코스피 조정과 협상의 결렬

미국과 중국의 딜로 호르무즈가 개방되고 반도체 관련해서 소폭 진전을 보이는 딜을 예상했지만 정확히 빗나갔다. 호르무즈 개방이라는 평화적 합의에는 양국이 원칙적으로 동의했지만 이란이 즉각 응답하지 않고 통제권을 갖기 위한 노력을 계속하고 있다. 예측이 빗나간 이유는 중국과 이란이 생각보다 급하지 않기 때문인 것으로 보인다. 중국의 SPR(전략비축유)이 생각보다(미국의 동맹국보다) 여유가 있는 것으로 보이고, 이란도 자신이 갖고 있는 카드(원유 저장고 유효기간)을 최대한 사용하려는 듯하다. ​ NVIDIA의 H200은 주문은 중국 정부가 자국 기업 구매를 차단했고, 반도체 장비 수출 허가는 미국이 절대로 양보할 수 없었을 것이다. 결국 미국의 입장에서 희토류도, 중국의 입장에서 관세도 그대로 1년간 유예한 채 현상 유지만 하고 끝났다. 2017년 트럼프 1기 때와 비교하면 거의 빈손으로 돌아가는 트럼프의 모습이 요란한 미사여구가 섞인 인터뷰 내용과 비교하면 초라하기 그지없다.(중국의 위상이 그동안 많이 높아졌나 보다.) ​ 이럴 거면 대체 중국까지 왜 간 건지 모르겠다. 의미를 부여하자면 관계국들이 현재 상황을 해결하기 위한 정치적 명분?과 11월 선거를 위한 사진 몇 장 정도 아닐까? ​ 미중 회담의 기대감 소멸과 채권금리 급등 및 차익 실현으로 급락했던 코스피는 오늘 저점인 7,142.71을 터치하고 급반등하며 7,516.04로 마무리. 코스피는 변동성이 심한 박스권을 통과하고 있다고 생각된다. 펀더멘탈이 훼손되기 전 문제들이 해결되어야 한다.

 코스피 200 1,250은 추세상 저항으로 작동하고 있다. 여기에 삼성전자 30만원, SK하이닉스 200만원 라운드 피겨가 같은 시점에 겹쳤다. 세 라운드 피겨가 동시에 막혀 있다는 건 시장이 같은 이벤트를 기다리고 있다는 뜻이다. 돌파구는 아마도 미중 정상회담이지 않을까? 가장 큰 화두는 무엇일까? 이전 포스트에서 호르무즈는 결국 G2의 조율로 개방될 것으로 예상했고, 아마도 미국의 반도체· AI ·수출 통제 완화와 희토류 수출허가에서 얼마만큼 주고받는지를 잘 관찰해야 할 것 같다. 반도체는 NVIDIA 칩 수출과 ASML · AMAT 장비 규제 완화를 나눠서 봐야 한다. 미국이 NVIDIA 칩 수출은 완화하더라도 ASML · AMAT 장비 규제 완화는 절대로 양보하지 않을 가능성이 높다. 반대로 중국 입장에서 반도체 자립이라는 장기 목표를 포기하지 않는 한 가장 절실한 카드일 것이다. 전자는 한국의 HBM 시장에 상단이 더 열리는 호재다. 만약 후자까지 일부 포함된다면 장기적으로는 한국 반도체 산업에 악재다. 결국 회담의 균형추는 희토류다. 미국이 희토류 공급 재개에 얼마나 절실한가가, 중국이 장비 규제 완화를 얼마나 얻어낼 수 있는지를 결정한다. 

3일이면 밑천이 드러날 글을 써보자. 미국의 상황 트럼프 정부의 중간선거가 이제 6개월 앞으로 다가왔다. 지금 지지율이 부담스러운 상황에서 인플레이션을 잡지 못하면 남은 임기가 곤란해질 수 있고, 전쟁권한법으로 인한 의회 압박이 누적되고 있다. 그래도 미국은 다른 나라에 비해 상황이 괜찮아 보이지만 한국, 일본, 독일, 사우디아라비아 등 동맹국들의 상황은 최악으로 향하고 있다. 중국의 상황 경제가 최악인 상황에서 원유 공급이 안되면 수출 중심인 경제가 멈춰버리게 된다. 이란에 영향력을 행사하고 국제사회에 평화 중재자의 이미지?를 얻을 수 있다. 이란의 상황 원유 저장고의 가용 잔여가 3주 정도인 것으로 보인다. 이미 시추 양을 줄이고 있지만 정말 멈출 경우 다시 복구하는 데 몇 개월이 걸리고, 이란의 경우 노후 유전이기 때문에 시추를 멈출 경우 영구 소실이 되거나 시추 가능량의 상당 부분 손실을 입게 될 수 있다. 전쟁으로 파괴된 인프라 재건이 필요하고 그러려면 다시 시장 참여가 절실하다. 중국이 중재할 때 못 이기는 척 딜을 하는 게 내부 정치적으로 출구가 될 수 있다. 이란에게 시간이 부족하고 시간을 끌어서 얻을 수 있는 이득에 비해 손실이 눈덩이처럼 불어나는 임계점이 가까워진 것으로 보인다. 따라서 미중 정상회담의 호르무즈 빅딜 가능성을 70%+로 본다. 변수는 이해관계가 적고 오로지 이란의 완전한 무장 해제가 목표인 이스라엘의 통제 가능 여부. 시장은 절묘한 타이밍에(빅딜이 성사될 경우를 가정한다면) 조정 시작.

코스피가 오늘도 +4.32% 상승하며 7822.24 로 마감했다. 외국인은 코스피 -3.28조, 선물 -0.9조 매도했고 주식선물 +2.3조 정도 매수했다. ​ 외국인이 현물과 지수선물을 계속 파는 이유는 알 수 없다. 다만 주식선물로 SK하이닉스와 삼성전자 상승에 배팅하고 있고, 두 종목의 급격한 상승으로 공매도에 대한 숏커버링이 진행중이고 두 종목의 weight가 너무 커서 코스피 지수를 계속해서 밀어 올리고 있다. 조선주도 반도체 쉴때만 움직이더니 같이 움직이기 시작. ​ 미중 정상회담이 며칠 남지 않았다. 훈훈하게 마무리 되면서 호르무즈가 열리는걸 기대해 볼 수 있지 않을까? ​ 변곡점이 다가온다. 호르무즈에 원유운반선이 한국에 도착하는데 걸리는 시간은 약21일. 입항,하역, 정유사 입고까지 포함하면 25~30일 정도 걸린다. https://www.joongang.co.kr/article/25425963