영업보고서로 보는 좋은 회사 나쁜 회사 - 하상주(돈키호테)

VIP자산운용의 두 대표가 가치투자 방식에 대한 본인들의 생각과 경험을 진솔하게 담아 쓴 책이다. 한편, 그간 읽어왔던 가치투자 거장들의 책은 대부분 번역본이었는데 이 책은 원문이 한글이기에 한국어로 가치투자 사상을 더 깊이 이해할 수도 있었다. 책의 주요 내용은 아래에 정리한다.   "투자의사결정은 낙관론과 회의주의 사이에서 균형을 잡는 일이다. 최종적으로 회의주의의 과정을 통과한 투자 아이디어만이 채택되어 신뢰를 부여받는다. 회의주의의 반복은 결국 독립적인 사고로 이어진다. (...) 대충 분석해 편입한 종목은 악재가 터져 주가 변동성이 심해지는 구간에서 붙잡고 있기가 힘들다. 회의주의는 과도한 낙관이 만들어내는 쏠림 현상 가운데서도 위력을 발휘한다. 나만 빼고 모두가 쉽게 돈을 버는 상황은 상식과 내부검열을 거추장스러운 존재로 여기게끔 만든다. (...) 한번씩 돈을 크게 잃는 이유는 과도한 낙관론이 지배할 때 회의주의를 포기하기 때문이다." (p.29)   "우리는 거시경제 전문가나 투자전략가를 초청해 시장 예측을 들어본 적이 거의 없다. 종목만 파기에도 시간이 부족하다." (p.34)   "비즈니스 모델이 좋은 기업들은 다음과 같은 요소들을 갖추고 있는 경우가 많았다. 첫째, 반복 구매되는 제품과 서비스를 제공한다. 둘째, 소비자 기호와 기술에...

CPA 공부로 치면 중급회계에 해당하는 수준 정도이다. 다만 꼭 투자자 관점에서만 쓰인 건 아니고, 회계를 작성하는 기업 기준으로 쓰인 부분도 많아서 모두 쓸모있는 내용은 아니었다. 새롭게 알게 된 회계 사항들을 아래에 정리한다.   제조 후 판매되지 않은 재고자산이 있다면 당기 제조에서 발생한 감가상각비라도 손익계산서가 아닌 재무상태표에 포함되어 있다. (p.88)   기계설비 등 유형자산의 취득원가를 계산할 때, 시운전 등 정상 가동을 준비하기 위해 투입된 비용이나 해당 차입금에 대한 이자비용은 설비 취득원가에 포함할 수 있다. 그렇게 하면 해당 취득원가를 설비 내용연수 동안 감가상각할 수 있고, 따라서 기계설비 취득 첫 해의 당기순이익은 증가하는 효과가 생긴다. (p.98)   정상조업도만큼의 감가상각비만 재고자산에 반영하고, 정상조업도를 넘어선 나머지 부분에 대해서는 영업외손실로 계상할 수 있다. 그렇게 하면 회사의 과다한 영업손실을 방지할 수 있다. (p.101)   충당부채는 지출의 시기 또는 금액이 불확실한 부채를 일컫는다. 예를 들어 판매보증충당부채, 포인트충당부채, 퇴직급여충당부채, 하자보수충당부채, 소송충당부채가 ...

켄 피셔의 추천으로 읽은 책 중에 가장 어려운 수준이었다. 반쯤은 철학서 수준으로 봐도 되겠지만, 여러 사례와 인용구들이 난이도를 조금이나마 낮춰준다. 그럼에도 불구하고 저자의 논리적 구조는 많은 부분을 미처 따라잡지 못해 각 장의 결론 부분을 위주로 요약한다.   옳은 판단을 내릴 확률을 높이고 싶다면, 자신의 오류 가능성을 인정하고, 신중하게 자신의 실수를 찾아내고, 왜 그런 실수를 저지르게 됐는지 그 이유를 밝혀내는 것으로 시작해야 한다. (p.370)   인간은 자신의 오류나 잘못을 인정하기를 매우 어려워한다. 반면 남의 잘못을 집어내는 데는 너무나 뛰어나다. (p.14~15) 어느 누구도 100% 완벽한 기억을 가지고 있는 사람은 없지만 우리들 대부분은 맹목적인 확신을 가지고 그 기억을 믿는다. 우리는 자신이 옳다고 느끼기 때문에 자신이 옳다고 생각한다. 즉, 우리는 확신을 정확성의 척도로 받아들인다. (p.93)  믿음은 세계관의 모델이며 우리가 행동을 취하도록 돕고 그에 따른 결과를 발생시킨다. 일련의 믿음이 없으면 행동도 없다. (p.119)   자신의 마음은 들여다볼 수 있지만 타인의 ...

모니시 파브라이, 워런 버핏, 찰리 멍거, 존 템플턴, 하워드 막스, 닉 슬립, 자카리아 등 여러 가치투자의 대가들의 투자관과 인생을 간략히 요약해놓은 책이다.   모니시 파브라이(p.64) - 거장의 전략을 복제한다. - 나보다 나은 사람들과 시간을 보낸다. - 삶과 투자를 확률 게임으로 여긴다. - 나만의 점수표에 따라 산다. 외부의 평가에 연연하지 않는다.   장 마리 이베이야르(p.168) - 현금보유고를 넉넉히 유지해 침체기에 자산을 저가 매도하지 않도록 대비한다. - 성장 전망이 매우 밝아 보이지만 안전마진이 전혀 없는 기대주에 투기하지 않는다. - 재무제표가 부실하여 외부자금 조달의 필요성이 어렴풋이 보이는 기업은 침체기에 망가질 수 있음을 유념한다.   매튜 매클래넌(p.181,187~188) -...

책 제목은 [안전마진]이지만, 실제로 책 내용은 세스 클라만이 하고 싶었던 이야기들을 쭉 나열한 듯하다.  책은 총 3부로 이루어져 있다. 책이 쓰여진 게 1991년이기 때문에 오늘날의 금융 환경과 맞지 않는 부분들은 스킵했다.   <1부: 대부분의 투자자들이 실패하는 이유> - 단기 이득에 치중하는 투기꾼들에 대한 비판 - 월스트리트 종사자들의 거래 수수료 중심 성과 구조에 대한 비판 - 본인 자금 투입 없이 운용하는 뮤추얼 펀드 매니저들에 대한 비판 - 가치에 대한 고민 없이 지수만 추종하는 인덱스 펀드에 대한 비판 - 감가상각비의 정당성을 고려하지 ...