), 한화오션 13척(32.6억불), 삼성중공업 11척(28.1억불)로 총 34척(86.3억불)에 불과함 '26년 글로벌 컨테이너선 발주량 감소가 예상되는 가운데, 조선 3사 올해 LNGC 수주 규모에 따라 전년 대비 올해 상선 수주실적 아웃퍼폼 여부가 결정될 것 올해 100척 이상의 LNGC 신조 발주가 전망(Clarkson 115척 전망, GTT 150척 전망)되는 가운데, 중국 조선소 중 정상적인 LNGC 운항 트렉레코드가 유일하며 건조 케파가 가장 큰 후동중화조선소의 '29~'31년 인도 슬랏이 제한적인 점을 고려하면 대부분의 물량을 한국 조선 3사가 수주할 것으로 전망 상대적 단납기 슬롯을 바탕으로 탱커 수주만 견조하게 유지될 수 있다면 중하위 티어 라이너들의 친환경 컨선 발주 물량과 북미 중심의 대규모 LNGC 물량 수주를 통해 전년도와 유사한 수준 혹은 그 이상의 수주 실적 달성도 충분히 가능하다는 판단. 26년이 되자마자 신조선가는 급반등을 하고 있으며, 중고선가는 지속적 우상향 그래프를 그리고 있음 현재 미국에서 승인이 나서 건설에 들어간 5개의 LNG터미널 프로젝트(CP2 LNG, Corpus Christi 8/9, Commonwealth, woodside Louisiana1-3, Port Artur 2)에 필요한 LNG선박은 약 120척 정도로 예상된다. FID물량은 대부분 발주가 이뤄지는 점을 바탕으로 가정하며, 3년 내로 대부분의 LNGC가 발주된다고 본다. Commonwealth LNG(9.5MTPA)가 핵심 설비 주문을 마쳤고, '26년 1분기에 FID를 추진함 '30년 ...

🟡기업&산업 분석

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🟡[로봇.방산.조선] 2025년과 2026년

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🟡[조선] 26년 현재, 조선 슈퍼사이클은 피크아웃인가?

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🟡[조선] 조선3사 수주 점검(26.1.5. SK_한승한, 다올_최광식)