케빈 워시(Kevin Warsh)가 차기 연준 의장으로 지명되었다. 그가 시장에 던지는 변동성은 어떤 영향을 미칠까?

20260124_Trends & Events 병오년 1월 한국 주식 시장의 예상치 못한 급등은 솔직히 이해가 안된다. 한국의 국채금리는 최근 1개월간 7-12% 상승했고 한국의 실질 GDP는 지난 4분기에 -0.3%의 역성장을 기록했다. 반도체 수출 물량은 오히려 줄었다. 환율은 1480원을 넘기도 했다. 하지만 26년 1분기 반도체를 앞세운 수출액은 역대 최대를 예상하고 있으면 기업들의 EPS도 증가할 거로 예상하고 있다. Phisical AI라는 새로운 내러티브가 주가 급상승을 뒷받침하고 있지만 그래도 지금의 상승은 과하다. 제도나 세재 개혁의 테마는 이미 작년에 충분히 반영되었다고 본다. 그래서 별로 근거는 없지만 일본, 미국, 한국, 유럽 모든 주요국들이 내세운 재정지출 확대 기조가 주가에 선반영된 것이 아닌가 싶다. 2~3월에 발표되는 기업실적에 따라 주가는 첫번째 시험대에 오르지 않을까? Surprise가 나오지 않는다면 조정이 나올 수도 있다. <매크로 리뷰 - VALLY AI > 시장의 주요 지표, 20260124 [이번주의 주요 지표 종가] [이번주 주요 지표 성과] [미국금리] 이번 주 금리는 약간 상승했지만 트럼프의 차기 연준 의장이 오리무중에 빠지면서 방향을 못잡고 있는 듯하다. 재정지출 확대, 유동성 확대에 대해 시장은 그리 우호적이지는 않아 보인다. <미국채10년물 금리 주봉차트 - 쇄기형으로 수렴하고 있다.> [한국금리] 지난 주에 이어 2주 연속 금리가 정말 크게 상승했다(10년물 3.27%). 이렇게 금리가 상승하는데도 주가는 계속 상승하고 있는 것이 의외일 뿐이다. ...

20260117_Trends & Events 물가는 안정되고, 실질금리는 낮아지며, 늘어난 유동성에 의해 주식/채권/부동산 가격은 오르는 골디락스는 26년에 이루어질 것인가? <매크로 리뷰 - VALLY AI > 25년 말 재무부 TGA로 유동성이 흡수되고, 연준이 QT를 진행하며 지준금 수준을 'Abundunt'에서 'Ample'로 낮추었고, 11월부터 일부 부실 대출과 사모 부문 이슈가 겹치며 유동성 긴장 발생하였다. 이런 상황에서 12월 금리 인하 변화와 트럼프 지지율 하락, AI CAPEX 회수에 대한 의심이 겹치며 변동성이 확대되었다. 연준은 12월부터 Reserve Management Purchase(RMP, 지준금 관리 매입)을 통해 12개월간 2,200억 달러 규모의 단기국채 매입을 개시하며 시장에 유동성을 공급하기 시작했다. 25년 12월 FOMC가 언급한 유동성 긴장의 구체적 시점은 12월 말, 1월 말, 그리고 특히 4월 중·하순이다. 연준의 RMP는 자연스럽게 협력을 형성하며, 재무부가 추가 국채 발행을 단기채 중심으로 편성할 계획이며 이는 RMP와 부합하며 결과적으로 "장기 금리 조율(상방 억제)"에 대한 협력임. JP모건은 BOJ가 '춘투'라고 불리는 봄철 임금 협상 결과를 확인한 뒤인 4월에나 금리 인상에 나설 것으로 전망했습니다. 고용시장은 "저채용-저해고", 관세발 인플레이션은 예상보다 미미하다. 중간선거가 다가오면 관세 정책은 다소 후퇴하거나 지연될 가능성이 커질 것이다. 미국 경제는 견조한 성장세를 유지할 전망이며, 금리인하는 시장 기대보다 지연될 수 있지만, 인하 사이클이 이어질 수 있는 조건으로는 ① 디스인플레 지속, ② 고용시장의 해고 급증, ③ 차기 의장의 도비시한 스탠스 등이 있음. u*는 경제학에서 '자연 실업률' 또는 '물가 안정 실업률(NAIRU)'이라고 불리는 개념으로, 인플레이션이 가속화되지도 둔화하지도 않고 안정적으로 유지되는 실업률의 균형점을 의미한다. BCA 리서치는 지난 2년여간 미국의 인플레이션이 3% 수준에서 안정적으로 유지되고 있고, 해고로 인한 실업 지표도 안정화되었다는 점을 들어 미국 경제가 새로운 u*에 도달했다고 진단. 미국의 실업률은 u* 근처에, 금리는 중립 금리인 r* (R-Star) 근처에 와있습니다. 제롬 파월 연준 의장 역시 지난 기자회견에서 "현재 금리는 중립 수준의 범위 내에 있다"고 언급하였다. 연준이 명목 금리를 내리는데 인플레이션이 오른다면, '실질 금리(명목 금리 - 기대 인플레이션)'는 급격히 하락하여 주식 시장에는 긍정적이나 인플레이션을 자극하여 명목 장기 국채 금리의 상승(채권 가격 하락)을 유발할 것으로 예상 헤셋이 차기 의장으로 유력했으나 월가 실제이며 재무부 자문위원으로 활동하는 TBAC가 의문을 제기하며 해셋, 워시, 월러 등의 3자 구도가 계속되고 있다. 연준의 추가 인하 여지는 아직 남아 있다는 점을 주목, 월러는 현 정책 금리가 중립 수준보다 50-100bp 높을 수 있으며, 베센트 역시 중립금리는 2.5-3.25% 사이로 예상함. 연준 위원들의 발언을 종합하면 AI에 따른 생산성 향상 내러티브를 "인플레 억제와 성장"을 동시에 견인하며, 연준이 '장기금리의 안정적 관리' 목표를 달성하기 위해 금리 인하를 하면 기관들의 장기채 수요가 증가할 수 있다. 26년 중간...

25년은 코스피의 연간 수익률이 75% 넘었고 S&P500은 17%를 넘었다. 26년에도 시장은 상승할까? 아니면 사이클의 변곡점을 만들면서 하락할까? [2026년 예상 이벤트] 1. 미연방대법원의 트럼프 관세에 대한 판결(2026년 1월 10일 이후) 2. 미국 중간선거(2026년 11월) 3. 미 연준 의장 교체(2026년 5월) 4. 비상장 M7의 메가 IPO(스페이스X, 오픈AI 등) 5. 북미 월드컵 개최(2026년 6월-7월) 6. 한국 증시의 기업가치 제고(밸류업) 및 지배구조 가시화 <미국 주식시장의 2026 주요 이슈> 1. 미국 재정 리스크의 본격적 시장 반영과 중간선거의 상호작용 - 가장 중요한 이슈 -> 미정부가 재정 확대를 위해 막대한 국채를 발행하여 국채수익률이 상승, 이자비용 증가, 재정적자 구조화 -> 대법원의 관세 부과에 대한 '권한 남용' 판결 확률(예측시장은 75-80%)이 높지만, 정부가 무역법 122조 (국제수지 위기 시 150일간 관세 부과)나 무역확장법 232조(국가안보) 등 다른 법적 근거를 즉시 동원하겠다고 예고, 따라서 시장은 다시 '변동성 장세'로 회귀할 가능성이 있다. -> 판결 후 관세 수입 감소에 따른 재정 적자 우려는 증대, 국채 발행 증가에 따라 국채수익률 상승, 관세부과 대상 기업들의 비용 감소가 예상되지만 정부의 반격에 의해 상황이 반전되어 "변동성 장세"로 회귀할 수 있다. -> 다른 변수는 공화당이 11월 중간선거 승리를 위해 재정적자 감축 주장이 힘을 얻고 있으며, 대규모 추가 부양책이 의회를 통과하기 어려울 수 있다는 점이다. -> 주택 시장 부양책이 나올 수 있으며, 정부 후원기업인 패니메이와 프레디맥을 활용한 정책 유력 -> "물가와 생활비 문제"가 중간선거의 핵심 쟁점이므로 금리를 낮게 유지하라는 정치적 압력이 강화 -> 고용증대를 위한 정책, 민주당의 오바마케어 예산의 의회 통과 가능성 2. 연준(Fed) 금리 인하의 ‘종료 국면’ 혹은 재가속 논쟁 -> 금리인하 재가속 실업률 증가, 관세 영향에 따른 경기 둔화가 시작되면 금리 인하는 본격적으로 진행 -> 금리인하 종료국면 선제적 금리 인하와 재정 확대 정책으로 실업률 증가는 완하되고 경기가 다시 과열되면서 ...

금리인하와 단기국채 매입(RMP, Reserve Management Purchase)을 동시에 발표하고 RMP의 규모도 월 400억불 이상이어서 예상보다 비둘기적인 FOMC와 파월이었지만 속은 어쩌면 매파적이었는지도 모르겠다. 시장은 윌리엄스 뉴욕연은 총채의 금리인하 발언을 선반영하여 회의 전에 이미 가격에 반영을 해서인지 주가는 회의 이후에 하락 마감했다. 연준이 RMP를 빠른 시일 내에 시행하는 것에 대해 금융환경이 예상보다 훨씬 위험하다고 시장은 의심하고 있는건가? <주목할 만한 뉴스> [WSJ] 트럼프, 차기 연준 의장 후보로 워시·해싯이 최우선 순위 [WSJ] 연준 위원들, 인플레이션 리스크 두고 이견 [WSJ] AI 지출 우려에 주식 시장 타격 미국 관세 수입, 4월 트럼프 수입세 이후 처음으로 감소 - 38조달러 규모의 대규모 부채 감축 계획 위기? 버니 샌더스, 100만명의 연방 근로자에 대한 노조 권리 회복에 대한 초당적 하원 표결 환영: '상원 통과 필요' IMF 경고: 스테이블코인, 통화 대체로 이어져 통화 정책 복잡화 가능성 트럼프의 AI 명령에 대한 비판 - 에이미 클로부차르, '불법적일 가능성이 있다'고 말 웨드부시의 애널리스트 댄 아이브스는 이 명령이 미국 기술 기업들에게 큰 승리라고 말하며, 주 규제에 대한 제한이 "중대한 혁신 장애물"을 제거한다고 말했습니다. [WSJ] 미국, 카리브해에 화력 증강...트럼프 위협 수위 높여 미국 트럼프 정권은 석유가격의 안정화를 위해 베네수엘라에 친미정권을 심으려 하는 것 같다.(나의 뇌피셜) 트럼프의 중국 AI 칩 판매 승인, 상원 민주당에 의해 '위험하다' 베센트, "일하는 미국인들이 곧 가구당 최대 2,000달러의 '매우 큰 환불'을 받을 것" [WSJ] 브로드컴 급락, 나스닥 하락 견인 [마켓톡] 10년물 국채 수익률, 주간 기준으로 상승 마감 중국의 무역 흑자, 관세에도 불구하고 그 어느 때보다 커. 그 이유는? 캐나다, 인도 및 3개 관할권과 무역협정 협의 개시 시장의 주요 지표, 20251213 [이번주의 주요 지표 종가] [이번주 주요 지표 성과] [미국금리] 단기 금리는 연준의 12월 마지막 FOMC의 금리 인하를 반영하며 2주 연속 하락(-2.2%)하였지만, 중장기 금리는 2주 연속 상승(10년물 1.38%)했다. 연준과 미정부의 의도와는 달리 미장기채 금리는 상승했다. 물가상승, 유동성 제공에 따른 경기상승, 일본의 금리인상(엔캐리로 인한 미국채매도), 미대법원의 관세위헌판결, 관세수입 감소, 각국의 대미국 무역 축소 등 여러 변동성 요인의 결과가 내년 2분기 이후부터는 현실화될 것이다. <미국채10년물 금리 봉차트 - ...

프로그램 매매는 선물과 현물 가격의 차이에 따라 기관들이 자동 매매하는 거래방식이다. https://www.mk.co.kr/news/columnists/4785589 선물과 베이시스 이해를 돕기 위해 예를 들어 설명해보자. A가 B 소유의 아파트(현재 시가 1억 원)를 구입한다고 할 때 다음과 같은 두 가지 경우가 있을 수 있다. - 오늘 A가 1억 원을 주고 B 소유 아파트를 넘겨받는다. - 1년 뒤 A가 1억 원에 B 소유의 아파트를 넘겨받기로 오늘 약속한다. 전자는 현물거래이고, 후자가 선물거래다. 흔히 선물거래를 '입도선매'에 비유하는 것이 이 같은 거래 형태 때문이다. 전자는 별 문제가 없다. 현재 시가 1억 원짜리 아파트를 A와 B가 서로 주고 받았기 때문에 서로 만족한 채 계약을 끝낼 수 있다. 하지만 후자, 즉 선물거래는 문제가 된다. 지금 1억 원인 아파트가 1년 뒤에도 1억 원일지는 아무도 알 수 없기 때문이다. 오늘 1억 원짜리 아파트가 1년 뒤 2억 원이 됐다고 하자. 사기로 한 A는 큰 이득을 본다. 2억 원 짜리 아파트를 선물계약 덕에 1억 원이면 손에 넣을 수 있기 때문이다. 반면 아파트를 팔기로 한 B는 그만큼 손해를 보게 된다. 결국 선물거래는 선물을 매매해놓고 선물 매매시세를 만기일 현물 시세와 비교해 성패를 겨루는 '제로섬 게임’이다. 위의 예에서도 알 수 있듯 미래의 가격인 선물가격과 현물가격은 서로 차이가 날 수밖에 없다. 이 경우 선물과 현물의 시세차이를 '베이시스(Basis)라고 부른다. 이론적으로 선물가격은 현물가격보다 더 비싸야 한다. 즉 베이시스는 양(+)의 값을 띄어야 한다. 왜냐하면 선물가격은 현물가격에 미래 시점의 불확실성에 대한 보상이 추가된 개념이기 때문이다. 현물을 살 돈을 은행에 예금해도 기간이 늘어날수록 이자수입이 붙는다는 점을 떠올려보면 이해가 어렵지 않을 것이다. 따라서 정상적인 시장이라면 베이시스가 양(+)의 값을 띄어야 한다. 이처럼 베이시스가 양(+)의 값을 띌 때, 즉 '선물가격＞현물가격'일 때를 '콘탱고(Contango, 정상시장)'라고 한다. 콘탱고는 선물가격이 현물보다 고평가된 상태다. 반대로 ...