1. 홍진채님의 설명
얼마의 기간 동안 얼마의 성장을 가정하든, 시간이 지나고 예측이 정확히 맞아떨어지고 나면 프리미엄은 감소합니다. 3년간 연평균 20%를 가정하든, 20년간 100배 성장을 가정하든 마찬가지입니다.
좀 더 쉽게 이야기해볼까요? 5년 치 미래를 전망했잖아요? 1년이 지났습니다. 그럼 남은 전망치는 몇 년 치인가요? 4년 치죠. 고속 성장 기간이 줄어들었으니 프리미엄도 줄어들었습니다. 1년 차의 성장은 이미 분모가 커진 걸로 반영됐잖아요.
- 거인의 어깨 2, 홍진채, p.302
홍진채님은 PER의 프리미엄은 시간이 흐르면서 자연스럽게 소진된다는 점을 강조한다.
2. 수식으로 표현되는 논리
가치는 할인율만큼 증가한다에서 살펴봤듯이, 가치는 매년 할인율 r만큼 증가한다고 가정한다. 또한 이익은 성장률 g만큼 늘어난다고 하면,
r: 할인율
g: 이익 성장률
→ 성장률이 할인율보다 크다면, 시간이 지날수록 PER을 줄어든다.
→ 이것이 "프리미엄 소진"의 직관적 설명이다.
수치 예시:
r=10...
