[독후감] 미국투자 메가 사이클 3편(6부~7부)

[4부] 미국은 패권 경쟁의 승자가 될 수 있을까? 21세기가 들어서면서 중국의 WTO 가입과 함께 급격한 경제성장을 바탕으로 세계 무역과 첨단기술에서 놀라운 성장을 보여주었다. 그리고 중국은 곧 미국의 패권에 도전하는 주요 경쟁국으로써 자리잡게되었다. 이에 대응하고자 미국은 자국의 핵심 산업을 보호무역주의를 통해 보호하고, 리쇼어링을 통한 글로벌 공급망 재편을 통해 중국을 글로벌 경제체제에서 소외시키려는 움직임을 보이고있다. 미국은 단순히 첨단기술에서 선두의 자리를 지키고, 교육과 R&D에 투자를 늘리는 것 뿐만이 아니라 자국의 패권을 지키기 위해 금융과 군사에서도 강력한 영향력을 행사하고있다. 미국은 IMF, 세계은행에서 국가경제질서를 주도하며 달러라는 기축통화 패권국의 지위를 이용하여 중국을 견제하고 있다. 미국 연방정부의 예산 지출에는 '재량지출'과 '의무지출' 2가지가 있는데, 재량지출은 미국 정부가 투자 및 육성하고자 하는 산업에 투자를 하거나 새로운 프로젝트의 예산으로 사용하는 것이다. 의무지출은 메디케어나 사회보장제도와 같이 필수적으로 정부의 세금이 나가야하는 곳에 쓰이는 것을 말한다. 재밌는 것은 재량지출은 과거 70%에서 현재 30%로, 의무지출은 과거 30%에서 현재 70%로 상반된 움직임을 보이고있다. 과거에 비해 현재 재량적으로 세금을 지출할 수 있는 여력은 적기때문에 미국 정부는 한정된 자본을 미래 경제 성장동력에 핵심적인 산업에 쓰게 된다. 그리고 이 산업들이 바로 반도체, AI, 첨단제조, 에너지와 같은 미래 기술패권의 핵심적 역할을 하는 산업들에 집중되어있다. 또 미국 정부는 효율적으로 산업을 육성하기 위해 민간기업과 협력하여 자본과 기술을 발전시키고 있다. 예를 들어, 국방부는 아마존, 구글, MS, 오라클과 협력하여 '합동 전투 클라우드 역량' 프로젝트를 체결하고, AI 산업의 확장을 위해 MS와 블랙록은 데이터센터, 칩생산, 에너지인프라에 투자하는 300억달러 규모의 펀드를 출범했다. 이렇게 미국은 자국의 기업과 협력하여 부족한 재량지출의 한계를 극복하고 있다. 또한 군사력도 세계최대의 국방예산을 매년 투입하고, NATO와 같은 군사동맹을 통해 유라시아에서도 강력한 물리적 군사력을 행사하고 있다. 이와 더불어서 미국은 우주와 사이버 공간까지 군사력을 확대하며, 선제적으로 소프트웨어 우주사업에 막대한 자금이 들어가고 있는 상황이다. 여기에 석유와 에너지까지 가진 미국의 영향력은 쉽게 무너질 수 없을 것으로 보인다. 미국 달러의 패권은 단순히 미국의 경제력에서 비롯되는 것이 아닌, 어디서든 안전하고 신뢰받을 수 있다는 투자환경과 강력한 군사시스템을 바탕으로 만들어진 기축통화라고 볼 수 있다. 위안화가 최근 점차 달러화의 자리를 넘본다하지만, 아직까지 그 안정성과 통용성 면에서 달러화의 지위를 따라잡기는 힘들 것으로 보인다. 그렇다면 AI시대에서 패권전쟁의 양상은 어떻게 될 것인가? 현재 미국은 M7이라 불리는 정보기술기업이 전체 주식시장의 상승세를 견인하며, 꾸준한 성장을 보여주고있다. 현재 AI 사이클은 인프라 구축단계에 있으며, 더욱 발전시키기 위해선 엄청난 컴퓨팅연산능력과 고도의 핵심인재들이 필수적이다. 이런 천문학적 비용이 감당가능한 기업은 대부분 현금이 많은 미국의 대형 기술기업들인데, 이로인해 아직까지는 M7이 AI성장의 수혜를 독점하는 형국이다. 다만, 인프라 구축단계가 마무리되어감에 따라 점차 AI기술은 B2C 형태로 이동할 것이며, 이로인해 점차 소형기업들에게도 낙수효과처럼 수익이 재분배될 가능성이 있다. 따라서 현재 단계에서는 AI의 이익구조가 크게 변화하지 않겠지만, 점차 AI 헤게모니의 확산이 퍼져감에 따라 빠르게 성장하여 수익을 창출하는 기업들이 생길 수 있고 이러한 변화를 주시해야 한다. 미국은 지금 AI에 대해 법적으로 크게 제한을 두지않고 빠르게 발전될 수 있도록 법적 관용을 유지하고 있다. 이에 따라 혁신적인 스타트업들이 적은 법적부담으로 다양한 리소스와 사업을 통해 미국의 기술패권이 유지되도록하는데 기여할 수 있다. 여기서 연준의 금리인상에도 불구하고 M7 미국의 대형 기술기업들은 계속해서 AI에 대한 Capex를 확대하고 있고, 이것이 곧 AI가 미래의 핵심 기술로 자리잡을 것임을 알 수 있다. 이는 금리인상으로 인한 단기적인 비용절감보다 미래 AI기술 선점을 통한 이익이 더 크다고 계산한 M7의 전략으로 금리정책은 현재 AI에 대한 투자의지를 꺾지 않는다는 것을 보여주고있다. 트럼프 2기 행정부에서도 미국우선주의에 입각한 전략은 계속될 것으로 보고있는데, 이것을 알기 전에 트럼프가 어떻게 당선이 되었는지를 간략하게 살펴보자. 현대자본주의가 발전하면서 자본과 노동은 자유롭게 이동할 수 있었고, 이에 따라 기업의...

글로벌 매크로의 뷰를 넓혀주는 성상현 작가님의 신간 '미국투자 메가 사이클'을 읽고 기억이 휘발되기 전 빠르게 독후감을 작성해본다. [1부] 꺾이지 않는 미국 경제 주식에 투자함에 있어 성상현작가는 '유동성'을 중시하게 본다고 말한다. 그리고 유동성을 확인하기 위해서는 연준의 대차대조표가 그 지표가 될 수 있다. 연준의 지준금(지급준비금) 계좌가 늘어날수록 시중 유동성은 늘어나는 것이며, 지준금 계좌가 감소할수록 시중 유동성은 감소한다. 연준의 대차대조표는 다음과 같이 이루어진다. ▶ 지급준비금 + 역레포(RRP, 역환매부조건채권) + 재무부 TGA잔고 = SOMA계정 + 대출잔액 → 지급준비금 = SOMA계정 + 대출잔액 - 역레포(RRP, 역환매부조건채권) - 재무부 TGA잔고 지급준비금이란 연준이 시중은행들로 하여금 뱅크런, 재무건전성 등을 위해 중앙은행인 연준에 맡겨놓은 돈을 의미하고, 맡겨놓은 돈에 대해선 이자를 지급한다. 지준금이 증가한다는 것은 은행이 대출을 늘리거나 추후 대출을 해줄 여력이 있다는 것을 의미하므로, 지준금이 늘어난다는 것은 시중 유동성이 증가한다는 말이다. SOMA 계정은 연준이 보유한 증권을 관리하는 계좌로 경제위기상황에서 유동성을 공급해줄 수 있는 증권들이 포함된다. 즉, SOMA 계정 증가는 연준이 증권을 매입하여 시중 유동성을 공급한다는 것이다. 연준 대출잔액은 대출창구(재할인창구, BTFP)를 통해 은행에게 긴급자금을 조달해주는 금액으로 대출 잔액이 증가하는 경우 연준이 은행에 유동성을 공급한다는 신호이다. 역레포 잔고는 MMF나 기관들이 연준에 자금을 넣고 금리로 이득을 수취하는 구조인데, 역레포에 자금이 예치될수록 시중 은행들이 연준계좌에 돈을 넣는 것이므로 유동성은 감소한다. TGA 계좌는 미국정부 재무부가 연준에 개설하여 재정 수입과 지출이 모두 반영되는 통장계좌로 재무부가 국채발행이나 세금으로 자금을 확보하면 TGA 계좌가 증가하고, 이는 곧 시중 유동성이 흡수된다는 뜻이다. 위와 같은 연준의 대차대조표에서는 결론적으로 SOMA 계정이 증가할수록, 연준의 대출잔액이 증가할수록, 역레포가 감소할수록, 재무부 TGA 잔고가 감소할수록 시중 유동성이 증가된다. 즉, 시중 유동성은 연준의 증권매입현황, 대출창구, 시중은행의 연준예치율, 금융기관들의 예치율, 정부의 세수에 따라 변화할 수 있다. 그러나, 지금만큼 지준금이 유동성을 반영하여 주가를 전망하는 데 중요한 팩터로 작용할까에 대해선 회의적이다. 왜냐하면 연준의 양적긴축 정책이 종료된 시점에서는 추가적인 지준금 변화는 지금보다 더 적어질 것으로 예상되기 때문이다. 연준의 양적긴축이 종료된 이후부터는 연준의 대차대조표에서의 지준금 외에 자산시장의 또 다른 유동성에 주목해야 한다. 그러나, 현재도 연준의 양적긴축정책은 진행중이며, 2025년에 진행된 부채한도 협상에 대해 투자자들은 계속해서 주시해야한다. 부채한도 협상이 완료된 시점에서 재무부는 대규모 국채를 발행할 것이고, 이에따라 TGA 계좌가 늘어나 대규모 유동성 흡수의 가능성도 고려해야 한다. 인플레이션은 보통 화폐의 지나친 발행으로 촉발되는 경우가 있지만, 2008년 금융위기 이후의 양적완화기간을 보면 화폐발행이 무조건적인 인플레이션으로 결론이 나는 것은 아니다. 이것은 결국 시중 유동성이 자산시장에 집중되는 것이 아닌 실물경제로의 유입을 확인해야한다는 것의 중요한 근거이다. 유동성은 실제로 실물경제보다는 자산시장에 집중되어 자산가격 자체를 상승시킬 수 있는데, 이는 코로나19 팬데믹 사태를 보면 알 수 있다. 코로나 시기 제롬 파월 의장은 대규모 양적완화를 통해 금전을 직접적으로 제공했고, 많은 이들은 하이퍼인플레이션에 대한 두려움을 나타냈다. 그러나 실제로 2022년 하반기부터 인플에이션은 꺾이고, 오히려 디스인플레이션의 추세가 이어졌다. 이는 실제로 유동성이 사람들의 소비가 아닌 자산시장으로의 유입이 큰 이유였다. 기존의 경제학적 관점에서 보자면 지준금의 증가는 곧 예금증가와 물가 상승으로 이어져야하는데, 만약 지준금이 증가해도 은행이 추가적으로 대출을 늘릴 필요가 없다면, 통화승수는 늘어나지 않고 물가상승은 억제될 수 있다. 즉, 지준금의 증가가 무조건적으로 경제활동 활성화나 인플레이션으로 결론지어진다는 것은 아니다. 인플레이션 발생여부를 이해하기 위해선 통화승수와 화폐유통속도 두가지 면을 모두 보아야한다. 은행대출이 증가하면 통화승수는 증가하지만, 만약 은행이 대출을 추가로 확대하지 않는다면 통화승수는 늘어나지 않는다. 화폐유통속도는 실제로 경제에서 통화가 얼마나 빠르게 순환되는가를 나타내는데, 소비나 투자에 통화가 쓰이지 않는다면 유통속도 또한 증가하지 않는다. 다만, 만약 은행대출이 증가하지 않더라도 만약 MMF나 은행예금이자가 소비에 쓰인다면, 이것은 통화승수가 증가하지 않더라도 인플레이션을 촉발시킬 수 있다. 반면에 은행대출이 증가하더라도 소비가 실물경제에 쓰이지 않고, 자산시장에만 흘러들어간다면 이것은 자산가격만 오르는 자산인플레이션으로도 나타날 수 있다. 물론, 자산가격에 상승해 사람들이 부의 효과를 통해 소비가 촉진된다면 자산인플레이션으로 인한 실물인플레이션이 나타날 수 있다. 결론적으로 인플레이션을 ...

돈의 속성 - 김승호 2024.07.05 ~ 2024.07.28 이번 책도 재테크의 관심이 많으신 우리 부서 선배님의 추천으로 알게되었다. 처음에는 돈의 속성이라는 제목에 끌려 읽게 되었으나,,, 솔직한 내 심정은 생각보다 당연한 얘기만 늘어놓는 책으로 느껴졌다. 돈은 모두 속성이 있고, 어떻게 나에게 돈이 들어왔는지에 따라 그 속성은 변한다고 한다. 쉽고 운으로 번 돈은 쉽게 나가는 속성이 있고, 어렵고 피땀흘려 번 돈은 그만큼 꿋꿋이 내 옆을 지키며 다른 돈이 들어올 수 있도록 만드는 속성이 있다고 한다. 음 ... 맞는 얘기이긴 한데,, 난 이런 당연하게 남에게 깨우침을 주는(척을 하는) 구절을 읽으려고 산 건 아니다. 내가 원하는 것은 실제 정보, 돈의 투자 방법론 등을 배우고 싶은 것이다. 그래서 끝까지 읽기 했지만, 그 중 내가 인상깊게 읽었던 몇 페이지만을 정리하여 남겨보려고 한다. 그래도 이 부분들은 꽤나 내 머릿속에 깊히 각인되었다. 일단 이 책은 하나의 주제로 5~10 pg 정도씩 짧게 짧게 이야기를 풀어나간다. 그 중 "직장인들이 부자가 되는 두가지 방법" 이라는 챕터가 첫번째 인상깊었던 챕터이다. 저자는 우리가 직장에 다니는 이유가 3가지라고 한다. 안정적인 삶에 더 가치를 두고 있다. 창업에 대한 희망보다 두려움이 더 크다. 창업 욕망이 있어도 아이디어나 자본이 없기 때문이다. 이러한 이유로 어쩔 수 없이 직장을 다녀야한다면 우리가 직장인으로 백만장자가 되는 법은 임원이나 사장이 되는 것이다. 그렇다면 임원이나 사장이 되기 위해서는 어떻게 해야할까?(어떤 마음가짐을...

젊은 리더들을 위한 철학 수업 케이반 키안 2022.03.10~2022.03.13 VUCA(Volatile, Uncertainty, Complexity, Ambiguity)로 설명되는 현재 세상을 어떻게 지혜롭게 살아갈 수 있는지에 대하여 알려주고 있다. 물고기는 ‘물'에 대해서 인지하지 못한다. 자신이 한평생 살아온 환경이지만, 그 환경을 자각하고, 의식하는 것에 대해 깊이 탐색해보지 않는다. 인간은 어쩌면 자신을 둘러싼 환경에 대해 깊이 인지하고 않고 살아가고 있을 수 있다. 물론 그것이 부정적이라는 것이 아니라 그것에 대해 탐구해보고 위에 VUCA로 설명되는 이 세상을 조금이나마 현명하게 살아갈 방법에 대해 제시해주고 있다. 그리고 그 시작은 자신의 환경을 인지하는 것에서 비롯된다. 여기서 강조하는 것은 세상은 항상 빠르고 복잡하고 모호하게 변화한다는 것(VUCA)이며 유일하게 변화하지 않는 것은 바로 변화한다는 사실이다. 이런 세상에서 성장하고 성공하기 위해서는 스스로 통제할 수 있는 부분에 철저하게 집중해야 한다는 것을 알려준다. 스스로 통제할 수 있는 것을 알아내기 위해서는 작고, 구체적이고, 단순한 것을 찾아내어 통제가 불가능한 상황에서도 통제가 가능한 것들에만 집중하여 소음을 제거하고(현실을 직시하고), 상황을 분석하여 나아가는 것이다. ...

디 앤서(The Answer) 뉴욕주민 2022.03.03 - 2022.03.09 유튜브 뉴욕주민을 보게되면서 그 분의 자서전(?)격인 The Answer라는 책을 구입해 읽어보게 되었다. 전체적인 개요로는 뉴욕주민님이 맥킨지 경영컨설턴트, 투자은행의 뱅커, 헤지펀드 트레이더로서 살아온 경험을 책에 담았다고 생각하면 된다. 이 책을 읽다보면 뉴욕주민이 얼마나 치열하게 삶을 살아왔는지와 월스트리트의 무서울 정도의 냉혹함과 경이로움을 살짝이나마 엿볼 수 있다. 뉴욕주민이 가장 오래동안 몸담았던 월스트리트의 헤지펀드 트레이더로서의 경험을 읽다보면 시장에 가장 유연하고 발빠르게 스탠스를 취하기 위해 매일 자신의 포지션을 구축하는 것이 중요하다는 것을 강조한다. 이것은 기존의 내가 생각하던 투자방향과 많이 다르다. 장기수익만을 목표로 하던 나 또한 점점 단기 차익실현을 목표로 바꾸어가기 위해 다양한 시장의 정보를 시시각각 받아들일 준비를 해야한다는 것을 알려준다. 월스트리트에서 투자의 구루로 일컬어지는 브릿지워터의 CEO 레이달리오가 말한 것 처럼 장기적으로 주가를 예상하는 것은 전혀 의미가 없다는 것과 일맥상통하는 부분이 많다. 현재까지 시장이 어떻게 변화해왔는지를 익힐 수 있는 차트를 볼 줄 알아야한다. 이것은 차트매매(기술적매매)를 하라는 말이 아닌 결국 시장의 주체는 사람이기에 효율적인 시장은 존재할 수 없으며 ‘시장이 어디까지 효율적일 수 있는가?’, ‘시장의 비효율적인 부분을 어떻게 활용해야 하는가?’에 대해 고민해보라는 말이다. 과거의 차트를 보며 특정시점의 주가를 보고 그 시점에서 주가가 왜 그 가격이었는지에 대해 시장참여자들이 가졌을 심리를 고민해보고, 그것을 익혀놓아야 한다는 의미이다. ...