20250927_Trends & Events 유동성 부족이 타격하는 자본시장의 가장 약한 고리는 한국시장인가?

시장을 보수적인 관점으로 보는 노무라 증권과 공격적인 관점에서 보는 BofA 두 회사의 현재 시장을 바라보는 관점이 아주 흥미롭다. 양사 모두 언급하고 있는 버블이나 급락의 내러티브가 최근 늘어나고 있다는 점은 오늘 새벽 미국시장의 하락과 한국시장의 폭락 징후, 그리고 연준의 지급준비금이 줄어들고 역레포 자금이 소진된 지금 시점에서 "헤지를 포기할 때가 아니다"는 노무라 증권의 리포트가 훨씬 더 인상적이다. 1. 헤지를 포기할 때가 아니다 - 노무라 증권 https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/68d37bc6327cb4f08296e1ab * 원본 리포트 발간일: 25년 9월 23일 📝리포트 핵심 요약 AI가 주도하는 시장 랠리가 당분간 지속될 수 있지만, 현재 시장 구조는 하방 리스크에 매우 취약하므로 성과에 부담이 되더라도 헤지(위험회피) 전략을 반드시 유지해야 함. 핵심 리스크 변동성 제어 펀드, 레버리지 ETF 등 대부분의 투자자들이 극단적인 '롱(매수)' 포지션에 몰려 있습니다. 이는 추가 매수 여력은 적고, 매도 물량이 출회될 잠재력은 매우 크다는 의미 현재 포지션은 작은 충격에도 대규모 매도(디레버리징)를 촉발할 수 있는 비대칭적 구조 투자자들이 하락에 대비하는 풋옵션(헤지)을 대거 처분하고 상승에 베팅하는 콜옵션에만 몰리고 있어 시장의 안일함이 극에 달했음 ============== 📖 리포트 본문 살펴보기 ============== 노무라 증권은 최근 리포트에서, 현재 미국 주식 시장의 강세에도 불구하고 잠재된 하방 리스크에 대비한 헤지 전략 유지가 필요하다고 강하게 주장하며 그 근거를 제시합니다. 다만, 노무라 증권은 이러한 헤지 상품의 판매자라는 점에서 결론보다는 리포트에서 제시된 근거에 주목할 필요가 있습니다. ■ 현 시장 강세론의 근거 노무라는 현재 주식 시장의 강세가 아래 요인들에 의해 뒷받침되고 있다고 평가합니다. 연준이 인플레이션보다 노동(성장)을 우선시하는 방향으로 정책 기조를 전환했습니다. 미국을 비롯한 각국 정부가 막대한 재정 적자를 감수하며 지출을 확대해 시장을 떠받치고 있습니다. 미국 고소득층 소비자는 그 어느 때보다 부유하며 막대한 현금을 보유하고 있어, 소비의 대부분을 책임지고 있습니다. 달러 약세, 주식시장 가치 최고치, 현금 자산의 이자 수입, 기업 신용 스프레드의 극적인 축소, 자산 변동성 감소 등이 복합적으로 작용하고 있습니다. 현재 명목 GDP 성장률은 약 5% 이상을 유지하고 있으며, 이는 ‘미국 소비자의 기적’과 역사적으로 낮은 4%대 실업률에 힘입은 결과입니다. 특히, ‘AI 후광 효과’를 본 거대 기술주들이 지수를 이끌며 투자 심리를 개선했습니다. 이들 기업의 막대한 현금 흐름은 설비투자(CapEx) 확대를 촉진하고, 동시에 전례 없는 규모의 자사주 매입으로 이어져 주식 시장의 궁극적인 수요원이 되고 있습니다. ■ 그럼에도 헤지를 포기해서는 안 되는 이유 노무라 증권은 이러한 강세에도 불구하고 시장 내부에 상당한 비대칭적 리스크가 쌓여 있다고 경고합니다. OpenAI와 엔비디아의 투자 발표 등에서 나타난 AI 관련 기업들의 순환적 ...

20250920_Trends & Events 지급준비금은 줄고, 역레포자금은 소진되었다. 유동성 발작은 일어날 것인가? <시장의 주요지표, 20250920> 미국금리 단기금리는 하락(-1.29%)했지만 장기금리는 상승(1.95%)했다. 목요일 새벽 FOMC 회의에 따른 시장의 반응이다다. 이번주의 실업자청구건수가 다시 감소하고, 견고한 소비(소매판매) 지표를 확인하면서 물가 상승에 대한 우려가 여전했기 때문이다. 다음주 만약 물가 상승폭이 커지면 장기국채금리가 다시 폭등하면서 국채금리에 대한 투자기회가 열릴 수 있다. 한국금리 한국 금리 역시 미국의 영향을 받아 3년물과 10년물 국고채 금리는 하락을 멈추고 상승했다. 특히 10년물은 금요일에 강하게 상승했다(3.12%). 단기금리와 초장기금리는 하락했지만 그 강도가 약해졌다. 미국과의 관세 협상이 다시 불확실성 구간으로 진입하면서 향후 전망이 그리 밝지 않다.  환율 달러인덱스는 약보합(-0.27%)이었지만 달러원화는 지난주에 이어 이번주에도 약세(+0.30%)를 이어갔다. 2주 연속 원화는 약세를 보이고 있다. 원화 약세는 증시의 약세를 불러온다. 다음주 약세를 유지할 수도 있다.  BTC 약보합이다. 기준금리가 0.25% 약하게 하락하고 향후 금리 인하에 그리 호의적이지 않은 연준에 대한 반응일까? 지수 미국시장은 1~2% 상승률을 보였고, 한국시장은 지난주의 대폭 상승에서 1~2% 상승률을 보였다. 미국시장이 나스닥과 러셀 지수가 2% 이상 상승하면서 금리인하를 본격적으로 반영하고 있다.  Commodity 지난주 크게 상승했다 금, 은, 구리는 상승세가 크게 약화되었다. WTI는 가격이 거의 변동이 없었고,  BDI는 지난주 7% 상승을 이어 가며 3.6% 상승했다.  반도체(필라델피아반도체지수) 지난주에 이어서 3.84% 상승으로 추세를 이어갔다. ...

AI 투자는 GDP에 얼마나 기여했을까? - J.P.모건 https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/68cccbfbea07cfa21de23203 * 원본 리포트 발간일: 25년 9월 18일 📝리포트 핵심 요약 2024년 기술 투자의 GDP 성장 기여도는 0.1%p로 미미했으나, 2025년 상반기에는 전체 GDP 성장률(1.4%)의 약 3분의 1에 해당하는 0.5%p를 차지하며 핵심 성장 동력으로 부상 2025년 2분기 컴퓨터 및 주변기기 지출은 전년 대비 41% 폭증한 반면, 그 외 장비 지출은 3% 증가에 그쳤음. 이는 AI 투자가 다른 투자를 잠식하기보다는, AI 외 다른 분야의 사업 전망이 어둡다는 것을 시사 데이터 센터 건설과 같은 물리적 자본 지출의 '성장률'은 2025년 이후 급격히 둔화될 것으로 예상됨 향후 성장은 AI 소프트웨어 서비스 지출 증가와 실제 생산성 향상이 이끌어야 하지만, 그 전환 속도를 예측하기는 어려움 ============== 📖 리포트 본문 살펴보기 ============== 올해 연초에 J.P.모건(JPM)은 AI 관련 투자가 경제 성장에 미칠 영향을 추정했습니다. 당시 JPM은 데이터 센터 건설 및 IT 장비 지출이 연간 GDP 성장률에 0.1%p~0.2%p를 더할 것으로 예측했는데요. 최근 리포트에서는 올해 상반기까지의 실제 데이터를 통해 이 추정치가 얼마나 정확했는지를 살펴봅니다. ■ 분석의 범위 우선, 확실하게 짚고 넘어가야 할 점은 ‘AI 관련 지출’의 범위를 정확히 규정하기 ...

■ 왜 금리 인하는 원자재에 좋은가? https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/68cccbfbea07cfa21de23203 ANZ 리서치는 금리 인하가 원자재에 긍정적인 영향을 주는 이유를 ① 달러 약세, ② 투자자 심리, ③ 보유 비용, ④ 수요 기대의 네 가지 측면에서 설명합니다. 1) 달러 약세 측면 연준이 금리를 인하하면 보통 달러 약세가 발생합니다. 이는 지난 5년간 연준의 금리 인하 사이클에서도 모두 확인된 사실입니다. 대부분의 원자재는 달러화로 거래되기 때문에, 달러 약세가 나타나면 미국을 제외한 다른 국가들 입장에서 원자재 가격이 상대적으로 저렴해지는 효과가 생깁니다. 그 결과, 원자재 수요가 증가하는 현상이 발생합니다. 2) 위험 자산 선호도 증가 측면 시중 금리가 낮아지면 예금과 같은 안전자산의 기대수익률이 줄어듭니다. 이에 따라 투자자들은 위험 자산을 더 선호하게 되죠. 실제로 지난 5년간 ANZ의 위험선호지수(Risk Appetite Index)와 블룸버그 원자재 지수 간에는 강한 상관관계가 나타났습니다. 즉, 금리 인하 시기에 투자자들은 원자재와 같은 위험자산으로 자금 이동을 선호하게 된다는 것입니다. 3) 보유 비용 측면 금리가 낮아지면 원자재 보유 비용이 줄어듭니다. 원자재를 구입해 보관할 경우, 그만큼의 자금이 묶이게 되고 이는 계좌 예치 시 받을 수 있는 이자 수익의 기회비용을 의미합니다. 하지만 금리가 낮아지면 이자 수익이 줄어들어, 원자재 보유의 기회비용이 낮아집니다. 즉, 낮은 금리는 재고 보유 비용을 줄여 투기적·전략적 비축을 장려하는 요인으로 작용합니다. 4) 수요 기대 금리 인하는 중앙은행이 경기 부양 의지를 시장에 신호하는 행위입니다. 이는 곧 원자재에 대한 수요 기대감을 높이는 효과를 가져옵니다. 즉, 미래의 경제 성장 반등에 대한 기대와 함께 원자재 수요 증가 가능성이 부각될 수 있는 것이죠.

https://www.valley.town/wsaj-premium/global-macro/68ca66d26057bda07c96deab 부의 편중과 역대급 시장 가치 2025년 2분기 미국 가계 순자산은 약 7.1조 달러 증가했습니다. 미국 하위 50% 가구는 전체 부의 약 2.5%를 차지하는 반면, 상위 1%는 40조 달러 이상을 보유하며 하위 50% 전체를 합친 것보다 많습니다. 또한, 나스닥 시가총액은 미국 M2 공급량 대비 176%에 도달했는데, 이는 2000년 닷컴 버블 정점보다 45%p 높은 수준입니다. 나스닥 시가총액은 미국 GDP 대비 129%로, 닷컴 버블 정점의 거의 2배에 달하는 수준입니다. 자본주의의 상징인 주식시장은 富를 창출하고 확대재생산하기 위한 최고의 플랫폼이다. 하지만 부의 편중을 심화시키는 강력하고 공인된 시공간이기도 하다. AI기술혁신은 단순한 기술혁신이 아니라 맑스나 칼 폴라니가 언급한 'fully automated luxury communism' 이나 '거대한 전환'이기 때문에 경제기술적 토대에 걸맞는 정치사회제도, 문화, 예술, 인간-AI 관계, 법체계 등의 상부구조 역시 변화되어야 한다. 이 과정은 때로는 폭력적으로 운좋게 평화적으로 이행할 수도 있겠지만 거대한 전환의 소용돌이 속에서 개인들의 고난과 역경은 피할 수 없다. 우리는 소용돌이 속에 이미 들어와 있는지도 모른다.