채권 이해하기 프로젝트 (w/ 매크로 기본편 - 채권)

< 초심자 해설 채권 시리즈 > 읽고 칼럼 이해해보기 < 프리미엄 칼럼에서 매크로 해설 중 채권 내용들 정리> 장기채 금리 하락과 주가 상관관계 전환 - 모건스탠리 | 월가소식 https://www.valley.town/wsaj-premium/economy-update/67bd61d54e70fa67a7846667 중의 일부내용. [S&P 500의 6,100선 저항] 다음으로, 모건스탠리는 현재 S&P 500 지수가 6,100 포인트에서 강한 저항을 받고 있다고 평가했는데요 (아래 자료 참고). 그림 설명: S&P 500 지수 일봉, 노란선은 6,100 포인트 (출처: Valley AI) 지금까지 모건스탠리는 S&P 500 지수가 6,100선에서 저항을 받는 것을 두고, “높은 금리 때문”이라고 설명해왔습니다. 이 저항선은 금리가 상당히 높아지기 시작한 2024년 가을부터 존재했기 때문에, 높은 금리 환경에서는 주가 상승이 쉽지 않다고 판단한 것인데요. 하지만, 최근 10년물 금리가 4.5% 아래로 떨어졌음에도 불구하고, 여전히 이 6,100 포인트 저항선은 굳건한 것을 알 수 있습니다. 모건스탠리는 이것을 보고 현재 시장이 단순히 금리 수준의 변화만으로는 쉽게 성장 기대를 회복하지 못하고 있다고 ...

책의 내용을 너무 요약하는 데에 치중된 것 같다. 핵심만 정리하고 내 생각을 더 적어보자.. 신용 사이클 불안정함. 경제적 사건에 매우 민감하게 반응, 또한 경제적 사건에 미치는 영향력도 크다. 자본이나 신용 가용성의 변화는 경제, 기업, 시장에 미치는 가장 기본적인 영향력 중 하나. 중요한 이유, 기업은 주로 장기적 자산(건물, 기계, 차량, 영업권 등)을 가지고 있고 단기부채를 발행해서 자금을 마련. '장기투자를 위한 단기차용'. 그래서 만기 때 롤오버하는 게 중요. 그래서 신용시장이 안 좋을 때 장기자산과 단기부채 사이의 불일치 위험. 금융기관도 마찬가지. 그래서, 신용경색은 사람들 심리에 큰 영향을 미치는 신호이다. '최악의 대출은 최고의 시기에 이루어진다.' -> 신용 사이클에 따라 돈의 가용성이 변하고 사람들의 심리가 변한다. 무엇을 통해 알 수 있을까. 금리나 새로운 대출 통계, 주식, 채권 및 부동산등의 자산 가격 자체 변화. -> 현재는 어떠한가? 돈의 흐름, 열림과 닫힘 면에서 약간은 닫힘의 사이드로 가고 있지 않나.. 싶다. -> 근거는 ? 요즘 연재되는 밸리 초보자 해설과도 겹치는 ...

경제 사이클과 정부 개입 중앙은행 미연방준비은행과 같은 중앙은행의 과거 주요 역할은 통화발행, 요구에 따라 통화를 금과 은으로 교환하는 일이었다. 시간이 지나면서 단순 통화발행은 인플레이션을 유발했고 특히 제1차 세계대전이후 독일의 초인플레이션을 겪었다. 중앙은행은 인플레이션을 관리하는 쪽으로 방향을 돌렸다. 목표는 인플레이션 제거가 아니라 (a) 여러 유익한 측면이 있고, (b) 통제하는 방법 외에 대체로 피할 수 없다고 인식됐기 때문이다. 인플레이션 요인 이유는 다소 분명하지 않고 산발적이고 인과가 절대적이지 않으나 다음의 요인들이 있다. 또한 심리적 요소가 이 모든 것에 영향을 미친다. 수요 견인 demand-pull 비용 상승 cost-push 수입 국가의 통화 가치가 수출 국가의 통화 가치에 비해 떨어질 때 수입국에서 수출국 상품가격이 오를 수 있다. 방법 통화 공급 줄이기 금리 올리기 유가 증권 팔기(시중 은행들에게) --> 이 방법들은 인플레이션 통제에 집중하는 '매파 hawks'가 선호하는 방법들이다. 반대로, 중앙은행의 두번째 목표인 고용안정에 더 집중하는 '비둘기파 doves'도 있다. 이들은 위 조치들과 반대되는 성격의 통화량 늘리기 (eg. 양적 완화) 금리 낮추기 유가 증권 매입 다시 말해, 중앙은행의 이중적인 책임은 서로 상반된 것이라서 이 두 견해의 미묘한 균형 잡기가 요구된다. 즉, 사이클의 정도를 제한하기 위해 번영시기에는 경제성장 속도를 둔화시켜 인플레이션을 억제하고, 경제 침체 시기에는 고용을 촉진하기 위해 경제를 부양하는 것이다. (이론은 그렇다.. 그러나.. 지금 경제가 저체중인지 과체중인지 적정인지 아는 딱 떨어지는 바로미터가 없으니 진단에서부터 엄청 애를.. ) 투자자가 사이클에 대해 '제한적'이고 '불확실'한 통찰력을 갖는 것처럼 중앙은행 역시 마찬가지이다. Yup.. 정부 정부 특히 재무부는 중앙은행보다 훨씬 더 다양한 책임을 지고 있다. 직접적으로 인플레이션을 통제하는 것은 아니지만 적절할 때 경제 부양해야 할 책임이 있다. 정부의 주요 도구는 ... 주로 세금과 지출과 관련된 재정 ! 증세 정책, 정부 지출 감소 <---> 감세 정책, 정부 지출 늘리기, 경기 부양 수표(Stimulus Check)' 궁극적으로 다루고자 하는 건 '적자 재정'. 더 이상 균형 재정이 아님 국가 부채 개념의 등장으로 정부도 부채를 ㅁ나들어 거둬들인 수입보다 더 많이 지출할 수 있게 되었다. 케인스의 이론을 배경으로 재정적자의 합리성과 효용성을 실현하려는 것이다. 그러나 경제 사이클에 맞게 호황기에는 흑자 재정을 운영해야 한다고 하는 것은 실천되지 않고 있다. 흑자 재정은 긴축재정이고 호황기에 적절한 반응이다. 하지만 요즘 거의 볼 수 없는 이유는 파티가 한창일 때 찬물을 끼얹고 싶은 사람은 아무도 없기 때문이다. 이는 또한 정치적 표심을 얻기 위한 것과도 연결되있다. 사이클에서 현재 위치를 파악하고, 어떻게 해야 할지를 아는 등 사이클과 관련된 다른 모든 문제들처럼, 사이클을 관리하는 문제도 결코 쉽지 않다. 간단히 다룰 수 있는 것이었다면 우리는 사이클의 극단을 한 번도 보지 못했을 것이다. (기업의) 이익 사이클 매우 민감하게 반응 o - 내구재 (자동차, 집, 기업의 트럭이나 공장 장비) why? 어차피 오래가는 것들이라 교체 미룸, 큰 돈이 들기에 여유 자체가 없음(못 삼), 사업이 힘드니까 필요감소. 민감하게 반응 o - '산업' 원자재 및 부품(화학 물질, 금속, 플라스틱, 에너지, 전선, 반도체 등) (상대적으로) 반응 x - 생활필수품(식품, 음료, 의약품) but, 절대적으로 일정하지는 않고 정도에 따라 ...

Mastering the Market Cycle Economic Cycle 경제 사이클 GDP 노동 시간과 시간당 생산량의 가치의 곱한 결과라고 볼 수 있다. 장기 경제 추세와 단기 경제 추세로 나뉘어서 설명. 장기 경제 추세 '...투자자들이 묻는 성장은 단기적 문제이다. 이것은 중요하지만 전부는 아니다.' '...투자자들의 관심을 끄는 대부분의 사이클은 장기 추세를 중심으로 진동한다. ... 이러한 진동은 단기적으로 기업과 시장에 큰 영향을 미친다. 하지만 근본적은 추세선 자체와 관려된 변화는 전체적으로 훨씬 큰 의미를 갖는다.' 2009년 1월 <The Long View> https://www.oaktreecapital.com/docs/default-source/memos/2009-01-09-the-long-view.pdf?sfvrsn=c3bc0f65_2 거시환경 기업 성장 대출 심리 투자 대중화 투자심리 위의 항목들은 지난 수십 년 동아 ㄴ경제와 시장의 뒤에서 불어오는 강한 순풍이었고, 오랫동안 장기적인 상향 추세를 만들어왔다. -> 노동 증가와 생산성 향상은 장기적인 GDP변화를 만든다. 그러나 이러한 요소들은 수십년 혹은 그 이상에 걸쳐 변하기 때문에 장기적인 흐름에 기여한다. 인구 성장 및 생산성 증가의 변화가 효과가 나타나는 데 수십 년이 걸릴 수 있지만 국가의 경제 성장률에 분명한 영향을 미칠 수 있다. 유럽 - 미국 - 일본 - 중국 - 인도 - 신흥국s 이러한 노동 시간과 생산량 변화를 일으키는 요인들의 일부는, 인구 통계학적 이동 투입 시간의 결정 요인 열망 교육 기술 자동화 세계화 단기 경제 추세 '...장기적인 추세를 만들어내는 요인들은 분기마다 또는 해마다 거의 변하지 않는데 왜 단기적인 변화에 큰 관심을 쏟아야 하는가? 사실 단기적인 변화는 왜 일어나야 하는가? 왜 매년 평균적인 성장률(가령 2%)로 성장하지 않는 걸까?' ' 이 책의 키워드인 심리, 감정, 의사결정 과정은 이런 질문애 답하기 위한 것이다.' ' 사실 경제 성장은 사람의 기복을 반영한다. 장기적인 추세가 잠재적인 경제 성장률을 결정하는 반면, 개별 연도의 실제 GDP 수준은 추세가 가리키는 것과 다르다. 주로 사람이 개입하기 때문이다.' -> 사실 투자를 슬그머니 공부하기 시작했을 때, 나도 이러한 생각한 적이 있다. ...

Behind the Memo – The Impact of Debt with Howard Marks and Morgan Housel https://www.oaktreecapital.com/insights/memo-podcast/behind-the-memo-the-impact-of-debt Mr. Market Miscalculates https://www.oaktreecapital.com/insights/memo-podcast/mr-market-miscalculates <왜 사이클을 공부해야 하는가?> 나의 투자 철학 가운데 가장 중요한 기본 요소 하나는 '거시적 미래'macro future를 결코 알 수 없다는 확신이다. 더 정확하게 말하자면, 다른 사람들보다 거시적 미래에 대해 더 많이 알 수 있는 사람은 거의 없다. 더 좋은 자료르 가지고 있거나, 가지고 있는 자료를 더 잘 해석하거나, 해석을 기반으로 어떤 행동을 취해야 할지 잘 안다거나, 그러한 행동을 취하는 데 필요한 정서적 배짱을 가졌을 때 뛰어난 성과로 이어진다. 요컨대 똑같은 정보를 다른 사람들과 똑같은 방식으로 분석해서, 같은 결론에 도달하고, 이를 같은 방식으로 실행하면서 그 프로세스가 좋은 성과를 거두리라는 기대는 접어야 한다. 게다가 지속해서 남들을 계속해서 앞서가기란 매우 어렵다. 우리는 다음 세 가지 보편적인 영역에서 시간을 가장 유익하게 사용할 수 있을 것이다. 내가 '알기 쉬운 정보'라고 부르는 것들, 이를테면 산업, 기업, 주식의 펀더멘탈에 대해 다른 이들보다 더 알려고 노력한다. ---> 기업조사 + 현장?현실?실태? 조사 위 펀더멘털에 투자할 때 지불할 적정 가격을 안다. ---> 가치평가 (w/ 기술적 분석) 속해 있는 투자환경을 이해하고, 그러한 환경에 대응해 포트폴리오를 전략적으로 포지셔닝할 방법을 정한다. ---> 매크로 분석 가치 투자자들은 어떤 일을 하는가? 그들은 '가격'과 '가치' 사이의 차이를 이용하기 위해 노력한다. 가치 투자자들은 이를 위해 A. 자산의 내재가, 시간 흐름에 따른 내재가치의 변화를 계량화하고 B. 자산의 내재가치, 자산의 역사적 가격, 다른 자산의 가격, '이론적으로 공정한' 자산가격과 현재 시장가격을 비교하는 방법을 평가한다. 공격과 방어의 균형은 여러 요소들이 사이클을 타면서 변화시키는 투자환경에 따라 시간이 흐르면서 조정되어야 한다. 포트폴리오의 조정이 이 책에서 주로 다룰 내용이다. 리스크는 우리가 원하는 대로 되지 않을 가능성이다. 미래는 일어나도록 정해진, 예측할 수 있는 하나의 고정된 결과가 아니라 다양한 가능성과 확률분포로 봐야 한다. 확률분포는 경향에 대한 투자자의 관점 또는 해석을 반영한다. 즉, 뛰어난 투자자들은 다른 사람들처럼 미래에 무슨 일이 일어날지 정확히 알 수는 없어도 미래의 경향에 대해 평균 이상의 이해를 갖고 있다. 경향에 대한 통찰력을 가지고 확률을 내 편으로 만드는 사람이다. -> (확률에 대한 가치관?생각?) 예전부터 '결국에는 예상 끝에 실현되는 일은 마지막 하나에 해당함으로 거시보다는 미시가 중요한 것이 아닌가'라는 생각을 가지고 있었고 삶에서 확률은...