History :
우리는 1990년대 초부터 미국 전력 시장의 일부를 규제 완화하는 긴 과정을 거쳤습니다. 완전히 규제된 전기 사업에서 발전, 송배전, 소매 부문으로 시장을 분할하는 긴 전환 과정이었죠.일부 시장은 여전히 대부분 규제되어 있고 지역 전력회사가 3가지 서비스를 모두 제공합니다. 반면 텍사스와 같은 시장(ERCOT)에서는 이 3가지 기능이 실제로 분리되어 있습니다. 이에 따라 마케팅이나 소매 공급업체, 송배전망 사업자, 발전 사업자(상인 에너지 공급업체) 등 다양한 비즈니스 모델이 등장했습니다.전기의 지속가능성과 신뢰성이 매우 중요하기 때문에 규제 당국의 감독이 상당히 강합니다. 90년대 후반 가장 유명한 사건은 엔론과 관련이 있습니다. 엔론은 원래 천연가스 파이프라인 회사였다가 전력 시장으로 사업을 확장했죠.당시 회계 규정을 이용해 장기 전력 공급 계약의 전체 가치를 현재 가치로 할인해 당해 연도 이익으로 계상할 수 있었습니다. 실제 현금 흐름은 10년에 걸쳐 발생함에도 불구하고요. 이는 결국 붕괴되어 에너지 및 상인 발전 시장의 첫 번째 구조조정 물결로 이어졌습니다.2000년대에는 TXU라는 텍사스 북부 전력회사가 도매 전력 사업 문제로 어려움을 겪었습니다. 구조조정 전문가를 영입해 비용을 절감하고 사업을 합리화했고, 2007년 KKR 주도로 당시 최대 규모의 LBO(차입매수)를 통해 비상장화되었습니다.전력 사업은 자본 집약적이고 성장성이 낮아 레버리지를 활용한 자본 구조가 일반적이었습니다. 그러나 불행히도 셰일 혁명으로 인해 천연가스 가격이 급락하면서 2014년 대규모 파산에 이르게 됩니다.오늘날의 Vistra는 이 TXU의 발전 자산(당시 Luminant)에서 비롯되었습니다. 원자력, 가스, 석탄 발전소 등을 보유하고 있으며, 소매 부문에서도 인수를 통해 사업을 확장했습니다.
Business model :
오늘날의 Vistra는 전기를 생산하고 판매하는 회사입니다. 약 75%는 '상인 발전사업자'로, 발전소를 운영하여 전기를 생산합니다. 나머지 25%는 소매 사업으로, 일반 소비자와 기업 고객에게 직접 전기를 공급합니다. 이 소매 사업의 EBITDA는 약 10억 달러로, 전체 수익성의 1/4 정도를 차지합니다.
소매 사업은 주로 텍사스의 ERCOT 지역에 집중되어 있으며, 다른 지역에도 소규모로 진출해 있습니다. 발전 사업 역시 텍사스가 가장 큰 지역이지만, 중부 대서양 연안과 중서부 지역(PJM이라 불리는 지역)에도 진출해 있습니다. 또한 캘리포니아에도 가스 발전소와 대규모 저장 시설을 보유하고 있습니다.Vistra는 전기를 판매하여 수익을 올립니다. 다양한 지역에서 송배전망을 통해 전기를 판매하며, 원자력, 천연가스, 석탄, 풍력, 태양광, 심지어 배터리 등 다양한 방식으로 전기를 생산합니다.소매 사업은 마진을 통해 수익을 올립니다. 예를 들어, 달라스나 휴스턴에서 TXU Energy라는 이름으로 고객을 유치하고 전기를 공급합니다. 때로는 자체 발전 시설에서 전기를 공급하기도 하고, 더 경제적일 경우 다른 공급원에서 전기를 구매하기도 합니다.이 구조는 자연스러운 헤지 효과도 있습니다. 소매 사업은 본질적으로 전력 부족 상태이고, 발전 사업은 전력 과잉 상태입니다. 텍사스 시장에서는 전체적으로 여전히 순 전력 과잉 상태이지만, 이런 방식으로 회사는 수익을 올립니다.
지난 10년간 전력 시장의 가장 큰 변화는 재생에너지의 부상입니다. 주로 풍력과 태양광이 증가했습니다. 탄소 발자국을 줄이기 위해 정치적, 규제적 압력이 있었고, 이는 오랫동안 진행되어 왔습니다.주로 석탄 발전소를 폐쇄하는 것이 핵심이었습니다. 2000년 또는 2010년에는 석탄이 미국 연료원의 40%를 차지했지만, 현재는 23%로 감소했고, 20년 후에는 10% 미만이 될 것으로 예상됩니다. 셰일 붐으로 인해 천연가스 사용이 증가했고, 석탄보다 훨씬 깨끗합니다. 재생에너지는 현재 발전 용량의 약 20%를 차지하며, 향후 20년 동안 40-50% 범위로 두 배 이상 증가할 것으로 예상됩니다.후쿠시마 사고 이후 원자력 발전소의 안전 위험이 부각되었습니다. 원자력은 여전히 전체 발전의 19% 정도를 차지하고 있으며, 시간이 지나면서 천천히 감소할 것으로 예상되지만, 현재 운영 중인 발전소를 계속 유지하려는 인센티브가 있습니다.이러한 변화로 인해 많은 구식 화석연료 발전소가 폐쇄되고 재생에너지로 대체되어 탄소 발자국이 감소했습니다. 에너지 관련 이산화탄소 배출량은 2000년 60억 미터톤에서 현재 약 50억 미터톤으로 감소했습니다.하지만 문제는 시스템이 더 불안정해졌다는 것입니다. 풍력과 태양광의 간헐성 때문에 신뢰성이 떨어지고, 전기 저장 기술에도 한계가 있습니다. Vistra는 세계 최대 규모의 유틸리티급 저장 시설 2개를 캘리포니아에 보유하고 있지만, 이는 매우 비싸고 4-6시간 정도만 저장 가능합니다.또한 전력 수요 패턴도 변화하고 있습니다. 과거에는 8월 오후 4시경이 최대 전력 수요 시간이었지만, 이제는 전기 히트펌프 사용 증가로 겨울 아침이나 폭풍 시 최대 수요가 발생하기도 합니다. 이로 인해 수요-공급 문제가 더욱 악화되고 있습니다.결론적으로, 우리에게 필요한 것은 신뢰할 수 있는 기저 부하 전력입니다. 이는 원자력 발전소, 가스 발전소, 그리고 아직 운영 중인 소수의 석탄 발전소에서 나옵니다.
Vistra는 현 시대에 맞춰 구축된 ...