거인의 어깨1

3장(62~84쪽) 2장에서 저자는 주식에 장기투자를 하면 변동성은 내려가고 수익률이 올라간다는 것을 데이터를 통해서 증명했다. 그럼 왜 주식에 투자한 사람들은 괴로워하는걸까? 괴로운 이유는 절제의 우위가 없다보니 장기투자가 어렵기 때문이 아닐까싶다. 지수추종 ETF의 경우에는 장이 좋을 때는 남들보다 적게 올라서, 장이 안 좋을 때는 내 주식도 떨어져서 끊임없이 사람을 불안하게 만든다. 개별주식의 경우에는 저자의 말대로 대부분의 개인은 주식의 적정가치를 알 수 없기 때문이다. 더불어 본인이 정한 매수가와 매도가도 없이 매매를 하는 경우가 대부분일 것이다. 2장 초반에 중요한 개념이 나오는데, 바로 '미래 현금흐름의 현재가 할인'이라는 것이다. 추상적이어서 나에게는 이해하기 쉽지 않은 개념이었다. 쉽게 말하면 미래에 받을 돈을 현재 가격으로 할인해서 계산한다는 뜻이다. 할인을 하는 이유는 기회비용(미래에 받지 않고 지금 받아서 은행에서 이자를 받거나 투자를 통해 수익을 볼 수 있음)과 리스크(인플레이션으로 인한 돈 가치 하락, 채무자의 파산이나 변심 등) 때문이다. 그래서 할인율이란 미래에 받을 돈에서 리스크 프리미엄만큼을 빼는 것이다. 은행의 연 이자율이 10%라고 할 때, 1년 뒤에 110만원을 받을 수 있다면 그 110만원은 현재의 얼마의 가치를 지니는지가 '미래 현금흐름의 현재가 할인'이라고 생각하면 되겠다. 1년의 기다림과 10%의 이자율을 가지고 계산을 하면 현재치가는 100만원이 나온다.(10%가 할인율로 사용된다.) 이것이 중요한 이유는 어떤 기업의 적정 주가를 계산할 때 많이 활용되는 DCF(Discounted Cash Flow, 현금흐름할인법)의 기본 원리가 되기 때문이다. 가령, 내가 매수하고 싶은 기업의 앞으로 10년치의 벌어 들일 돈(미래 현금흐름)을 예상하고 그 돈들을 현재가치로 할인해서 하나 하나 다 더한 합계가 그 기업의 적정가치가 되는 것이다. 그런데 이때 예상하는 미래 현금흐름과 할인율과 같은 수치들이 아주 주관적이라는 것이 ...

2장(46~61쪽) 주식의 가격이 상승하는 이유가 무엇일까? 주식이 예금이나 채권보다 기대 수익률이 높은 이유가 무엇일까? 리스크 프리미엄 때문이다. 신용 리스크에 대한 보상이라는 것이다. 예금은 채권보다, 채권은 주식보다 원금을 잃을 확률이 낮다. 예를 들어서 예금 이자가 3%일 때 3% 채권을 살 것인가? 사지 않을 것이다. 예금은 원금 손실의 가능성이 없지만 채권은 있기 때문이다. 그래서 채권의 가격이 3%만큼 더 내려가야 사람들이 살 것이다. 그럼 그만큼의 리스크 프리미엄이 생기는 것이다. 주식도 마찬가지다. 저자는 주주가 기업의 이해당사자 중 가장 큰 위험을 떠안는다고 했다. 기업에게 가장 먼저 돈을 내고, 가장 마지막에 돈을 돌려 받는 주체이기 때문이다. 판매대금, 인건비, 세금, 이자 등의 모든...

1장(25~45쪽) 주식은 역사적으로 투자자산 중 가장 높은 수익률을 보여왔다. 반면 주식의 위험은 과장해서 알려져 있다. 나도 어렸을 적에 이런 얘기를 굉장히 많이 들었다. 30살이 넘을 때까지 주식은 하면 안된다, 패가망신한다는 말이 뇌리에 크게 박혀 있었다. 그렇다면 주식의 위험이 과장해서 알려진 이유는 무엇일까? 주식은 우상향한다고 믿는다. 주가지수만 잘 따라가도 돈을 벌 수 있다고 한다. 그렇다면 우리 주변에 지수ETF를 통해 부를 축적한 사람들이 얼마나 있는지 살펴보자. 거의 존재하지 않는다. 왜 그럴까? 패시브 투자나 인덱스 투자의 어려운 점이 아닐까 싶고, 이것이 곧 절제의 어려움이 아니겠나... 1장에서 저자는 주식에 장기적으로 투자하면 오히려 채권, 금, 부동산보다 수익률도 높으며, 자체의 변동성도 현저히 줄어든다고 말한다.(미국뿐만 아니라 한국도) 그런데 나는 여기에서 ...